健民集团2021年报解读--黄金大单品表现亮眼

近日健民集团公布了2022年年报：集团实现总营收32.78亿元，同比增长33.48%，实现归属于上市公司股东的净利润3.25亿元，同比增长119.73%。净利润的增长主要是黄金单品龙牡壮骨颗粒和小金胶囊等核心产品收入增长所致，而体外培育牛黄这一块业务贡献利润1.15亿元，只增长18.5%。公司经营活动产生的现金流量净额同比增加106.46%，公司主要会计数据和财务指标如下所示：

资料来源：公司公告、中康产业资本研究中心

儿科用药+妇科用药驱动公司营收高速增长

从业务板块来看，医药工业营收增速高于医药商业的增速：2021年医药工业收入16.82亿元，同比增长43.92%；同期医药商业收入15.88亿元，同比增长23.87%。

图表2    医药工业和医药商业营收情况（单位：亿元）

资料来源：公司公告、中康产业资本研究中心

医药工业从板块来看，近5年来儿科用药类产品增速最快，从2017年的3.53亿元增加到2021年的8.91亿元，年复合增长率达26.05%。其中，黄金大单品龙牡壮骨颗粒铺货率及市场占有率明显提升，2021年龙牡单品销售同比增长47.75%。

妇科板块近年来发展较为平缓，年收入保持在3.5亿元左右；2021年妇科板块开始放量，实现4.94亿元收入，同比增长37.73%；特色中药板块2021年实现收入1.59亿元，同比增长35.47%。

图表3    医药四大板块营业收入情况（单位：亿元）

资料来源：公司公告、中康产业资本研究中心

从具体产品来看，近三年增长最快的是妇科产品--雌二醇凝胶，主要原因是产品上市，基数较小；增速排在第二的为龙牡壮骨颗粒，2021年实现销售4.86亿袋，近3年年复合增长率达28%；便通胶囊得益于产品广告的投入，2021年实现销售567.4万盒，近三年年复合增长达22%。

图表4    主要产品销量及增长情况

资料来源：中康CHIS开思系统、中康产业资本研究中心

从分渠道来看，OTC板块实现销售收入9.04亿元，同比增长51.28%，主要系公司持续品牌塑造，加大黄金单品龙牡壮骨颗粒品牌曝光度；Rx板块，公司积极开展循证医学研究及学术..，不断增强产品医学价值和市场价值，实现Rx销售收入779亿元，同比增长36.23%。

在电商业务方面，通过产品引流、运营推广、专业化服务等实现业务快速发展，电商业务同比增长177.10%；

公司黄金大单品潜力分析

根据中康开思数据库统计，2019年龙牡壮骨颗粒零售终端销售保持在0.5亿元/季度左右，2020年开始对央视、浙江卫视、爱奇艺等媒体进行投放以及实施OTC全渠道控销，到2021年零售终端销售额增长到1.5亿元/季度。

图表5    龙牡壮骨颗粒零售终端销售收入及增长情况（单位：亿元）

资料来源：中康CHIS开思系统、中康产业资本研究中心

龙牡收入的增长得益于量价齐升。根据中康CHIS数据显示，龙牡壮骨颗粒的平均单价从2017年的30元/盒上升到2021年的132元，这其中也包括了公司对产品规格策略的调整。在价格上升的同时，公司销量每年也保持30%的增长,龙牡单品为健民集团贡献了可观的利润。

从宏观来看，龙牡壮骨颗粒的放量不仅仅依赖企业自身，也得益于消费者补钙意识和消费水平的提升。根据中康开思数据显示：2021年中国钙质剂零售终端实现营收104.94亿元，同比增长36.1%，市场迎来高速发展期。

从2021年零售终端市场格局来看，目前市场竞争较为充分，还没出现寡头垄断的情况，前五的厂家占了整个零售终端70%的市场份额。从目前来看，龙牡的主要竞争对手为美国安士、湖北午时药业和哈药三精。其中，湖北午时2021年发展迅猛，销售收入同比增长93%。

图表6   中国钙制剂零售终端销售排名情况（单位：亿元）

资料来源：中康CHIS开思系统、中康产业资本研究中心

总结来看，通过前期的提价及铺货、动销，龙牡壮骨颗粒现在零售终端收入稳定在1.5亿元/季度，未来想进一步实现放量需要从两个方面发力：线下需要解决采取什么策略和安士、午时及哈药竞争；线上业务虽然增长快，但如何实现放量的同时，保证可观的盈利。

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