晨会1113｜组合配置/电新2021年投资策略

厉海强｜中信证券金融产品首席分析师

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金融产品｜总量规模创历史新高、净值化权益品类领跑：市场回顾与2021年趋势展望

金融产品总量规模继2019年企稳回升后，2020年再度确认扩容趋势，净值化品类尤其权益类公募基金领跑，银行理财规模缓慢提升，信托、券商资管、基金子公司专户继续小幅收缩。理财子公司作为新载体推动银行全面提升能力，公募、私募等在基础证券投资上具备比较优势，与银行理财、信托具备较大合作空间。

风险因素：1）因统计口径选择，可能具有重复计算和遗漏，此外，部分数据来自估算；2）行业实际发展可能偏离主观判断。

刘方｜中信证券组合配置首席分析师

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组合配置｜迈入基金组合的新阶段：2021年策略

2021年将迈入基金组合的新阶段。基金组合的几类商业模式逐渐清晰，基金投顾、FOF、MOM等市场渐成规模。未来基金组合将成为财富管理的新赛道，也将对基金组合的投研构建提出更高的要求。展望来看，构建资产分类的新范式，完善细颗粒度、可投资的基金组合工具；重点关注主动权益、量化对冲等策略组合。自上而下，进行配置模型的新探索，以提高Beta配置的可复制性；在外部冲击事件减少的情况下，预计市场波动率下降、基本面配置模型的有效性将有所提升。

风险因素：基金策略漂移或持续性不足的风险；流动性风险；模型失效风险；系统性信用风险；政策风险等。

李鑫｜中信证券轻工制造行业首席分析师

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共创草坪（605099）：

竞争优势突出，成长确定性强

公司为全球人造草坪龙头，技术、规模、品牌、渠道均领先同业，将充分受益全球休闲草坪高景气，越南工厂投产缓解产能瓶颈，成长确定性强。中长期看，延伸产业链、拓展内销将打开业绩和估值空间。首次覆盖给予“买入”评级。

风险因素：行业竞争加剧；原材料、汇率价格波动；新客户开拓不及预期等。

王冠然｜中信证券传媒行业首席分析师

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腾讯控股（00700.HK）：

业绩超预期，看好腾讯中长期增长

三季度腾讯业绩超预期，网络游戏、支付、社交增值等消费互联网业务继续保持强劲增长趋势。毛利率、费用率等指标改善亦带动公司当季利润增长明显。我们继续坚定看好腾讯，在网络游戏端，国内仍有望受益年轻世代消费能力提升，海外和合作伙伴合作深入带动海外游戏收入增长；广告业务有望受益于在线教育、社区团购等公司的推广投放加大以及公司广告业务..效率提升；支付业务受益于小程序电商、社区团购规模加大，支付业务及毛利率仍有提升空间；云业务在疫情得到控制之后，随着订单的逐步释放，以及国内云化进程的加快，料将继续利好公司云计算业务。在政策端，我们认为反垄断政策对于腾讯的业务影响会比较小。继续维持“买入”评级。

风险因素：游戏、在线视频政策监管风险；宏观经济增速下行导致在线广告市场萎缩风险；新互联网产品&服务用户分流风险；市场竞争持续加剧风险等。

明明｜中信证券FICC首席分析师

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固收｜如何看待目前利率的多空博弈？

在资金面相对紧张的状态下，本周利率略有上行，然而幅度略显不足，债市对资金面的利空略显钝化，背后也是短期情绪影响和长短因素的博弈。在今年债市慢熊的过程中，经济“向上”和货币政策“更紧”的空间经过了较为充分的预期和定价，利率上行最快的阶段已经过去，短期料将震荡，明年有望打开下行空间。

邵子钦｜中信证券非银行业首席分析师

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香港交易所（00388.HK）：

新经济标的重要性凸显，ADT迈上新台阶

核心业务收入增长21%，2020年前三季度ADT同比增长39%，是盈利增长的主要驱动因素。新经济成为融资及ADT提升的主要贡献方，头部公司带动效应明显。随着中概股逐步回归，港股市场定价效率正在提升，集群效应下潜在上市的新经济公司将更倾向于选择港交所，港股市场有望步入良性循环。存在落地可能性的二次上市标的纳入港股通及恒生科技指数期货期权的推出均将进一步丰富新经济交易生态，为港交所带来额外的业绩弹性。参照公司动态历史估值上限，给予2021年45xPE估值，目标价431港元，维持“增持”评级。

风险因素：国际环境恶化超预期，日均成交量大幅疲弱，重要潜在标的上市进度低于预期，资本市场大幅下跌。

徐晓芳｜中信证券商业零售行业首席分析师

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丸美股份（603983）：

限制性股票草案出台，激励体系边际优化

公司发布《2020年限制性股票激励计划》草案，若每年恰好完成，2021-23年归属净利率约为25%。双十一期间，公司线上表现亮眼，全网GMV超2.7亿元，同比+41%。长期看，公司电商运营、社媒..、加快推新等多重变革开启；孵化新品牌、代理国际品牌，双轮驱动，预计随着激励出台，变革效应将在2020Q4初步显现。

风险因素：激励计划进展不及预期，行业竞争加剧；新品销售不达预期；新锐品牌分流。

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