中企收购韩国半导体，被美国搅黄还要赔4亿：中国要如何应对?丨周末阅读

前段时间，中国智路资本收购韩国美格纳半导体公司，宣告失败。

失败是因为被美国阻挠，这其实也在“意料之中”。

没想到的是，中企还赔偿了4亿元人民币。

这又是为什么？

双赢的并购

中国智路资本想收购的，是韩国的半导体公司美格纳。

美格纳早期是从半导体企业海力士中拆分出来，被花旗风险投资收购后，正式命名为美格纳。

美格纳的主营业务是显示驱动芯片，大客户为三星和LG Display。

根据Omida的数据显示，2020年，美格纳（Magnachip）在OLED显示驱动芯片（DDIC）市场的份额为33.2%，仅次于三星电子，位居世界第二。

数据来源：Omdia

业绩看起来，还行。

不过，近年来，芯片行业越来越内卷，美格纳的业绩增长乏力。美格纳2020年的营业收入为5.071亿美元，和2004年差不多。

16年来，没啥进步。

正是在这种背景下，中国智路资本伸出了橄榄枝。

智路资本豪掷14亿美元（约合人民币89亿元），溢价54%收购美格纳。

收购一旦成功，对两家企业来说都是双赢：

中国芯片市场巨大，智路资本收购美格纳，能够弥补中国产业链的不足，获得巨大收益；美格纳也可以借机打开中国市场，扩大业务。

这笔交易，引起了韩国民众的担忧，后者担心“泄露国家半导体核心技术”。

韩国政府在评估后，认为不会影响韩国半导体在全球的地位，便同意了这笔收购。

美国阻挠

最大的变数，来自美国。

作为一家韩国企业，美格纳所有生产、研发活动都发生在韩国，绝大部分销售都供给韩国。

美格纳在美国没有员工，没有资产和知识产权，美国本无权干涉。

但是，美格纳在美国纽交所上市。

美格纳股价的变动趋势 来源：东方财富

美国想管还是能管的。

今年5月26日，美国外国投资..发出邮件，要求美格纳与智路资本的收购交易要向其提交申报，接受审查。

迫于压力，美格纳只好暂停收购案，配合美国外国投资..的审查要求。

8月27日，美国财政部在给美格纳半导体公司法律顾问的信中说，这项收购会威胁到美国的国家安全，并呼吁总统拜登出面解决此事。

10月下旬，美国外国投资..表示对该交易的审查延长至12月13日。

欲加之罪，何患无辞。

最终，在美国的阻挠下，这笔收购黄了。

此次收购失败，智路资本损失不小，不仅白忙活了半天，还赔偿了美格纳7020万美元（约合4亿元人民币）。

这笔赔偿金，又是怎么回事？

分手费

如果将并购比作“结婚”，最后没“结成”，提出“婚约”的一方，是要给另一方付“分手费”的。

这是行业惯例。

2014年11月，世界第二大油服公司哈里伯顿宣布将以346亿美元的对价收购世界第三大油服公司贝克休斯，以更好地与世界第一大油服公司斯伦贝谢展开竞争。

历经18个月，由于美国司法部将两者告上法庭阻止交易，以及欧盟的反对，收购计划终告破灭。

为此，哈里伯顿支付了35亿美元的分手费。

这可能是并购史上最高的分手费了。

近几年比较高的分手费，是高通豪掷440亿美元收购恩智浦一案，前者向后者支付了20亿美元的分手费。

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并购失败为什么要付“分手费”？

最主要的原因是，并购这事儿，太复杂了。

一项并购，特别是数额大、跨国的并购，往往充满了不确定性：股东大会有可能不通过，各国政府有可能不批准，市场有可能剧变……

不确定性带来的是时间跨度长，并购如果最终流产，可能会给并购参与者带来巨大的损失。

因此，并购中，被动的一方，一般会要求主动的一方承担“分手费”，以增强并购的可靠性，降低风险。

并购有风险，亦有成本。

假设，甲公司接受乙公司的并购请求。甲公司的人员，有可能因并购而流失，市值也有可能波动下跌，这些都是成本。

最后，设置“分手费”，也是防止不正当竞争。

如果没有“分手费”，有些公司会故意提出并购邀约，借机刺探其他公司的经营情况。

有报告研究了从2009年到2013年这5年里的130起大型并购，结果显示：大型并购的分手费通常是从1%到10%不等，均值为3.5%。

按这个比例计算，智路资本支付的7020万美元的“分手费”，不算太高，只是有点冤枉。

如何应对

这已经不是美国第一次阻挠中资收购半导体企业。

2015年，清华紫光欲以230亿美元收购全球第二大DRAM芯片制造商美光科技，被美国政府阻挠。

2016年，中国福建宏芯基金计划以7.15亿美元收购德国半导体气相沉积设备制造商Aixtron AG（爱思强）。德国经济部批准，却被美国搅黄。

2017年，中国私募基金Canyon Bridge Capital Partners报价13亿美元，收购美国芯片制造商莱迪思，最终被美国政府给叫停了。

美国拿着“国家安全”当幌子，肆意实施“长臂管辖”，就是为了阻挠、打击中国芯片产业。

即便如此，即便受挫折，只要机会合适，收购还是要继续。

毕竟，收购成熟的外国企业，是补足中国产业链的有效方式。

“分手费”，权当是交了“学费”。

中国也可以“以其人之道还治其人之身”，审查美国企业的收购案。

比如2018年，因为中国没有批准，高通放弃440亿美元收购恩智浦，赔付后者20亿美元的“分手费”。

这样的审查，有威慑力，可以再多一些。

更为重要的是，中国芯片还是要坚持走自主创新之路。

走自己的路，未来才不会受制于人。