重回3400！金融、周期继续起舞？也要警惕这种风险！

2020-11-24 12:52:18

“煤飞色舞铁树开花”

上周一，我在《原因找到了！最近股市大跌，这个指标告诉你股市性价比在降低》中提出，由于之前国企信用债违约事件冲击信用市场，导致信用利差扩大，十年期国债利率急速上行，压制股市的风险偏好，股市风格溢价水平迅速下降，导致股市性价比降低。

我还在文末提到，央行超额续作了8000亿MLF，凸显央行对市场流动性的呵护。

上周末决策层召开金融委第四十三次会议，研究规范债券市场发展、维护债权市场稳定工作，并定调保持流动性合理充裕。

今天开盘前，我看到十年期国债利率下调了，就知道今天股市有戏了。

果不其然，A股三大股指高开高走，集体收涨，上证指数更是时隔三个月再次踏上3400点。具体来看，上证指数上涨1.09%，盘收3414点；深证成指上涨0.74%；创业板指上涨0.92%；沪深300上涨1.25%，再创近几年新高。

另外，今天两市成交额放大至9539亿，再次逼近万亿级别，北上资金更是净买入101亿。

回顾下半年的行情，从7月初的“疯牛”之后，股市便经历了长达四个月震荡。现在上证指数又一次回踏3400点，接近前市高点，而偏成长风格的创业板指离前市高点还有不短的距离。

数据来源：Choice数据，截至2020年11月23日

其实这种上证指数和创业板指的相对强弱表现，正是近期股市风格的真实写照。就像我在《超过100%！公募基金明年还能继续为你赚取高收益吗？》中讲到的，近期股市风格明显的切换到了低估值的金融、周期板块。

可以看到，不论是今天还是整个11月，金融、周期风格指数都跑赢了消费、成长风格指数。

数据来源：Choice数据，截至2020年11月23日

从行业来看，更是“煤飞色舞铁树开花”，采掘、有色金属、银行、非银金融、化工、钢铁等低估值金融、周期板块领涨，传媒、计算、电子、通信等TMT板块领跌。

数据来源：Choice数据，截至2020年11月23日

英大证券首席经济学家李大霄发文称：A股跨年度行情正式展开，向上突破成功的概率增大。

当然，我们也不能过于乐观，当前股市风险溢价水平依旧很低。以Wind全A为例，当前风险溢价仅为1.07%，该指标过去十年均值为2.56%，当前处于过去十年很低位，仅高于7.52%的时间，说明当前股市性价比很低。

数据来源：韭圈儿

这代表着如果市场流动性不能进一步宽松，市场利率不能大幅回落，很难有指数级别的牛市，更多的是结构性的行情。

机构观点分享

按照惯例，我想跟大家分享几篇我周末看过的研报。

交银国际：价值王者归来

犹还记得，我在8月份的时候跟大家分享过洪灏的一篇文章，小标题是价值将王者归来。当时洪灏认为那是市场里的周期板块（金融、地产、工业、原材料、可选消费）显现出价值的特征，而价值和成长的极端分化开始收敛，价值风格将王者归来。

周末我读了一下交银国际的2021的投资策略，洪灏认为价值是一个相对的概念，是把一个资产的价格和基本面决定的价值做一个对比，当资产价格远远低于它的内生价值的时候，就说这是一个价值板块。

而周期股的定义是一个绝对的定义。周期股的定义是，公司或者板块的盈利相对于经济周期的敏感性，早周期行业的盈利对于经济周期变化的敏感度非常强，中晚周期行业的盈利对于经济周期的变化是不敏感的。

现在这个阶段价值股和周期股的重合度是非常高的，买低估值的板块，对于投资者来说，投资价值更好。

展望未来，洪灏认为上证交易区间约2900-3600；美元进入贬值周期有利于中国市场和人民币计价资产；香港、新兴市场、黄金和大宗商品也将受益。

国信证券：多维阶梯式发展阶段

经济的发展阶段决定了市场投资的主线，由于我国是一个后发经济体，判断中国经济发展阶段有复杂性，某些维度看已经走到世界最前沿，某些维度看还停留早中期阶段。

燕翔认为，当前中国经济处在一个“多维梯度式发展阶段”，这也决定了不同于发达国家走过的路，A股市场会在同一时期存在多条投资主线。

具体来看，投资主线集中在三个维度：

① 从科技创新阶段看，包括互联网、新能源等部领域，中国已经走到世界前沿；

② 从产业竞争阶段来看，中国制造业已经具备很强的国际竞争优势，进入到一个从国内龙头走向国际龙头的阶段；

③ 从结构转型阶段来看，我国目前走的路符合经济发展一般规律和发达国家历史经验，我们开始进入到一个大消费时代，这还是一个早中期。

燕翔认为，其中第二点在2021年尤其值得关注，“龙头出海”可能是未来几年的重要主题，中国会诞生一批全球性龙头公司，类似80年代到90年代..出现一批全球性公司。从竞争优势来看，这些公司更可能发生在家电、汽车、电力设备及新能源、机械、建材、化工等领域。

声明：本文内容并非投资建议。投资者据此操作，盈亏自负。本号不荐股、不推荐基金，谨防假冒。投资有风险，入市需谨慎。

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