封面来源|视觉中国
商汤科技终于还是站到了悬崖边上。
继解禁当日及次日大合计跌超65.85%,商汤科技的股价此后每一个交易日几乎都在下探。截至7月15日,其市值缩水至750亿港元,距最高点的3000亿港元仅不到3成。
早在寒武纪跌去80%, 依图科技、云知声等折戟科创板之际,AI的泡沫已经开始出现裂痕。盈利模式不清晰、不具可持续性、研发投入与产出严重不成正比等等已经揭去AI企业的遮羞布。
在这个速生速朽的时代,多位资本市场及业内人士表示,商汤股价的大跌并不意外,反而是其IPO之初一度到3000亿港元的市值才令人疑惑,800亿的市值或依然有下跌空间。
面对瀑布跌,商汤也搬出长期主义来做预期管理。
然而,所有市场环节总是会让描述美好的故事回归现实。没有可持续的盈利模式,很难说时间最终开出的是玫瑰还是炮灰。
财技难掩失意
瀑布跌在上市之日就埋下了伏笔。
商汤IPO上市时,仅发行5%新股,17.25亿股,这与市场普遍发行15%-25%的惯例大不相同。
17.25亿新股中,10.33亿归上市前引入的9名基石投资者,分别是中国诚通旗下的混合所有制改革基金、徐汇资本、国盛集团、上海人工智能产业投资基金、上汽集团、国泰君安、香港科技园、希玛眼科、泰州文旅,占发行总股本的近70%,2.36亿股归属上海国际。
剔除上述具有锁定时间的股份,真正在市场上能交易流通的只有不到5亿股,占总股本的1%。因为流动性过小,机构股东可以控盘。
所以在商汤科技正式登陆港股后的三个交易日内,股价一度高开高走,甚至较3.85港元的发行价翻倍,市值一度高达3000亿港元。而在港股市场市值能超过3000亿港元的屈指可数,其主要代表是BAT及造车新势力。
随着6月30日解禁期临界,商汤终于迎来上市后最黑暗的一天。虽然高管徐立、王晓刚、徐冰及公司若干管理层成员自愿承诺延长锁定期限至2022年12月29日,但无法阻挡持股超70%的PE、VC们踩踏式出逃。
据报道,在解禁期到期前半个月,已经有多达140.84亿股商汤股份,约占其流通股的54%,由实名持股转入中央结算系统(CCASS),后又陆续存仓至富途、华泰证券、中金、和国泰君安。
解禁当日,超大单交易呈现净流出状态,而大中小单净流入。换句话说就是,大机构纷纷跑路,散户试图抄底。
“极小流通盘可以抬高股价,连续腰斩后通常会有散户接盘。”一位资本市场人士分析称。
早期投资人如愿获利离场。商汤A至C轮投资者,包括任泉的Star VC、IDG、阿里巴巴等的成本价为0.02美元至0.3150美元,约为0.16港元至2.47港元,以7月13日2.39港元为参考,基本处于盈利区间。
而从D轮开始,包括软银等,其成本价是0.3536美元至0.4094美元,约为2.77港元至3.2港元,除去时间成本等已经没有赢利,D+轮的0.4094美元(约3.21港元)已经浮亏了30%。
事实上,目前想在港股市场找接盘侠也并非易事。同样是受解禁影响而大跌的快手,其总市值已从巅峰时期的过万亿一路下探至3463亿港元,几无反弹。
长期主义向来是投资硬科技的必备信念,而在解禁日踩踏出逃无非是资本对企业的信心产生动摇。
融资最多、估值最高的 “AI四小龙”,商汤、旷视、云从和依图,四家公司在递交招股书前总共筹集了约75亿美元,接近同期成立的字节跳动在2020年之前的融资总额。
只是,同样规模的投入,带来的产出大不相同。2020年,字节跳动收入达到2366亿人民币。而AI四小龙同期收入总和差不多是字节跳动3%。
当然,AI赛道作为“硬科技”估值锚定是PS(市销率),因需要不断投入,营收不能作为衡量其价值的标准,盈利显得不那么重要。
真正令资本绝望的恐怕是其找不到商业化出口。
TO G生意的困境
“AI就像一把锤子,可以锤一切,但如果钉子形状不合适,也是锤不进墙里的。它的发展还须与行业数据结合,没有大数据,AI将无的放矢。目前来看,在多数行业未完成数字化改造情况下,AI无论想在B端或C端商业化落地都非常困难。”
资本向左,商汤向右
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