三年亏近10亿，达美乐的“冠军梦”仍靠烧钱扩张

很少能有品牌在知乎被全方位“善待”，然而达美乐做到了……

3月28日，DPC Dash Ltd达势股份有限公司（下称“达势股份”）递表港交所，计划在主板上市，美银证券（BoFA Securities）为独家保荐人。

值得注意的是，达势股份是达美乐比萨在中国大陆、中国香港和中国澳门的独家总特许经营商。

谈及募集资金用途，达势股份在招股书中表示，未来两年用于扩张门店网络，于需要时装修现有门店及提高中央厨房的利用率；未来两年用于提升技术能力，从而进一步改善经营效率及服务能力以提升顾客体验等。

达美乐比萨来自美国，1997年入驻国内，通过25年的发展，在中国大陆的10个城市拥有485家直营门店，并以“本土化”的餐饮风格及外送30分钟必达的优势成功圈粉众多消费者。根据弗若斯特沙利文的报告显示：目前的达美乐中国已成为中国前五大比萨品牌中增长最快的公司，同时也是中国第三大比萨公司（按2020年销售收入计算）。

只是，纵使有“比萨之王”之称，达势股份也有着自己的经营困惑。而透过招股书中显露的信息，我们似乎可以找到答案。

一切不基于数据的分析都是空谈。因此，我们先来看一组财报里的财务数据。

招股书显示，2019-2021年，达势股份收益分别为8.37亿元、11.04亿元和16.11亿元，其中2021年45.9%的同比增速高于2020年32.0%的同比增速，近三年期的复合年增长率为38.78%，呈向好方向发展。

不过，招股书还显示，截至目前，达势股份并未实现盈利。2019年、2020年和2021年，达势股份的净亏损分别为1.82亿元、2.74亿元和4.72亿元，以此计算，近三年达势股份累计实现净亏损9.27亿元。也就说，达势股份非但没有让收益与净利润实现匹配发展，反而陷入了亏损不断扩大的“境地”。

谈及仍在扩大的净亏损，达势股份解释称：主要是由于疫情影响，同时新增了大量门店、中央厨房，增加一定运营成本。

值得一提的是，招股书中达势股份表示，其目标是成为中国第一的比萨公司，正如达美乐比萨的其他特许经营商于亚洲、欧洲及北美已取得的成就。招股书显示，按2020年的全球零售销售额计算，达势股份全球特许权授予人Domino’s Pizza，Inc.为全球最大的比萨公司，截至2022年1月2日，Domino’s Pizza，Inc.于全球90多个市场拥有超过1.88万家店，有62年的历史。

在速途网看来，达势股份“看重”中国市场的原因之一来自市场前景的广阔。

根据沙利文报告，2020年中国比萨市场整体规模规模为305亿元，预期在2025年前将增长一倍至623亿元，复合年增长率为15.4%。而比萨外送市场预计在2025年增至374亿元，占整个中国比萨市场的60.0%。此外，与其他东亚市场相比，中国比萨市场渗透率仍然较低，2020年中国每百万人仅有9.8家比萨门店，而同期..和韩国分别为28.4家和28.9家。

企查查数据也显示，2010年我国有55家..比萨企业，而到了2020年，我国比萨..企业数达到了8358家，可见比萨消费在近些年有着爆发性的增长趋势，且现今的中国比萨市场处于正在发展的阶段前景广阔。

招股书显示，自2019年1月1日至2021年12月31日，达势股份的门店数量激增，从188家以35.53%的复合年增长率增至468家。其中，约57%的门店位于北京和上海。也就是说，达势股份确实在过去两年新增了大量门店及运营成本。

除了市场前景广阔外，达美乐自身能打的业务能力也成为其勇于扩张的重要砝码。

回到业务本身。为满足中国消费者的口味需求，达美乐自2018年起累计推出了超过100种新菜式。其次，在新消费浪潮火热的背景下，达美乐也选择使用专职于达美乐的外送骑手队伍，以更为及时可靠地派送食品。截至2021年12月31日，达势股份的全职员工有2991名，门店开发与运营人员占比为91%；..员工有9271名，主要是骑手和门店店员。

此外，数据显示，2021年达势股份超过73%的收入来自外送订单，远高于约49%的行业平均。根据弗若斯特沙利文的报告，达势股份是中国唯一在所有销售渠道承诺提供30分钟必达服务的比萨公司。数据显示，2021年，达美乐中国实现超过91%外送订单的送达承诺，平均订单完成时间为23分钟。

菜单的本土化及按时配送也致使达美乐在中国的会员数不断增加。截至2019年、2020年和2021年12月31日，国内会员数分别约为240万、400万和610万，三年的复合年增长率为60.0%。

单店收益上，2019-2021年，北京及上海的门店日均销售额分别为：12009元、12122元和12781元；订单量分别达147单、140单和138单；客单价为：81.6元、86.6元和92.6元；新成长市场的平均日销售额则分别为5892元、6002元和7617元；订单量为：79单、75单和89单；客单价为74.5元、80.0元和85.6元。

从同店增长来看，2019年至2021年，达美乐中国的同店销售增长分别为7.3%、9.0%和18.7%。其中，2020年和2021年，北京与上海的同店销售增长分别为7.7%和14.2%，而新成长型市场的同店销售增长分别为18.0%和37.7%。

在此背景下，达美乐中国在招股书中提出：计划在2022年和2023年分别新开120家和180家新店，并在一线城市布局中，增加门店绝对数量的同时，开发仅提供外带和外送服务的新门店模式。

成立至今，达势股份先后完成了10轮融资，并在近两年的三轮融资中总计募得1.3亿美元。

据达美乐公布的数据显示，新开一家门店的周期在4至6个月，单店投入成本为150万元，门店的平均面积为124平米，平均座位数为28个。大部分的新开门店首次收支平衡期为1-3个月，门店的一般现金投资回报期为3-4年。北京和上海的门店首次收支平衡期为1-2个月，现金投资回报期为2-3年。因此，达势股份预计在2022年和2023年的开店支出分别为1.8亿元和2.7亿元。

此外，达势股份在招股书中提到：其于整个往绩记录期间产生了强劲的现金流量，截至2019年、2020年及2021年12月31日止年度，该公司经营活动产生的淨现金流入分别为1.24亿元、1.04亿元和3.32亿元。也就是说，现今其需要依靠募得资金完成扩张计划。

现今，随着餐饮行业的回暖，比萨赛道的愈加火热。作为中国比萨市场第三大比萨品牌的达美乐，

此外，在速途网看来，即使达势股份有望凭借着IPO顺利扩张，但眼下其仍处于亏损扩大的境地中，能否在未来迸发出更强的市场竞争力还很难说。