邬博华：锂电池机会明确，氢能投资性不高，光伏投资要忽略预期因素

“反观从历史看，新能源每一次的调整基本是对接下来阶段的一个机会，给出了一较好的一些时点。”

“往后看，储能行业又会成为锂电池非常重要的一个补充，它可能是媲美于动力电池的一个较大的市场。”

“基于电动车的发展，储能的发展，锂电池行业的机会一定是非常明确的。”

“随着行业快速发展，除了电池逆变器外，系统集成、温控部件，其他一些零部件投资在未来储能投资中会不断涌现出来，今年（2020年）应该算是储能的元年。”

“氢能源，不论是投资性或是基金形式，现阶段是比较初级的形式，要等到技术相对更成熟一些，可行性更高时，再去讨论二级市场的兑现情况。”

“对光伏的投资要较大范围地忽略短期预期因素，把持股和持有基金的周期变得更长一些，才能赚到光伏行业的钱。”

12月28日，长江证券研究所副所长邬博华在一场直播中对新能源作出了上述判断和分析。

以下是投资作业本（微信ID：touzizuoyeben）整理的精华内容，分享给大家：

问：在近两周新能源板块的回调就比较多，板块的波动其实也是加剧了市场上确实也出现了一些分歧，对这个回调比较多持什么样的看法？

邬博华：有一些这种信息层面的这样一些因素，另外，大家也担心，今年新能源汽车产业链景气度非常高，大家担心明年上游锂的供应可能存在一定的刚性，会影响整个新能源汽车产业链的放量。这些担心也正常，也不能够回避。

但是更核心的原因是我们看到，经过去年和今年这么大的涨幅之后，在靠近年底跨年的阶段，大家对各方面信息非常敏感，同时很多投资者也在考虑明年行业的情况和投资组合的配置。

在这样的过程中，大家持股比较集中，同时在涨幅也较大的情形下，有一点风吹草动就可能就会对大家的信心有一定的影响。在明年可能个别人还没有看的特别清楚的情况之下，他们持仓的意愿和坚定性就没有那么的强烈。在这个时间，容易在市场上发生比较大的一些波动，再叠加外部因素的催化，所以导致了市场波动会比较大。

反而从历史来看，新能源每一次的调整基本是对接下来阶段的一个机会，给出了一较好的一些时点，我们对明年的判断依然坚定，比较清晰，这样的回调，它有一些信息层面因素存在，也与年底的时间节点有关。

问：关于当下新能源板块的估值，如何看待？

邬博华 ：与其他行业相比，新能源行业增速与行业基本面匹配，估值具备较高性价比。从估值角度看，第一，反映行业成长性，第二，反映行业成长的确定性。2019年下半年至今，新能源行业，不论是电动车还是光伏，成长的空间不断放大，成长性的打开一定意味着估值水平要有系统性的提升。

而由于政策面的支持和企业面的配合，成长的确定性的概率也越来越高，估值理所应当也会有所提升，而这2年都处于估值提升过程，所以估值提升是正常现象，而不能以历史的估值来衡量现在估值水平的高低。

另外，再对应看行业未来的成长，电动车、光伏为主的新能源赛道，明年行业增速电动车行业增速超过50%，光伏至少超过40%，匹配到目前对应明年的估值可能就在30倍甚至50倍的水平，也不算特别的贵，所以从历史横向纵向对比，估值在不断提升，展望未来行业发展，它在变得越来越好，目前的估值较具备吸引力。

而最近的一些调整，反而让估值又给了大家一个相对较好的位置。

问：在新能源大的产业背景之下，谈谈相关看法？

邬博华 ：新能源汽车产业链比较长，它是分上游、中游和下游，上游是以锂工业为主的能源金属，下游是整车企业，但中游这一块是三电系统，电池、电机、电控以及组成电池的所有材料，包括一些结构件。

对于我们电力设备新能源行业来讲，主要研究精力在中游，特别是以电池为主。电池有多种，包括燃料电池、锂电池等，目前我们认为最可行、最成熟、性价比最高的来驱动汽车发电的方式是锂电池，所以动力电池确是我们目前最主流的应用在汽车上的一个方式，也是最节能环保的一个方式。

今年国内包括全球新能源汽车超预期的放量的增长，今年全年已经超过600万辆，相比于去年增速翻倍以上的增长，带来了锂电池的紧缺。它的紧缺体现在各个环节，不光是电池紧缺，还包括各个材料环节相对较紧缺，同时影响还影响了这个行业的放量。

未来随着产能瓶颈的逐步释放和产能投放，我们对未来车的（放）量还可以给一个更乐观的这样一个期待，这是一个相辅相成的过程，这两三年需求一定超预期的释放，整个供应链供不应求的状态。

对应到再往后看，储能这个行业又会成为锂电池非常重要的一个补充，它可能是媲美于动力电池的一个较大的市场。

锂电池行业，我认为是研究新能源汽车中游最重要、体量最大的环节，它是非常重要的一个投资。至于有没有机会，我觉得基于电动车的发展，储能的发展，它的机会一定是非常明确的。

问：储能行业下有很多细分，就储能话题聊一下？

邬博华：我相信，随着行业快速发展，除了电池逆变器外，系统集成、温控部件，其他一些零部件投资在未来储能投资中会不断涌现出来，今年应该算是储能的元年，后续，其经济性和必要性会随着电动车和光伏的发展而变得越来越强，对储能的催化也会越来越强。

问：对于氢能投资机会如何看待？

邬博华：我认为氢能是一种相对比较中级或者远期的一种非常主流的方式，但目前，并未具备技术上完全的成熟度和经济上的可行性，有点类似在2010年左右或者2012年左右的电动车市场，它的发展还需要一定的时间。

不论是风光储还是电动车，他们都走过了这样一个过程（技术的成熟+经济上的可行性），我个人认为，氢能代表了未来很终极的一个技术方向。

目前大家关注的氢能源，不论是投资性或是基金形式，现阶段是比较初级的形式，要等到技术相对更成熟一些，可行性更高时，再去讨论二级市场的兑现情况。

问：光伏确实是新能源板块下非常重要的一个大的细分领域，请您分享一明年的投资机会?

邬博华：光伏从去年开始，行业的空间已被双碳的目标打开了，不用太担心空间问题。第二，光伏成本已降低到平价，既有一个大空间，又是一个良性行业，投资机会一定会层出不穷。

投资上有两点，一是需求，只要需要好，无论产能问题或是技术变化，投资机会概率仍高，光伏明年的需求不会有太大的问题。同时原材料也处于一个稳步下行的阶段，它对需求的确定度和释放刺激程度也是会比今年更好。

第二是把握预期，对于光伏的投资，预期会经常的变化，因为大家盯一个环节盯得非常紧时，一点点基本面的短期因素容易影响预期，同时也影响到股价。

我认为，对光伏的投资要较大范围地忽略预期因素，把持股和持有基金的周期变得更长一些，才能赚到光伏行业的钱。因为它不像其他行业波动小。

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