晨会0217|元宇宙：引领未来20年科技发展浪潮

许英博｜中信证券科技产业首席分析师

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元宇宙｜引领未来20年科技发展浪潮

我们认为，元宇宙将是继移动互联网之后下一次20年量级的创新巨浪，但当前仍处于早期概念和..阶段。回望过去十几年，智能手机的普及掀起移动互联网浪潮，全球用户数激增，带来了ToC互联网成长和ToB产业数字化萌芽；展望未来，下一代智能终端和元宇宙将进一步拓展人类的数字化能力，带来用户在线时长的持续提升，驱动产业数字化的蓬勃发展，最终实现人类的数字化生存。元宇宙不是对现实生活的替代，而是现实世界的映射和补充，有机会成为提升生产力的效率工具。元宇宙是不能被低估的未来趋势，对于iPhone和移动互联网的复盘将有助于寻找元宇宙的主题投资机会和长期投资机遇。

风险因素：VR硬件和基础技术进展显著低于预期的风险；下一代硬件..爆款出现的进程低于预期的风险；元宇宙早期产品盈利能力和长期竞争力的不确定性；技术创新和新技术路线可能带来的行业变革；各国对元宇宙政策和监管的不确定性等。

程强｜中信证券宏观首席分析师

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宏观｜国内“保供稳价”政策持续推进，应对国际商品价格波动：2022年1月物价数据点评

2022年1月份在“保供稳价”政策的持续推进下，煤炭、钢材等行业价格走低，PPI继续环比下降，但由于原油价格受地缘政治因素影响较大，1月份PPI环比降幅较前值有所收窄。近期俄乌危机初现缓解迹象，预计原油价格进一步冲高的空间相对有限。在国际商品价格波动加剧的背景下，稳定国内商品价格对呵护中下游企业生产经营意义重大，是“稳增长”政策的重要发力点，预计煤炭、铁矿石等商品的国内生产将进一步加快。受食品价格和基数因素影响，1月份CPI同比读数下行，但综合考虑环比数据、核心CPI数据以及非食品CPI数据，均表明目前居民消费需求并非收缩，预计后续CPI同比读数有望逐月上行。

明明｜中信证券FICC首席分析师

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固收｜大类资产追踪：风险资产初现反攻苗头，继续紧扣稳增长主线

2022年开年，全球权益资产受海外流动性收紧和地缘政治因素影响共振下跌，商品市场偏强运行。进入2月，全球主要股指逐步收复失地，风险资产初现反攻苗头。后续来看，建议大类资产配置紧扣“稳增长”这一核心主线，推荐“超配股票+适度配置债券+标配商品”，其中股票关注新老基建产业链和银行等“稳增长”与低估值共振板块；债券市场在“宽货币环境延续+宽信用结构偏弱”下仍有交易机会；商品市场内需驱动强于外需驱动，可关注铜、铝、钢铁等金属品。

风险因素：地缘政治超预期变化降低市场风险偏好；国内经济复苏进度不及预期；海内外宏观流动性超预期收紧

汪洋｜中信证券量化策略分析师

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量化｜多视角理解基于相关性的因子优化

本报告从多个视角深入探讨基于相关性的因子优化的背后逻辑。理论视角下，从量化策略全局最优出发，得出拟合估计收益率和实际收益率在可行集上投影的夹角是正确的选择，而优化IC可证明与其等价；可视化视角下，相关性作为优化目标更适合区分不同因子的重要性和方向性；模型行为视角下，模型通过学习因子间的对冲关系来实现更稳定的超额收益。经组合优化后，2012年以来回测相对中证500指数年化超额收益13.39%，信息比率2.63，较直接选取前100只股票有进一步提升。

风险因素：训练的随机性风险、因子效果衰减风险、历史业绩不代表未来表现。

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