美联储加速缩债靴子落地，美股大幅飙升

北京时间周四（12月16日）凌晨3点，美联储公布利率决议，维持0-0.25%的利率不变，符合市场预期。美联储加速Taper，从明年1月起，将每月资产购买规模由减少150亿美元增加到减少300亿美元，即每月减少购买200亿美元的美国国债和100亿美元的机构住房抵押贷款支持证券（MBS）。同时，美联储释放了加快步伐加息的信号，点阵图显示，三分之二官员预计2022年将加息三次，六成官员预计2023年再加息三次。另外，美联储政策声明已经放弃通胀是“暂时的”措辞。

美联储决议之后，美国联邦基金利率期货目前定价美联储明年4月加息的可能性为90%；明年3月份加息的可能性为50%。

//  美联储政策声明重点  //

货币政策方面，美联储将基准利率维持在0%-0.25%不变，符合市场预期。从明年1月起，将每月资产购买规模由减少150亿美元增加到减少300亿美元，即每月减少购买200亿美元的美国国债和100亿美元的机构住房抵押贷款支持证券（MBS）。将贴现利率维持在0.25%不变。将超额准备金利率（IOER）维持在0.15%不变。美联储致力于使用所有工具来支持美国经济，并已准备好在经济前景发生变化时调整缩债步伐。

政策声明指出，在评估适当的货币政策立场时，..将继续监测后续信息对经济前景的影响。如果出现可能阻碍..目标实现的风险，..将准备适当调整货币政策立场。

经济前景方面，美联储称经济前景仍然存在风险，包括来自新毒株的风险。受疫情影响最严重的行业在最近几个月有所改善，但仍会受到影响。

通胀方面，删除了通胀目前高企主要是“暂时性因素”的体现这句话，将上次决议声明中的“疫情相关的供需失衡和经济复工已经助长一些行业的价格大涨” 改称为“疫情相关的供需失衡和经济复工已经继续助长通胀处于高水平。”美联储称供求失衡导致通胀上升，且由于通胀超过2%已有一段时间了，美联储预计保持目前的利率水平是合适的，直到劳动力市场条件达到与充分就业相一致的水平。

就业方面，美联储称就业稳步增长，失业率大幅下降。

委员们一致同意此次利率决定。（与上次会议一致）

//  美联储决议发布的点阵图、经济预期和加息概率变化  //

美联储点阵图

美联储点阵图显示，预计2022年美联储将加息三次，2023年加息三次。18名委员均认为美联储将于2022年加息（此前为9名委员），共有12名委员预计届时利率在0.75%以上，约占预测总人数的67%，9月时只有3人这样预测。所有18人都预计2023年利率会高于1%，较9月预期这一水平的人数增加9人，其中11人预计后年利率高于1.5%，占预测总人数的61%以上，9月时这样预测的只有3人。18名委员中，有5名预计到2024年底联邦基金利率将达到或高于2.5%的中性利率。

以上点阵图来自美联储官网（上方是9月点阵图，下方是12月点阵图）

//  美联储经济预期  //

利率方面，美联储预期，长期联邦基金利率预期中值为2.5%，9月预期为2.5%。2023、2024年联邦基金利率预期中值分别为1.6%，2.1%（9月预期分别为1.0%，1.8%）2022年联邦基金利率预期中值为0.9%（9月预期为0.3%）。

GDP方面，美联储预期2022、2023年GDP增速预期中值分别为4%，2.2%（9月预期分别为3.8%，2.5%）。

PCE通胀方面，美联储预期2022、2023年核心PCE通胀预期中值分别为2.7%，2.3%（9月预期分别为2.3%，2.2%）。2022、2023年PCE通胀预期中值分别为2.6%，2.3%（9月预期分别为2.2%，2.2%）。

失业率方面，美联储预期，2022、2023年失业率预期中值分别为3.5%，3.5%（9月预期分别为3.8%，3.5%）。

//  美联储决议前后加息概率的变化  //

FOMC声明前据CME“美联储观察”：美联储明年1月维持利率在0%-0.25%区间的概率为89.5%，加息25个基点的概率为10.3%，加息50个基点的概率为0.2%；明年3月维持利率在0%-0.25%区间的概率为61.7%，加息25个基点的概率为34.8%，加息50个基点的概率为3.4%。

FOMC声明后据CME“美联储观察”：美联储明年1月维持利率在0%-0.25%区间的概率为87.4%，加息25个基点的概率为12.2%，加息50个基点的概率为0.4%；明年3月维持利率在0%-0.25%区间的概率为53.6%，加息25个基点的概率为41.3%，加息50个基点的概率为5.0%。

//  美元冲高回落，美股、黄金先抑后扬  //

本次美联储决议声明的措辞略偏鹰派，在决议公布后，现货金价短线重挫10美元之后收回大部分跌幅，美元指数短线冲高后回落，其它非美品种不同程度走低。在美联储决议之前，黄金已经提前下跌，美联储决议之后，加速缩债靴子落地，金价走出一波卖预期买事实的行情。另外，美股同样先抑后扬，再小幅下挫后很快收复了利率决议后的失地。

