作者:赵金金(九卦金融圈专栏作家)
编辑:金明正
来源:九卦金融圈
近期,一连串信用风险事件导致信用债持续大跌,大批债基净值也因此大跌,尤其个别AAA级地方国企信用债发生违约事件,相关债券价格累计跌幅超过90%,引发市场信用恐慌,对债市“国企信仰”传统产生了巨大冲击。11月21日,..金融稳定发展..(以下简称“金融委”)召开金融委第四十三次会议。此次金融委的会议主题即是,研究规范债券市场发展、维护债券市场稳定工作。会议要求如下:
一是提高政治站位,切实履行责任。金融监管部门和地方政府要从大局出发,按照全面依法治国要求,坚决维护法制权威,落实监管责任和属地责任,督促各类市场主体严格履行主体责任,建立良好的地方金融生态和信用环境。
二是秉持“零容忍”态度,维护市场公平和秩序。要依法严肃查处欺诈发行、虚假信息披露、恶意转移资产、挪用发行资金等各类违法违规行为,严厉处罚各种“逃废债”行为,保护投资人合法权益。
三是加强行业自律和监督,强化市场约束机制。发债企业及其股东、金融机构、中介机构等各类市场主体必须严守法律法规和市场规则,坚持职业操守,勤勉尽责,诚实守信,切实防范道德风险。
四是加强部门协调合作。健全风险预防、发现、预警、处置机制,加强风险隐患摸底排查,保持流动性合理充裕,牢牢守住不发生系统性风险的底线。
五是继续深化改革。要深化债券市场改革,建立健全市场制度,完善市场结构,丰富产品服务。要深化国有企业改革,提升运行的质量和效率。
导火索:大型国企债券接二连三“爆雷”
明目:探究“爆雷”原因 严打逃废债
本次华晨汽车、永煤控股、紫光债券违约,让市场提出发行人涉嫌“逃废债”的质疑,具体而言,华晨汽车违约前将直属上市子公司股权转移,永煤控股也将中原银行股权划转且未及时披露,均有逃废债的嫌疑。
公开资料显示,华晨汽车集团是隶属于辽宁省国资委的重点国有企业,总部坐落于辽宁省沈阳市,截至2019年末,华晨汽车拥有一、二级子公司34家,其中有4家上市公司,分别是:华晨中国汽车控股有限公司(华晨中国,1114.HK)、上海申华控股股份有限公司(申华控股,600653.SH)、金杯汽车股份有限公司(金杯汽车,600606.SH)、新晨中国动力控股有限公司(新晨动力,1148.HK),现有员工4.7万人。2020年6月,东方金诚发布的评级报告指出,2020年3月末,华晨汽车负债总额1226.75亿元,较2019年末下降15.27%,其中流动负债占比78%,债务结构待优化;资产负债率接近70%,高于行业平均水平。主要系偿还一年内到期的债券及长期借款所致。跟踪期内,公司有息债务规模较大。华晨汽车之前资产遭到冻结,出售股权、自主板块羸弱(主要盈利点就是华晨宝马),销量不断下滑等一系列问题也以使其早已处于市场边缘化危机之中。
永城煤电控股集团有限公司(以下简称“永煤控股”) 成立于2007年,是河南省国有大型煤炭企业,控股股东为河南能源化工集团(以下简称“豫能化集团”),持股比例为96%,实际控制人为河南省国资委。主营业务包括煤炭、化工、贸易、有色等领域,是国内领先的精品无烟煤生产龙头企业。财务报告可以看出,永煤集团主业煤炭盈利能力尚可,融资渠道畅通,但是母公司和关联方占款严重。截至今年三季末,豫能化集团总资产为2642.21亿元,总负债2154.76亿元,净资产487.46亿元,资产负债率81.55%。截至目前,永煤集团存续债规模 234.1亿元,河南能源集团本部存续债规模255.3亿元,合计为489.4亿元。
