晨会1020｜GDP增速累计同比转正

诸建芳｜中信证券首席经济学家

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宏观｜GDP增速累计同比转正，供需结构亮点增多：9月经济增长数据点评

三季度GDP同比增长4.9%，前三季度同比增长0.7%，实现经济累计增速由负转正。供需结构上亮点增多，多数指标增速由负转正。三次产业累计增速均为正值区间，在季末冲高现象下，工业生产明显向好，9月工业增加值同比增长6.9%，增速较前月加快1.3个百分点。投资累计增速年内首度转正，“地产>基建>制造业投资”的整体特征仍然延续，基建投资有所走弱，但在财政资金加速投放的背景下，仍有望加速回升。9月消费恢复进程有所加快，增速较上月回升2.8个百分点至3.3%，我们预计10月消费还将有亮眼表现。在经济持续恢复的基础上，全国居民人均实际可支配收入累计增速年内首次转正。我们认为，经济“乘势而上”的趋势仍将持续，四季度GDP增速有望逐步回到疫前水平。

杨灵修｜中信证券海外策略首席分析师

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海外中资股｜从美股“漂亮50”看中国核心资产配置

2020年疫情以来，中国资产呈现出明显的估值分化，以消费、医药和科技的龙头白马为代表的核心资产的估值水平普遍位于2015年以来的峰值。市场将此轮核心资产的上涨类比20世纪70年代美股的“漂亮50”行情。美股“漂亮50”源起于动荡的60年代，在经历了“电子热”、“并购潮”以及科技板块的概念投资后，投资者逐渐开始转向价值投资，“漂亮50”应运而生。通过美股“漂亮50”的复盘，我们认为“低利率、低通胀、经济复苏”是“漂亮50”重要的前提。从宏观和微观两个角度看，目前“核心资产”短期估值存回调压力，但对比美股70年代的“漂亮50”表现，当前中国通胀和利率水平仍支持这些板块的相对估值优势，而龙头公司在行业集中度提升下的业绩支撑有望维持高估值。

风险因素：中美冲突进一步激化，信用环境恶化；新兴市场风险失控；海外疫情再次爆发。

明明｜中信证券FICC首席分析师

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固收｜关注金融数据三大变化

2020年10月14日，中国人民银行公布9月金融数据：新增人民币贷款19000亿元、社融规模增34800亿元、M2同比增速10.9%。近期信贷增长重归温和，结构上有何变化？M2增速明显加快是否意味着缴准压力的增大？中长期信贷的走好是否说明经济增长动能的增强？本文将对金融数据中的这三个问题进行详细阐述。

徐晓芳｜中信证券商业零售行业首席分析师

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商业｜直播电商：直播风口，品牌商如何乘风破浪

2020年直播电商进入爆发期，GMV有望达1.15万亿元。直播电商作为销售渠道和品宣阵地中的新生力量，有望推动传统品牌实现业务延伸&心智重塑、促成新锐品牌锁定核心人群（0到1）&增长动能切换与破圈（1到N）、助力白牌广开销路&品牌化转型。看好卡位直播早、数字化运营能力突出的品牌商。

风险因素：电商..、短视频..竞争加剧，直播电商监管风险。

李想｜中信证券公用环保行业首席分析师

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公用环保｜燃气冬季展望：保供无忧、量价有弹性，期待公平开放提速

展望今冬，我们预计气源供给与储运能力同比显著强化，保供整体无忧。在此基础上，今年燃气冬供的主要看点是①冷冬情景下的燃气需求扩张与上游气价弹性，②气改背景下公平开放提速，带动龙头城燃公司的竞争优势扩张。推荐深圳燃气、华润燃气（H）、中国燃气（H）。

风险因素：天然气需求低于预期，上游气价大幅上行，燃气改革进度低于预期。

付宸硕｜中信证券..行业首席分析师

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鸿远电子（603267）：

军用MLCC核心供应商，品类拓展迎发展契机

公司是国内军用MLCC核心供应商，业务包含自产与代理两大类，以自产军品MLCC为主。受益..信息化的持续推进，军用MLCC市场增长迅速，公司研发力度高于可比公司，力争掌握包括瓷粉在内全产线核心技术，同时积极拓展新型电容器和直流滤波器业务。我们看好公司长期成长性，预计公司2020/21/ 22年EPS为1.58/2.18/3.01元，给予公司2021年55倍PE，对应目标市值约277亿元，首次覆盖给予“买入”评级，目标价120元。

风险因素：自产军用产品降价风险，应收账款余额较大回款不佳的风险，下游市场需求变动风险，产品质量控制风险。

陈俊斌｜中信证券制造产业首席分析师

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保隆科技（603197）：

汽车感知专家，募投蓄力长远

公司是国内汽车智能感知专家，定增募投车用传感器项目，蓄力公司长足发展。公司汽车传感器业务国内领先，有望快速放量；ADAS传感器业务逐渐成型，拓展智能感知边界。同时，公司在空气悬架系统研发领先，空气弹簧产品已经实现量产配套。公司汽车传感器、ADAS系统、空气悬架等汽车电子产品储备丰富，产品线不断扩张，持续成长动能强，维持"买入"评级。

风险因素：下游汽车需求持续低景气；合资公司整合不及预期；贸易争端升级的风险。

徐涛｜中信证券电子行业首席分析师

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电子｜面板：各尺寸价格持续上涨，后续供需缺口或将逐步收窄

TV面板价格在8月上涨5.6%-12.8%后，9月继续全面加速上涨，环比再上升4.7%-11.4%，其中32”涨幅最大，超大尺寸涨幅较小。这一方面源于需求端32”面板占比最大；另一方面则源于韩厂退出产能主要为32”等较小尺寸TV面板。往未来看，经济恢复和产能退出都具有趋势性，且叠加备货旺季，我们认为大尺寸LCD价格景气度有望延续至Q4。长期而言，韩厂产能退出，中国大陆面板厂新产线逐年爬坡，加之国内产能持续向龙头集中，我们认为中长期看中国大陆厂商市占率将进一步提升，大尺寸面板格局有望迎来好转。小尺寸方面，折叠屏商业化后有望驱动屏幕替换潮，利好小尺寸柔性OLED产业发展。我们看好国产替代趋势下国内面板龙头份额提升，建议关注京东方A。

风险因素：疫情恢复不及预期；下游需求走弱；海外产能退出不及预期；技术革新风险等。

陈聪｜中信证券基地产业首席分析师

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地产｜销售有下行苗头，企业拿地走向理性：9月运行数据点评

坦然迎接行业周期的全新阶段。我们认为，行业悄然从销售向好、拿地机会不多的阶段转向销售降温、拿地机会增多的阶段。不过由于政策温和，这种转向较之历史而言比较平稳。我们看好优秀且估值较低的开发企业，推荐万科A、保利地产、金地集团、龙湖集团、世茂集团、旭辉控股集团、阳光城和世茂股份。

风险因素：高推货之下，销售速度下降的可能性。

徐晓芳｜中信证券商业零售行业首席分析师

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高鑫零售（06808.HK）：

阿里增持，模式变迁、..价值可期

阿里巴巴拟收购吉鑫控股70.94%的股权，收购后直接及间接合计持有公司72.35%股权、并表。公司线上业务规模和盈利能力有望进一步提升，双线融合提速，助力商业模式向"双线价差+双线流量变现"转变；同时，高鑫零售作为阿里系新零售..的价值也将显著提升。

风险因素：对吉鑫控股的股权收购进展不及预期，消费持续低迷，多元业态冲击加剧，线下客流恢复不达预期。

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