晨会1224|有必要急于降息吗?

明明｜中信证券FICC首席分析师

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固收｜有必要急于降息吗？

本次LPR“降息”后市场对年初MLF降息的预期较为浓厚。我们认为降息并非当前最紧迫的选项。

王兆宇｜中信证券量化策略首席分析师

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量化丨发轫之始，A股ETF主动化发展新阶段

增强型ETF在2021年11月获批发行，A股ETF步入主动化发展新阶段。美国主动ETF市场发展迅速，规模占比持续提升，新发ETF中主动型已占据优势。美国主动ETF近2年的高速发展依靠ARK强势崛起和共同基金转型，结合期权的风险管理类主动ETF亦有一席之地。A股增强型ETF的价值体现在超额收益与ETF形式的优越性，其持仓披露机制也可带来更多套利机会。展望未来，我国主动ETF在指数多样、工具丰富、披露机制优化、策略拓展等方面值得期待。

风险因素：历史业绩不代表未来表现；ETF运作风险；创新产品审批趋严风险。

陈聪｜中信证券基础设施和现代服务产业首席分析师

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地产｜2022年，房地产的变和不变：2022年投资策略

2022年，房地产市场的经济支柱地位不变，政策稳定市场的意图不变，但政策的内容较之历史有变化，行业的竞争格局有变化，行业集中度可能开始下降。2022年，按揭利率和贷款利率对房地产需求的决定性作用不变，预计从销售到投资的复苏链条不变。

风险因素：开发企业报表盈利能力下降的风险，市场不能如期恢复的风险。

敖翀 ｜中信证券周期产业首席分析师

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金属｜铜箔的下半场：客户，供应链和产品迭代

对锂电铜箔未来供应过剩的担忧是当前铜箔板块的主要矛盾。我们预计铜箔行业的竞争要素从过去的设备和资金瓶颈转向：1）客户渠道，2）供应链管理，3）产品持续迭代能力。同时高性能电子电路铜箔成为市场的下一个风口。我们推荐在锂电铜箔领域具备领先优势并率先发力高端电子电路铜箔的嘉元科技以及在供应链管理和成本管控方面具备突出优势的海亮股份。

风险因素：铜箔行业竞争加剧导致加工费下滑；相关企业产能扩张不及预期；锂电铜箔技术变更的风险；下游消费增长不及预期。

徐涛｜中信证券电子行业首席分析师

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电子｜可折叠智能终端：巨头引领，多品牌跟随，迎折叠产业链大升级

2021年多厂商陆续加入布局折叠屏手机，我们预计未来行业主流价格带有望降至5000-8000元，看好折叠屏手机的未来发展，预计2021年全球出货量约750万台，2025年有望超6500万台，5年CAGR90%+。尽管行业目前还面临结构设计、柔性模组、铰链、产品生态等难点，但我们认为后续迭代升级将加速，看好整体行业增长及相关产业链公司，建议重点关注京东方A、TCL科技、长信科技、凯盛科技、斯迪克、长盈精密、科森科技、精研科技等。

风险因素：需求不及预期，技术迭代不及预期，市场竞争加剧，疫情反复等。

电子｜光学：11月车载市场持续强劲，手机市场相对平稳

光学是我们长期看好的细分方向，手机端虽然摄像头数量增长放缓，但是光学升级仍能持续，包括多主摄、潜望式、ToF等；此外ARVR以及汽车智能化也将带动光学增量需求，ARVR端光学关注摄像头、透镜、光波导等，车载端光学关注摄像头、激光雷达、HUD等。供应链而言，我们看好重点光学公司围绕手机、ARVR、车载在零部件及整机的布局，建议重点关注舜宇光学科技、歌尔股份、韦尔股份、联创电子、水晶光电等。

风险因素：供应链缺货持续；海外疫情扩散；镜头价格下行；3D Sensing等渗透缓慢；ADAS发展缓慢；模组毛利率下行；行业竞争加剧等。

李超｜中信证券新材料行业首席分析师

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铂科新材（300811）：金属软磁粉芯领军者，站稳新能源上游赛道

铂科新材位居全球金属软磁粉芯市场第一梯队，引领国内金属软磁粉芯技术发展与产品革新。受益于新能源领域的高速发展、核心技术和优质客户的优势、“产业链一体化”的战略选择，公司料将进入高速成长的快车道。

风险因素：上游原料价格波动的风险；公司扩产项目进度不及预期的风险；技术与产品迭代的风险；光伏、新能源车等需求增长不及预期的风险；公司芯片电感业务订单不及预期的风险。

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