A股上半年收官！下半年如何演绎？十大券商中期策略出炉：修复行情或继续

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大家周末好，今天自选哥给大家推荐三篇文章，这一篇文章聚焦十大机构对下半年的展望体来看，大部分券商认为，A股市场下半年有望震荡上行，修复行情继续。特别是三季度，有望维持在高位。配置方面，“稳增长”是多家机构看好的主线之一。

本周还有另外两个话题，点击以下链接可查看。

1、《一周金股榜：机构扎堆看好中国中免 给出三人行翻倍空间》

2、《“吃喝玩乐”行情突然熄火！机构为何提前出逃？一文看懂四大主线后市逻辑》

展望下半年，海外扰动对A股影响最大的时点已过，市场信心也不断强化。同时，一揽子稳增长政策形成合力，市场对基本面改善预期不断强化，A股慢牛重现，预计行情在年内将经历三个阶段，当前正处于第二阶段。

其中，第一阶段为5月的情绪平复期，行情由市场风险偏好从底部快速修复驱动，体现为超跌反弹，复工复产主线领涨。

第二阶段为6月至8月的估值修复期，行情由稳增长政策集中起效，政策合力推升基本面预期快速修复驱动。节奏上，受中报业绩分化和科创板解禁高峰影响，结构上成长制造、消费、医药轮动重估。

第三阶段为9月至四季度的估值切换期，随着盈利快速恢复和外部压力缓解，行情步入平稳期，市场估值切换的过程中，稳增长业绩兑现和“专精特新”逐渐占优。

接下来，市场步入估值切换阶段，稳增长业绩兑现和“专精特新”逐渐占优。稳增长业绩兑现方面，基建领域建议重点关注低估值建筑龙头、电网、数据中心和云基础设施，地产领域建议重点关注优质开发商、物管和建材。

配置方面，“专精特新”涵盖下游为电动车、新能源、半导体、..等高资本开支增长，从而带动中游设备、新材料环节高速成长的行业，中小市值公司值得重点关注。

其中，设备类包括光伏风电设备、一体压铸、半导体设备等；新材料涵盖范围较广，包括半导体、..&高端制造、消费、生物材料、显示、新能源材料等。

而在主题方面，现阶段建议投资者关注数字人民币。

尽管短期市场仍有挑战，并限制A股市场风险偏好的立刻改善，不过中期不宜过度悲观。A股市场下半年的运行，主要需关注两方面因素。一方面，是中外周期继续异步还是走向收敛。另一方面，则是宏观流动性。

具体而言，中外周期方面，上半年中国政策稳增长叠加疫情及海外地缘冲突等干扰，效果不及预期。因此，下半年中外周期是继续异步，还是收敛于同步下滑，高度取决于中国稳增长进展、海外政策紧缩及对应的增长下滑态势。

其中，中外周期将是影响全球下半年到明年资产价格的重要变量。其中，海外“胀”后有“滞”，国内地产恢复待观察。2022年全年A股盈利将实现低个位数增长。其中，下半年上下游盈利的分化，可能会有所收敛。

宏观流动性方面，下半年中国通胀依然整体可控、政策继续放松，宏观流动性有望保持宽松。其中，利率水平可能稳中趋降，股市流动性好转则依赖风险偏好的改善。

下半年行业配置与择时方面，需要考虑的内外部因素，除了估值及流动性因素外，还包括稳增长政策、海外由“胀”而“滞”、地缘局势演进、潜在的能源及粮食供应冲击、海内外重要政治事件等。

其中，择时方面，综合判断，建议投资者下半年以“稳”为主，先守后攻。而“稳”与“进”切换的具体时间点，则需要投资者高度关注稳增长政策力度及潜在效果。

行业配置方面，可继续以“稳增长”为主线，并关注三方面的投资机会：一是“稳增长”相关或有政策支持的部分领域，二是估值不高且与宏观波动关联度相对不高的领域，三是基本面可能见底或供应受限，或景气程度在继续改善的部分领域。

A股市场在“黄金坑”反弹行情之后，依然面临一系列基本面挑战，投资者需要保持耐心，等待逢低布局。预计在新一轮政策加码后，市场在三季度有望再次上攻，且成长风格将领先。

中期看，A股将神似2012下半年至2014上半年：总量增速偏弱，流动性充裕且不断改善，成长风格占优，中小盘风格占优。市场的最强主线，将是中小盘中有持续增长预期支撑的方向，即“景气中小盘”。

配置方面，行业上建议投资者重点关注..、光伏、新能源车产业链、汽车、食品饮料、煤炭、券商等。

其中，值得重视的细分领域机遇有汽车电子、IGBT、半导体国产替代方向。主题方面，建议重点关注数字经济、国企改革等。

展望下半年，A股三季度总体或高位震荡，整体来看，眼前或就是下半年市场最好的时候。

具体而言，虽然当前外需有回落预期，但实际仍有韧性。同时，内需有改善预期，恢复性增长和稳增长总会有效果，“中强美弱”乐观预期最容易发酵的阶段，就是当下。

不过，对眼前的行情，不宜期待太高幅度。经济内生动力恢复仍需要更长时间，四季度A股市场可能再次面临调整压力。

配置方面，更看好新老能源周期。一方面，现阶段电力成本具有优势。另一方面，长期依靠新能源转型，中国电力成本优势或进一步夯实。

操作方面，建议投资者交易“海外衰退，国内复苏”，重点关注成本压力缓和最受益的先进制造和公用事业，如光伏硅片、动力电池、火电、燃气等。同时，关注汽车、白酒、医美等有格局优化逻辑的消费品。

