晨会0316｜1-2月经济数据超预期

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姜娅｜中信证券消费产业首席分析师

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消费｜1-2月社零超预期，预计3月压力不可避免

2022年1-2月社零总额同比+6.7%、增速环比+5.0pcts，高于预期（+4.6%）。可选类别、家电/音像增速有所回升，金银珠宝表现抢眼；必选增速略有回落但保持稳健。3月以来散点疫情扩散多省，预计消费短期压力加大。放长1-2个季度看，稳增长政策背景下，消费有望受带动逐步好转。短期受疫情冲击及市场系统性调整影响，消费板块大幅下跌，建议关注低位配置的机会，同时疫情修复逻辑趋势未改、有望较早出现边际回升趋势的大众食品等相关领域配置机会仍然明确，下跌过程中更加值得重视。

风险因素：全球疫情的不确定性；经济增速下行超预期，对应消费需求下降超预期；各行业政策变动风险；通胀超预期，提价能力不足影响盈利能力的风险等。

明明｜中信证券FICC首席分析师

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固收｜地产并购债务融资工具现状与效用

资本市场鲜有如地产一般能引发经济、产业、资本市场以及居民关注度如此之高的行业领域，而2021年以来超预期地产信用风险事件火烧燎原般冲击市场，不仅仅是债券领域，连带权益市场大跌甚至也导致经济层面共振。随后，诸多房企接二连三出现资金问题，导致信用风险事件频发，亦导致机构间争相抛售，地产企业融资链条崩塌。为化解出险企业的信用风险，加速房地产业出清和修复，去年12月以来，监管鼓励房地产进行并购融资，改善地产企业融资环境。在稳增长与防风险兼顾的2022年初，我们将观察地产并购债务融资工具供需情况，站在市场角度分析并购融资政策的帮扶效果。

风险因素：宏观经济增速下行压力增大；销售数据低于预期；地产监管政策收紧导致融资环境恶化；个别房企信用风险事件频出等。

张若海｜中信证券数据科技首席分析师

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碳中和氢能｜战略锚定脱碳与能源安全，商业聚焦制绿氢与本地消纳扩容

绿氢助力碳中和具备全流程脱碳潜力。制氢端，可再生能源制氢技术路线确定性高且爆发临近，建议关注：阳光电源、宝丰能源、美锦能源、隆基股份等公司和电解槽放量带来的投资机会；用氢端低碳冶金场景中，长期看建议关注市场份额相对较高同时布局绿钢的宝钢股份；用氢端交通场景中的公交、重卡、物流等商用车放量或带动上游产业链公司受益，建议关注亿华通、美锦能源、雄韬股份、东岳集团；氢燃料电池放量导致上游金属铂需求变化将带来投资机会。

风险因素：政策落地不及预期、可再生能源发电成本降低不及预期、燃料电池与氢冶金等场景技术进步不及预期。

裘翔｜中信证券联席首席策略师

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中信证券亮马组合（3月下）：关注一季度经营持续改善的品种

我们依然强调坚持全年蓝筹风格，当前仍需紧扣稳增长主线，但政策扩散后，价值与成长的风格会更加均衡。个股方面，近两周集中披露的上市公司1-2月经营数据成为很好的基本面观测指标，本期半月报梳理了其中经营状况持续改善的品种，供投资者参考。

风险因素：国内经济复苏进度不及预期；全球疫情反复、疫苗接种不及预期。

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