什么信号！多个指数估值堪比2015年，A股创开年最大跌幅，抱团却更向龙头集中…火线解读来了

1月11日，伴随着A股多个机构抱团板块和个股大幅调整，A股也迎来2021开年以来的首次“规模化”下跌，两市超过600只个股跌幅超5%。截至收盘，沪指下跌1.08%，深证成指跌1.33%，创业板指数跌1.84%。 

不过，细看之后可以发现，机构的“抱团”并没有彻底瓦解，甚至有进一步集中的倾向。 

比如在传统上被视为机构抱团的白酒股，已隐然分成茅台和“非茅台”两大阵营。龙头股贵州茅台股价再涨0.47%，而茅台之外的白酒股普遍大跌，其中，五粮液大跌4.98%，洋河股份、山西汾酒等跌幅均超过5%。

更加值得注意的是，A股包括沪深300、上证50等重要指数的估值水平，已经接近甚至超过2015年的水平。

1月11日，A股市场几大指数均迎来2021年以来最大调整！ 

当天行情数据显示，上证指数盘中一度大跌超过50点，收盘下跌1.08%。深证成指下跌超过200点，跌幅1.33%，中小板指数和创业板指数分别下跌0.44%和1.84%，均创出2021年开年以来最大单日跌幅。 

市场的波动骤然加大，源于前期多只热门龙头股的暴跌，而这些多为机构抱团重仓的股票。 

金龙鱼收盘暴跌11.30%，盘中一度暴跌超过14%。该股此前一路上涨，上市不到3个月，最多已较发行价涨了近5倍。股价暴跌后，金龙鱼市值仍接近7000亿元。 

市值超过3000亿元的养猪龙头牧原股份也突遇暴跌，收盘跌幅达7.93%。

光伏龙头隆基股份在上周五下跌的基础上进一步扩大跌幅，周一下跌3.85%，另一光伏龙头通威股份则大跌6.60%。隆基股份和通威股份前十大股东中均是机构云集，近期还曾获得高瓴资本的青睐。 

此前被视为机构集中抱团的白酒板块个股大面积暴跌。 

龙头股五粮液大跌4.98%，盘中跌幅一度超过5%。 

另外几只白酒股中，洋河股份暴跌5.87%，盘中跌幅一度超8%。泸州老窖下跌3.35%，盘中一度跌近7%。山西汾酒暴跌5.63%。 

不过，白酒股中也有例外。 

白酒股中的“一哥”贵州茅台表现稳定，全天多数时间甚至逆势上涨，收盘上涨0.47%。 

贵州茅台的表现也并非孤例。其他多个行业的龙头股继续大涨，部分继续创出新高。 

比亚迪大涨3.23%，继续创出历史新高。 

迈瑞医疗、海康威视、三一重工、韦尔股份、药明康德、上汽集团、长城汽车等行业龙头股也是类似情况，股价继续大幅上涨。 

从上述股票表现来看，抱团似乎有向龙头中的龙头集中的迹象。

对于A股市场来说，2015年是一个很重要的年份，当年的A股市场创造出距今时间最短，级别最大的一波牛市，多个指数创出的高点成为后来数年的高点。 

在近期机构抱团股的连续上涨之下，A股市场多个重要指数已悄然突破2015年杠杆牛市的高点，创出2008年以来的最近13年新高。 

这里面最为突出的是沪深300指数和上证50指数。 

行情数据显示，沪深300指数近期持续上攻，已于近日悄然突破2015年的大牛市高点。2015年6月9日，沪深300指数一度达到5380.43点，至此成此后5年多该指数的“天花板”，直到最近悄然突破。周一该指数一度继续上攻，盘中最高至5555.69点。

上证50指数也于近日突破2015年高点，创出近13年新高。

沪深300指数和上证50指数成分股选取的是沪深证券市场中市值大、流动性好部分股票，多是一些行业的龙头股，近期龙头股的抱团上涨推动两大指数率先突破2015年高点。 

在上述两大指数创出近13年新高的同时，上证指数、深证成指、中小板指、创业板指离2015年高点尚均有一定距离。其中上证指数周一的高点仍较2015年高位低30%以上。 

在市场连续上涨，特别是一些行业龙头股连续上涨后，对于A股是否已变得“贵了”，市场仍存在不小的争议。 

从数据上，部分大盘指数估值已明显超过近些年均值，呈现“过热”状态。 

Wind数据显示，代表大蓝筹的沪深300目前市盈率为16.87倍，超过最近10年12.09倍的平均水平以及12.05倍的中位数水平，处在近10年高“水位”，已和2015年的牛市顶峰接近。 

同样地，上证50指数目前市盈率为14.67倍，也大幅超过最近10年9.96倍的平均水平以及9.92倍的中位数水平，并已超过2015年的牛市顶峰估值。

近日，对于机构抱团这一现象，市场机构和专家的意见也较为分歧。 

九圜青泉科技首席投资官陈嘉禾在接受证券时报专访时表示，A股市场相比以往已成熟很多，与历史上的几次抱团现象不同，此次热炒的绝大部分是优质企业。但机构投资者抱团形成的这种正向循环，未来一定会演变为逆向循环。 

此前证券时报社刊载的陈嘉禾署名文章《资本市场没有永动机》中，陈嘉禾指，“正如真实的物理世界里没有永动机一样，资本市场上也不存在超出实体经济价值创造以外的、真正的永动机。那些看似永动机的市场现象，最后往往被证明只不过是周期循环的一个阶段而已。但是，投资者们的心里，却常常对“永动机式”的资本市场故事如此向往，最终常常迷失在虚假的永动机中无法自拔”。 

光大证券的研究观点认为，短期内资金抱团大幅度松动或瓦解的可能性较小。对于大市值股票，短期内疫情不确定性使得大市值股票抗风险能力凸显，而..制和退市制度改革将长期推动资金向行业龙头集聚。对于消费、新能源等自己抱团板块而言，较明显的业绩增速优势和不断涌入的资金使得资金在上述板块的抱团仍有望持续，但投资者需关注上述板块资金面和业绩面变化，一旦出现资金净流入减少或者板块业绩不及预期的现象，资金在上述板块的抱团可能会出现松动，在此之前，资金抱团大幅松动的可能性较低。 

直播预告：

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陈宇，北京大学硕士，13年私募投资经验，20年资本市场经验。历任招商地产董事会秘书、重阳投资董事副总经理、白云山董事，2009年创办神农投资，是横跨实业和投资的“双金”得主——金牌董秘第一名 & 8座私募金牛奖。