对话洪灏:沪指今年看到3600,贵州茅台已不再是“价值投资”!

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洪灏表示,2021年看好的价值板块包括金融、工业、能源、可选消费、原材料以及一小部分的科技。他认为,价值是一个动态的概念,现在去投贵州茅台肯定不是价值投资。





作者丨后厂村芒格

对话嘉宾丨交银国际董事总经理、研究部主管洪灏


最近两周,随着一轮犀利的上涨行情,A股市场再次点燃了投资者的热情。但面对基金抱团股冲上云霄,行情走出“股灾式”上涨,多数投资者出现“技能恐慌”,迷失在资本市场。


2021年应该投资哪些板块,以贵州茅台为代表的白酒股还能不能买、美股新高后是否存在大幅下跌的风险?带着问题,腾讯财经特邀交银国际董事总经理、研究部主管洪灏,为各位投资者答疑解惑。


洪灏是《预测》的作者,他在对话中表示,2021年看好的价值板块包括金融、工业、能源、可选消费、原材料以及一小部分的科技。价值是一个动态的概念,是一个相对的概念,一只股票曾经可以是价值股,但现在可能就不是了。现在去投贵州茅台肯定不是价值投资。


对于新能源汽车领域,洪灏认为像特斯拉、蔚来这些优秀的公司正在领导新能源的革命,且已经表现出来了足够的生存能力。至于相关公司现在有没有泡沫,那肯定是泡沫,但泡沫的产生也反映了人类对于未来社会发展的一种希望。新能源汽车可以参考一下2000年整个市场的走势。以下是采访实录。



2021年价值股将王者归来

茅台已经不算价值投资


腾讯财经:您在2021年展望中提到,2021年价值股将王者归来,您是如何定义价值的呢?

洪灏:现阶段我们定义的价值板块,包括了很多被遗忘已久、估值较低的周期性板块。在经济复苏阶段,周期性板块会率先复苏。

价值来自与增长和价格相比较,是一个相对概念;对于“价值”,我们并不简单粗暴的定义为低估值,但是现阶段低估值板块恰恰是周期板块。

腾讯财经:2021年具体看好哪些行业呢?

洪灏:主要包括金融、工业、能源、可选消费、原材料以及一小部分的科技,这些都是价值板块。

腾讯财经:周期板块包括白酒吗?白酒行业也具备一定的周期性。另外像贵州茅台、海天味业、五粮液这样过去一年涨势很好的消费股在您定义的价值股中吗?

洪灏:这些并不是价值股,因为价值是一个动态的概念,是一个相对的概念。所以一只股票可以曾经是价值股,但现在不是了。现在你去投贵州茅台肯定不是价值投资,不用想。

腾讯财经:您曾预测2021年沪指运行区间在2900点到3600点,是如何预测的呢?

洪灏:2020年,我们预测沪指的点位是2700到3000,实际的点位是2650-3450。在市场运行到3450的时候,也曾有很多人问我要不要上调指数预期点位。

其实,中国股市30年的历史,沪指真正超过3600点其实是很少的,千万不要根据现在的市场点位去预测未来市场会怎样,我相信沪指运行的上限为3600点是一个比较大概率的事件。

不要过分关注指数的点位,更多的投资机会在于市场的结构性的变化,过分关注指数点位会因小失大。

腾讯财经:如何看待最近几个月白酒股的大涨?

洪灏:从业绩表现看,白酒股的盈利比较好的,所以现在的表现也反应了疫情期间白酒股展现出来的韧性,是市场对它的肯定。白酒板块已经呈现一定的泡沫,但泡沫可以越吹越大,如果白酒板块的钱已经赚到了,可以尝试下别的板块。


美股短期没有大幅下跌的风险 

新能源车走势参考2000年市场


腾讯财经:如何看待疫情期间,美联储宽松的货币政策?

