借完钱就破产不行了，金融委零容忍打击逃废债!

来源：复利研究院

作者：经济金融研究组

昨天的录音很多朋友反应没有听到，今天再发一次

总有几个老鼠屎，会坏掉一锅好汤……

01

金融委定调“零容忍”打击逃废债！

想耍钻金融监管的空子，蚂蚁才刚刚给出了前车之鉴。

这个周末，金融稳定发展..召开43次会议，主要研究的问题就是债券市场的稳定工作。

会议通稿中重点提到：

秉持“零容忍”态度，维护市场公平和秩序。要依法严肃查处欺诈发行、虚假信息披露、恶意转移资产、挪用发行资金等各类违法违规行为，严厉处罚各种“逃废债”行为，保护投资人合法权益。

这次金融委措辞很严厉，传达出来的意思很明显，凭本事借来的钱，不能靠厚脸皮赖账，地方政府和国企领导虽然管的不是自己的家业，同样不能出歪招逃废债。

这里科普一下什么是逃废债：

确切地说，没有达到资不抵债，有履行能力而不尽力履行债务的行为就是逃废债。是一种民事违约行为，不是所有的欠债不还都是逃废债。

上个世纪，90年代，尤其是 1995 年前后，企业，尤其是国有企业「逃废债」近乎疯狂。

当年，一批效益很低、负担很重的国有企业活不下去了，它们大量采用「金蝉脱壳」的办法逃废银行债务：

让活不下去的 A 企业借助员工发工资、社会稳定的名义申请贷款，然后把钱当投资注入新的 B 公司，A 公司宣布破产。

这次要重点整治几家，比如周五对华晨集团的立案调查，就是对恶意逃废债的一次正面回击。

监管层正在用事实证明一件事，欠了钱不是破产就可以全身而退的。

02

企业耍小聪明，借完钱之后就想着讨债

众所周知，最近债券市场是大瓜不断，越来越多的债务暴雷发生。

从永煤违约，到华晨破产这都是国企违约，对于金融市场的信用打击极大，大家想到，连国企3A评级都不靠谱了，那么以后谁还敢给企业放贷。

更重要的是，这两家企业的违约怎么看怎么像早就商量好的！

先说河南国企永煤，其在本月10日爆出10亿元(人民币.下同)超短融违约前不到一个月(10月20日)，刚刚发行10亿元“20永煤MTN006”，其中有无充分揭示可能违约风险，引发“逃废债”争议。

更蹊跷的是，永煤债违约前一个星期，永煤集团将持有的11.5亿股中原银行股权无偿划转给河南机械集团和河南投资集团，一同划出永煤集团的还有多家煤化工子公司，同时将鑫龙煤业等划入永煤集团。

按照永煤集团的母公司河南能源自己的说法，无偿划出的总资产为661.3亿元，占合并报表24.12%。

再说另一家违约债务规模达65亿元的辽宁国企华晨集团，被揭分别于5月、7月将最..的华晨中国(01114)近12%股权转让至辽宁省国资委旗下辽宁交投集团；9月，再将手中全部约30%股权无偿转让至新设子公司辽宁鑫瑞。

在不再直接持有华晨中国任何股份后，集团于上周五(20日)宣布破产重整。

要知道华晨背靠辽宁省国资委，3A评级，属于辽宁省最大的国企，而且华晨集团在合并报表的口径下还有514亿元的货币资金，即便剔除掉宝马这一块，母公司也还有118亿。

如此来看，华晨并不是没钱，但是却急于破产重组，是不是太着急了，急的像是早就准备好了是的！

这两家公司的债务违约，你现在再回头来看，是不是很像前文90年代那个逃废债的例子。

一个可能是明知违约却继续发债，一个可能是预先剥离优质资产迎接破产，说他们不是逃废债，估计连他们自己都不信。

当然这一次监管层也不信。

11月18日，交易商协会公告称:

根据对永城煤电控股集团调查获取的线索并结合相关市场交易信息，发现海通证券及其相关子公司涉嫌为发行人违规发行债券提供帮助，以及涉嫌操纵市场等违规行为，涉及银行间债券市场非金融企业债务融资工具和交易所市场公司债券。协会将对海通证券及其相关子公司开展自律调查。

11月19日，交易商协会公告称:

在对永城煤电控股集团自律调查和对多家中介机构进行约谈过程中，发现兴业银行、光大银行和中原银行等主承销商，以及中诚信国际、希格玛会计师事务所存在涉嫌违反银行间债券市场自律管理规则的行为。交易商协会将对相关中介机构启动自律调查。

我认为，在一轮专项整治之下，应该会起到杀鸡儆猴的作用，估计逃废债会有所收敛，这几个重点关注的企业最后也很可能不敢再玩火，然后想办法还钱。

03

监管层不能容忍历史重演

在20年前的世纪之交，中国的企业曾掀起过一轮逃废债的..。 

2001年，人民银行就曾经发布过一份《关于企业逃废金融债务有关情况的报告》，文中陈列了大量的数据：

“截至2000年末，在工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、交通银行开户的改制企业为62656户，涉及贷款本息5792亿元，经过金融债权管理机构认定的逃废债企业32140户，占改制企业51.29%，逃废银行贷款本息1851亿元，占改制企业贷款本息的31.96%。

在逃废债的企业中，国有企业22296户，占逃废债企业总数的69.37%，逃废金融机构的贷款本息1273亿元，占逃废债总额的68.77%。”

这些数据证明了一件事，企业，尤其是国有企业，存在着逃废债的内在动力！

之所以金融委这次态度严厉，且证监会打击力度很大，我认为是为了把风险消灭在萌芽状态，防止出现上世纪90年代出现的情况。

目前信用债市场规模为38万亿，占整体债券市场总额100多万亿的30%左右，但永煤以及华晨带来的冲击，实际动摇了整个信用债市场的根基，影响了整个债券市场的情绪。

这种“逃废债”行为导致其他众多国企境内信用债恐慌抛售，几乎难见买盘——同省的平煤跌幅最大，AAA级的“13平煤债”两个交易日从97元跌至76.8元；

另外，清华系的清华控股、紫光，天津的泰达集团，宁夏的远高集团，河北省的邢台钢铁，辽宁省的华晨、本钢等等主体，均有较大跌幅。

除了债券的价格，债券的发行也受到了很大的影响。

据统计，11月11-12日，2天内，10只以上债券取消发行。

债券市场的稳定非常重要，是经济最重要的一块基石。

股票二级市场崩盘，甚至房价出现一些区域性的调整，都不会有太大的问题，但是债市若是产生危机，会引发非常严重的问题。

因为债市代表的是信用市场。

目前，在中国，权益投资进入了大时代，结果刚开始，信用出现大问题，这是监管层无法容忍的。

从目前监管层的表态和动作，正在一步步的释放风险，危机应该还不至于。

这对于重建债券市场信用，肯定会有好处，那么信用稳住了，投资的信心也就会回来，我认为债券市场经历短暂的波动后，就会恢复平稳。

但是估计心有余悸还是会存在的，更多的资金在未来会投向利率债和权益资产市场，而对于信用债这块，还是会缩减一定的规模。

这种情况下肯定会导致一些企业的融资成本上升，但这也是在所难免，不过，我认为总的来说，问题不大。

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