紫光集团主营IT及相关设备制造及服务、电子元器件及设备制造、能源环境和教育..服务四大业务板块,旗下子公司在芯片和云网业务细分领域具有较强竞争力。尽管2020年以来紫光集团公司继续保持多元化的业务格局,主营业务行业地位持续领先,芯片业务发展得到强有力的外部支持,但目前公司在建项目资本支出压力较大,且前期对外并购导致债务规模处于高位。从公司本部财务状况来看,截至2020年9月末,总债务达527.81亿元,其中短期债务328.16亿元,而货币资金为40.02亿元,本部面临较大短期偿债压力。
近年来,随着经济下行加上今年新冠疫情影响,企业的经营发展受限这是事实,不少企业试图逃废债的倾向也是愈演愈烈。相较C端逃废债的小而杂,B端的逃废债就相对“高而大”,基本存在以下几种逃废债方式:
一、转移资产
一是跨境转移企业资金。通过成立离岸公司, 虚构贸易背景办理国际贸易融资或通过预付款等科目规避海关进出口核销, 继而转移企业资金至境外。同时, 实际控制人在离岸公司所在国购置房产并申请移民, 并将企业申请破产, 成为空壳公司。二是购买大额保单转移资产。由于保险产品查询程序复杂,企业不以被执行人名义购买的保单,有效取证和执行都非常困难。
二、回购不良资产
借款人通过恶意出租等方式霸占抵押资产,迫使银行将不良资产折价打包出售给资产管理公司,发生不良的企业经营者通过安排另一企业法人或以其掌控的系公司名义低价回购抵押资产,以达到逃废银行债务的目的。
三、金蝉脱壳
一是借款主体或担保企业通过存续分立、对外投资等方式将核心资产置入新成立公司等关联企业。但新设公司在运营管理、资产负债上与借款人不分彼此、严重混同, 即在法律人格上难以区分。二是股东空壳化。实际控制人将股权无偿转让至员工、空壳企业等虚设股东名下, 实际“暗度陈仓”, 抽逃资本金, 掏空借款企业。一批效益很低、负担很重的国有企业活不下去了,它们大量采用“金蝉脱壳”的办法逃废银行债务。
四、寻求庇护
当大额风险客户出现偿债困难时, 地方政府通常会牵头成立债委会, 要求各债权银行不抽贷、不起诉, 并签订框架协议, 延缓进入资产处置程序, 使银行面临法院已判决胜诉, 却无法执行的困境, 而个别未签署债委会协议的金融机构却通过诉讼对借款人资产进行了查封并处置。
定调:建立良好的金融生态和信用环境
1
零容忍、加大逃废债打击力度
完善法律法规,明确逃废债行为的认定标准,细化以及及时更新企业逃废债的表现形式,做好对逃废债的监管和预警工作。健全风险预防、发现、预警、处置机制,加强风险隐患摸底排查,保持流动性合理充裕,牢牢守住不发生系统性风险的底线。坚定不移贯彻金融委会议要求,将秉持“零容忍”态度,维护市场公平和秩序。依法严肃查处欺诈发行、虚假信息披露、恶意转移资产、挪用发行资金等各类违法违规行为,严厉处罚各种“逃废债”行为,保护投资人合法权益。
2
搭建综合信用信息共享..
政府应牵头搭建..,整合法院、公安、金融、税务、社保等相关部门的信息,使金融机构能及时地获取企业的真实全面的运营信息,切实解决银企的信息不对称问题。此外银行要加强同业、券商等非银机构的协作,完善企业信息披露制度,通过逃废债企业信息披露制度,加大对恶意逃债企业的制裁力度。
3
加大政策扶持助力实体经济发展
逃废债的根本原因是企业经营效益低下,只有让企业经营好转,才会经济复苏,金融市场环境才会改良。政府要支持守信用、会经营的企业还贷,通过税收优惠、利率优惠等政策减轻企业经营成本,尤其是在今年疫情爆发时期,帮助企业渡过难关,在此过程中,不能一刀切,一切帮,严格调查企业的实际情况,将扶持政策帮助到切实需要帮助的企业。加强诚信企业标杆宣传,打击失信企业,让市场认识到只有守信才是正道。
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