洪灏:新冠肺炎疫情很可能只是这轮经济周期结束的开始,今年美国经济将再次进入放缓衰退的阶段,并同时伴随着巨幅的市场波动。

这是因为美联储史无前例的货币政策将带来经济恶果,这些救市的成本最终将反馈到实体经济上。

比如,经济里通胀的压力大幅飙升,增长却止步不前,最终形成一个滞涨的,甚至是恶性的通胀环境。在这样的环境里,股债双杀。

腾讯财经:特斯拉和中国新能源新能源汽车新势力在美股近期大涨,您看好行业前景吗?估值是否已经高了?

洪灏:像特斯拉、蔚来,都是很大的公司,正在领导新能源的革命,且已经表现出来了足够的生存能力。

新能源汽车未来会发生什么样的变化,市场已经不断在验证,大家千万不要把它简单当成一个汽车公司来看,并不是一个新的汽车公司去替代一个旧的汽车公司,所以不要用汽车公司的估值做对比。

至于相关公司现在有没有泡沫,那肯定是泡沫,但泡沫的产生也反映了人类对于未来社会发展的一种希望。新能源汽车可以参考一下2000年整个市场的走势。

腾讯财经:美股在连续创新高后,近期存在泡沫破灭大幅下跌的可能吗?

洪灏:不会。

腾讯财经:美股的科技巨头为什么涨的这么好啊,不断的创新高?

洪灏:主要有三方面因素:第一,这些巨头盈利能力比较强,在疫情期间的表现得到投资者足够的肯定。第二,美股的科技巨头未来依然有盈利增长的空间。第三,美联储一直在放水。

腾讯财经:美国最近监管有出外国公司问责法,主要是针对中概股,这个您能给中概股的投资者一些建议吗?就是这个法律对于中概股会有多大的影响?

洪灏:中概股已经开始回归香港市场,这其中影响更大的是美股投资者,因为失去了投资优质中概股的机会,对于国内投资者而言,影响有限。

腾讯财经:黄金作为避险资产,现在值得投资吗?

洪灏:黄金在任何时候投资都是正确的!

腾讯财经:如果说今年美股出现比较大的跌幅的话,是否会对A股造成比较大的影响?

洪灏:肯定的,今年就是属于比较明显的例子。


中美经济运行的短周期约850个交易日 

市场的运行存在一定程度的可预测性

腾讯财经:您刚出一本书叫《预测》,资本市场是可以预测的吗?

洪灏:预测市场,本质上就是要找到一些市场的运行规律,并假设在预测未来的时候,这些历史规律会保持不变。我多年以来的研究结果表明,尽管难度很大,但是市场的运行在一定程度上是可以预测的。

一般来说,市场趋势一旦开始,就将沿着一定的轨迹,在一定的时空里运行到极致,然后反转。市场的运营似乎有一个内生的周期,而这个内生的周期很大程度上是由人的预期来驱动的,央行的货币政策并不能改变周期的运行,反而使市场预期的形成更加极端。

市场的可预测性,也是有前提条件的,正常情况下市场往往反映经济的基本面。关于基本面的信息无时不变,并在有组织。有秩序的交易市场里迅速反映在股票定价里。

由于基本面消息的出现时随即的,因此每天股票价格的波动似乎是无序随即的。也就是说,市场在很短的时间里,几乎是无法预测的。

腾讯财经:一个经济周期大概是多久呢?

洪灏:通过量化研究发现,中美经济运行的短周期为3-3.5年,在周期运行的时候,大量的宏观经济变量同时以大致固定的速度向一个方向运行。

一个3.5年的短周期里大约有850个交易日,以850日线预测市场的趋势非常有效。对上证指数来说,这条简单的850日线在过去近30年的每一个关键的拐点,都形成了一个支撑或压力的点位。850日线对美国的道琼斯和标普指数同样适用。

腾讯财经:前些时间芒格接受采访时说不怎么关注宏观指标的。

洪灏:不可能的。



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