晨会0716 |债券市场二级指引的拐点

明明｜中信证券FICC首席分析师

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固收｜债市二阶导的拐点

“股债跷跷板”体现的情绪因素是近期债市加速下跌的主因，基本面因素或政策的成分较小。随着监管政策对于股市和楼市边际收紧的信号显现，近几个交易日股市陷入小幅调整，而债市在快速下跌后，也已经跌出了性价比，股市对于债市的影响开始边际弱化，这一点从本周的股债表现中也可以看到一些端倪。我们认为，这一轮由股市大涨带动债市加速下跌的趋势大概率已经结束，债市将得以喘息。

徐晓芳｜中信证券商业零售行业首席分析师

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步步高（002251）：

业务聚焦、数字驱动、激励优化、持续改善

战线收缩，业务聚焦于重点区域的超市拓展、百购存量运营；技术沉淀，叠加腾京助力，用户/运营/供应链数字化成效开始显现；立体化激励保障战略执行；公司有望进入基本面持续改善、净利率向历史水平回归的阶段。维持“买入”评级。

风险因素：疫情反复，主力市场线上业务竞争加剧，数字化工具推广不及预期。

李鑫｜中信证券轻工制造行业首席分析师

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恒安国际（01044.HK）：

纸巾利润率料明显提升，中报有望超预期

头部卫生用纸企业2020H1业绩预告普遍大幅超预期，判断公司纸巾业务也有望释放较大利润弹性，同时Q2卫生巾业务收入料超预期，上调2020H1/A归属净利润增速预测至20%/18%（原预测10%/10.7%），建议关注中报超预期机会，维持“买入”评级。

风险因素：原材料价格波动；新品销售、渠道拓展以及产能投放不及预期。

陈聪｜中信证券基地产业首席分析师

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绿城服务（02869.HK）：

市场质疑和我们的看法

公司是整个板块引发最大市场争议的企业，这是因为公司发展战略卓尔不群。其他龙头公司背靠关联方，公司独立发展；其他公司依赖关联方交付，公司依赖第三方全委拓展；其他公司开展产业并购，公司走产业联盟的道路。我们认为，物业管理公司的核心竞争力在于正确的扩张战略和深入人心的品牌影响力，公司战略得当。公司是我们现阶段板块的首选推荐投资标的。维持“买入”评级。

风险因素：公司品牌联盟构建初起步，未来联盟发展存在不确定性。

陈俊斌｜中信证券制造产业首席分析师

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航天彩虹（002389）：

无人机订单创历史新高，公司或进入快速发展期

我们认为公司作为国内无人机行业龙头，受益于军用需求的拉动，有望进入快速发展期。预计公司2020/21/22年净利润分别为4亿、5.5亿和7.6亿，对应PE分别为48X、34X和25X。维持公司“买入”评级。

风险因素：无人机需求不及预期、COVID-19疫情影响供货商供货进度。

冯重光｜中信证券纺织服装行业首席分析师

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安踏体育（02020.HK）：

改善延续&Amer如期复苏，回归成长轨道

近期调整逐渐反应行业经营压力、折扣趋势和Amer亏损影响，调整后迎来合理配置区间。长期看，公司通过积极的库存清理和费用控制有望在2021年初率先回归健康的库存和折扣水平，盈利和估值望继续改善，从而稳步回归迈向全球多品牌运动龙头轨道，维持“买入”评级。

风险因素：海外疫情持续超预期导致Amer亏损增大；国内疫情反复影响复苏节奏；FILA 折扣增加影响品牌形象。

策略聚焦 06-14｜海外风险再起，扰动市场情绪

策略聚焦 05-31｜均衡状态下的结构再平衡

策略聚焦 05-24｜政策目标仍在，外部风险有限

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