随着经济预期上修，上证指数运行区间上移，回调便是加仓良机。随着稳增长政策持续加码，叠加相关负面冲击逐步消退，基本面预期最悲观时刻已然过去。

展望下半年，经济预期上修，风险评价下降，风险偏好底部回升，对上证指数向上修正一个运行区间。

其中，重点在盈利高增长。随着经济底与市场底确认，宏观政策宽松，投资人不再恐慌，投资风格从强调盈利确定性转向盈利高增长，尤其是需求恢复弹性较大的科技成长板块。

配置方面，行业上建议投资者关注三大方向：一是高景气优势成长板块，如新能源车、风光电、..、计算机。二是疫后修复，消费聚焦出清、反转逻辑，如白酒、生猪、酒店、汽车零部件、大众消费品。三是重视港股科技龙头较高配置价值。

主题策略方面，建议投资者重视个股活跃度的提升，关注汽车智能化、充换电、虚拟现实、新材料、碳通胀、国企改革等主题线索。

整体来看，投资时钟和牛熊周期分析，市场4月低点是近3年至4年的大底，基本面领先指标显示反转确立，参考历史，本轮行情可能是浅V底。

展望下半年，曙光初现，基本面好转支撑修复行情进二退一式垫高。其中，扰动或源自通胀阶段性高、盈利下修、海外波动。

配置方面，2019年开始的成长风格周期未完，今年稳增长背景下行业轮番修复，4月下旬以来新基建占优，消费的性价比正在上升。

展望下半年，根据美国衰退和中国复苏相对速率的四个象限框架，大概率演绎美国衰退得快+中国复苏得慢，A股贴现率驱动“水到渠成”，而盈利预期面临反复，A股震荡上行，成长占优。

配置方面，建议投资者关注制造业供应链修复，兼顾内外需的确定性的光伏产业链、汽车及零部件、新能源汽车、汽车电子。

消费关注居民补偿性消费的零售、体育、旅游，及政策发力刺激的家电、汽车。

同时，可关注居民/企业/政府“再加杠杆”潜在方向，如地产。以及通胀链传导的上游资源及材料“供需稳态”的煤炭、钾肥等。

下半年，无论从海外、国内政策经济组合还是资金面看，A股市场风格都将进一步往科技成长、大消费这两条主线回归。

首先，在海外层面，海外因素对A股的影响在下半年可能会有所缓解。其次从经济和政策的组合来看，下半年会是比较友好的环境。最后在资金面上，市场主力军会慢慢加仓或者发行回暖，进一步给市场提供增量资金的支撑。

配置方面，下半年一个非常重要的主线方向就是新能源、半导体等，这是下半年核心的主线方向。原因有三：一是相关景气度维持高位、横向比较具备显著优势，且分析师预期指标指向这些主线走出底部区域的趋势相对确定。二是宏观流动性上，美债上行空间有限，对这些主线压制较上半年缓解，尤其是国内宏观流动性将继续维持宽松，提供支撑。三是存量博弈的格局有望逐渐被打破，这些主线仍是机构较为认可的方向，科技成长有望迎来增量资金支持。

板块方面，看好光伏、风电、新能源车的上游、半导体材料和设备、5G、储能、特高压等板块等，和大消费中的疫后困境反转、通胀、稳增长三条主线。

下半年，实际GDP触底与PPI下行，将为风险资产提供了舒适的宏观环境。整体A股或呈现U型反转向上，风格偏向于成长。

从宏观基本面看，信用周期领先盈利周期约一季，当前信用周期反转向上的趋势比较明显，盈利周期也有望在下半年逐季回升。

从经济短周期定位看， 2022年下半年是从衰退后期向扩张早期过渡的阶段。在这个阶段，市场表现一般都是非常好的。

同时，海外冲击对A股影响最大的时候已经过去了，下半年A股大多数时候会出现“以我为主”的独立行情。

整体上，下半年国内的流动性相对非常充裕，这就为下半年的估值修复提供了坚实的基础。相对上半年而言，下半年分子端的盈利、分母端的无风险利率和风险溢价，或多或少都有所缓和。当前股债风险溢价已处于中短周期内极值水平，这意味着A股市场已经对悲观预期计价较多。

随着资金面好转，市场估值将迎来修复。下半年A股将逐步走出底部区域，或迎来U型反转。

配置方面，从市值因子角度看，大小市值都会涨，市场风格可能会偏向成长一些，超额收益大概率会在高景气的成长方向。

下半年A股市场正在“逐渐走出大跌思维”，有望在接下来的震荡中实现中枢上移，景气投资策略回归。中国权益市场正在从“大”权益走向“强”权益的过程，韧性在明显增强，长期底部持续抬升。

展望后市，产业赛道配置方面可积极布局高景气成长方向。建议超配的行业有：汽车、新能源车、光伏、食饮、..、煤炭、化工、地产、医药。

细分领域方面，首先，建议关注新能源/汽车产业链，如整车、汽车零配件、锂、光伏、风电、储能、数智化产业链的无人驾驶、智能家居、机器人、工业软件，安全产业链的..、半导体、医疗器械、种业。

其次，从经济弱复苏逻辑出发，下半年建议关注新能源动力系统、煤炭、农化、新材料的化学纤维、专用材料、特材，电源设备。

此外，还可关注成本端受冲击减缓的汽车零部件、橡胶制品、食品、家电、消费电子设备等方向。