//  分析师观点  //

分析师Chris Anstey称，加息测试达到了三分之二，这一点特别有趣，因为就在两周前，鲍威尔还表示，他预计美国联邦公开市场..（FOMC）将在未来几次会议上判断，两项通胀相关测试均已达到。

分析师Steve Matthews表示，纵观整套美联储预测，18个委员中有10个预测2022年加息3次，2个预测加息4次。因此，与9月份相比，情况发生了巨大变化，超过了此次会议前调查的经济学家的预期。

分析师Steve Garretty称，鸽派赢得了一场胜利，那就是将加息与实现充分就业挂钩。

分析师Adam Button表示，为了应对更高的通胀，市场预期美联储将缩债规模加倍，会议结果确实符合预期。点阵图则略显意外，多数人定价的是明年加息两次，而点阵图显示的是三次。总体而言，会议仍然符合市场预期。

BI分析师Manolatos称，美联储已经在声明中正式表示，其任务已经完成了一半，所以现在的注意力转向就业数据。如果市场重新定价其终端联邦基金目标利率上升的预期，那么在2022年初之前，5年期美债收益率曲线可能继续表现不佳。

分析师Yvonne Yue Li表示，美联储转向更早结束购债计划，缩债规模翻倍使得购债计划有望在明年初结束，而非最初计划的明年年中；此外，美联储暗示倾向于明年以较经济学家更快的速度加息，金价应声下挫。这预示着美联储近年来最鹰派的政策转向之一。今天我们看到了美联储激进的一面，他们已经用了所有子弹。

分析师Bipan Rai认为，在美联储暗示将加快紧缩步伐后，美元料将面临短期下行压力。点阵图显示2022年加息次数高于预期初步推高了美元，但需要注意的是，美联储对2022-2024年的加息次数预期从9月份的1次、3次、3次调整为3次、3次、2次，实际上仅增加了一次加息预期。

机构分析认为，在美联储宣布最新政策决定后，美国货币市场开始预期2022年将有各25个基点的三次加息。与美联储政策会议日期挂钩的隔夜指数掉期（OIS）升至更高利率水平，挂钩2022年12月会议的合约利率一度触及逾83个基点，比有效联邦基金利率8个基点的水平高出75个基点，随后小幅下滑至81个基点左右。美联储官员转向提早结束资产购买计划，并暗示2022年加息速度会快于经济学家预期，彰显出遏制几十年来最严重通胀的决心。

//  缩减步伐鹰or鸽？  //

美国11月消费者物价指数（CPI）进一步上升，同比上涨6.8%，创1982年以来最大同比涨幅，远高于美联储2%的平均目标。11月PPI同比涨幅也从10月的8.8%升至9.6%，创有记录以来最大涨幅。

鉴于通胀一直居高不下，鲍威尔已不再坚持“暂时性”通胀的论调，该词可能从美联储政策声明中删除。安联首席经济顾问Mohamed El-Erian批评称，通胀“暂时”论可能是美联储历史上最糟糕的通胀预期。巴克莱首席美国经济学家Michael Gapen预计，美联储将会采用“持续性”来描述通胀。

//  市场会如何反应？  //

高盛并称，12月过后的通胀数据也可能左右美元的走向。若基于该行的基本预测，即美联储明年加息三次、全球经济增长稳定，那么美元兑欧元及多数G10货币将呈区间震荡，新兴市场货币兑美元则有望走强。

瑞穗银行高级经济学家Colin Asher认为，美元将受益于美联储相对于其他央行更加激进的政策立场。除美联储之外，欧洲央行、英国央行、瑞士央行和..央行本周也将召开货币政策会议。外界预计，这些央行不会很快采取行动。

沃顿商学院财经教授Jeremy Siegel上个月表示，美联储12月会议是市场接受考验的关键时刻，若央行释放更积极抑制物价的信号，美股恐怕会迎来修正。

有“新债王”之称的双线资本首席执行官Jeffrey Gundlach近期警告称，随着美联储加速退出QE，然后转向加息，金融市场将面临震荡。他建议密切关注高收益债券市场，它可能是未来风险资产“矿坑里的金丝雀”，率先发出预警信号。

不过，若以史为鉴，股市投资者或可暂且不必过分担忧美联储加息。根据德意志银行的研究，自1955年以来，一共有13个独立的加息周期，平均持续时间不到两年。按日线看，标普500指数的平均价格在美联储加息周期的第一年往往录得坚实增长，365天后的平均回报率为7.7%；回报率在紧缩周期开启后的253天后开始下降，直到第452天才再次突破之前的峰值。换句话说，至少从历史上看，加息对股市的许多负面影响可能会推迟，在开始加息后，股市可能会持续一段时间的上行趋势。

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