晨会0715 | 2020年中期报告预览:业绩如期回暖

诸建芳｜中信证券首席经济学家

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宏观｜下半年外需对经济的影响料可控：6月进出口数据点评

6月出口增速止跌回升好于预期，主要受到中国作为全球供应中心从而带来订单增加的影响以及外需改善的推动；进口增速显著回升，主要受到国内需求强劲、价格修复以及出口相关制造业需求回升的影响。由于疫情在国内和海外的错位，一季度国内贸易差额的增速约为-82%，但二季度贸易顺差增长49%，我们认为在目前海外二次疫情的冲击下，贸易顺差再次大幅收窄的可能性较低，因此后续外需对国内经济的压力可控。

李想｜中信证券公用环保行业首席分析师

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宝新能源（000690）：

区域优势突出，新机组叠加成本下行助高增

公司是广东民企，主营火电与金融。煤电大机组投运且仍有大量项目储备，煤价同比大降，老区扶持政策有望利好电量电价，火电业绩高增在望。2020年至今股票市场较好，在手较多金融资产有望贡献增量收益。预计公司2020-2022年归母净利润为12.9/13.1/13.9亿元，现价对应动态PE为10/10/9倍，给予目标价9.0元，首次覆盖给予“买入”评级。

风险因素：上网电量与上网电价低于预期，煤价大幅上行，投资收益低于预期。

陈俊斌｜中信证券制造产业首席分析师

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长城汽车（601633/02333.HK）：

皮卡限制政策放松，“炮”系列高端化受益

长城皮卡6月维持热销，中长期有望受益于皮卡行业限制政策松绑。除了基于B30..的B01和B06外，公司有望在今年推出基于皮卡..的P01，定位高端越野SUV。我们继续明确看好长城汽车新车型周期，维持“买入”评级。

风险因素：新车型发布时间低于市场预期；新车销量不达预期；终端市场爆发价格战；与宝马合资的光束汽车合作进度不达预期。

明明｜中信证券FICC首席分析师

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固收｜如何看待货币乘数又达历史新高？

截至2020年6月末中国货币乘数已经达到6.92，又创历史新高。但目前我国信贷增速虽处于13.2%的相对高位，但其增量增长已经趋于温和。5月以来中国人民银行的货币政策操作边际上即有所收敛。我们应当如何看待货币乘数的变化、对债市又有何影响？本篇将加以解析。

固收｜信视角看债：跌出来的配置机遇

近期股市走强，上证指数连续8个交易日上涨，仅在7月10日有所回调。在此期间，债市则有明显调整，各期限债券到期收益率均有不同程度上升。我们认为随着债市调整幅度加深，中久期高等级信用债的配置价值已经显现。

风险因素：监管政策再度收紧，市场资金面上行，再融资难度加大等。

朱必远｜中信证券金融产品分析师

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金融产品｜股票策略强劲反弹，行业规模有望创出新高：2020Q2私募证券基金盘点与展望

2020Q2受益于业绩的强劲反弹，行业规模有望增至接近3万亿元，创出历史新高。马太效应继续强化，头部份额上半年提升5个百分点。业绩方面，股票策略强劲反弹，量化策略稳健上涨，各类策略均取得相对较好表现。结合A股当前整体估值水平及不同热点板块的结构性特征，本文最后建议投资者对不同风格的股票策略管理人进行相对均衡配置。

风险因素：股市系统性风险；投资管理风险；投资策略/风格风险；部分产品无净值或净值不完整导致业绩统计不准确、部分产品净值未扣除业绩报酬可能导致统计业绩高估、未能区分主从基金可能导致产品业绩的重复统计，部分产品策略分类可能失当，部分估算数据可能与实际存在差异。

策略聚焦 06-14｜海外风险再起，扰动市场情绪

策略聚焦 05-31｜均衡状态下的结构再平衡

策略聚焦 05-24｜政策目标仍在，外部风险有限

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