晨会1206|步入跨年蓝筹行情的临界点

裘翔｜中信证券联席首席策略师

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策略聚焦｜步入跨年蓝筹行情的临界点

市场等待的几个因素在下周将陆续落地，预计中央经济工作会的定调会进一步确认经济逐步恢复的趋势，海外疫情扰动以及美联储可能加速缩减购债规模的担忧对A股影响有限，充裕的市场流动性下市场易涨难跌，增量资金大概率围绕“三个低位”布局，预计市场在沉寂数月后步入跨年蓝筹行情的临界点。首先，四季度部分经济数据已经显示经济增长仍然有韧性，预计中央经济工作会议的定调会纠正市场对经济偏悲观的预期。其次，奥密克戎病毒特性尚不明确，但实际影响未必超过德尔塔，海外高通胀下人民币资产更具吸引力，美联储政策基调的变化对A股影响也十分有限。最后，房住不炒和财富管理两大趋势下，增量资金不断流入，市场流动性极其充裕，在沉寂期依旧保持增量博弈状态，从布局明年的角度而言，预计“三个低位”将是机构资金增仓的主逻辑。随着前期市场担忧的因素在下周陆续明确，跨年蓝筹行情正在临近。配置上，我们延续对“三个低位”的推荐，各细分行业龙头明显胜出的蓝筹行情特征也将更加清晰。

风险因素：全球疫情反复、疫苗接种不及预期；中美科技贸易领域摩擦加剧；国内经济复苏进度不及预期；海内外宏观流动性超预期收紧。

程强｜中信证券宏观首席分析师

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宏观丨降准预期与流动性展望

近日，..总理提出将适时降准，加大对实体经济特别是中小微企业支持，此举或是因为内外部不确定性增强和地产压力，预计12月市场流动性总体合理充裕。美国非农就业低于预期，但未显著降低美联储紧缩预期，预计明年初美联储Taper节奏可能提速，下半年在9月和12月各加息1次。奥密克戎(Omicron)变种病毒疫情或延缓世界经济修复速度，但不改国内经济平稳发展态势，预期变种疫情长期内逐渐可控，短期内的出口促进效应能够部分对冲消费端的负面效应。国内经济景气向好，11月PMI数据显示，制造业的景气在“保供稳价”政策影响下，单月反弹至荣枯线上。

明明｜中信证券FICC首席分析师

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固收｜宽信用预期会落空吗？

下半年的信用收缩给中国经济造成了一定困扰，但近期的政策信号已经开始纠偏，指明了宽信用的方向。“适时降准”的提法无疑又是新的一针强心剂，预计年底中央经济工作会议将释放积极的政策信号。我们认为，在监管边际放松予以配合的情况下，宽信用预期大概率不会落空，宽信用较为确定的方向是基建和绿色产业。

王喆｜中信证券能源化工行业首席分析师

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能源化工｜经济稳增长预期增强，看好低估周期标的反弹

参考近期相关部门对房地产融资的表态，我们认为政策适度托底地产、助力经济稳增长的预期在增强，看好与地产景气度相关性较强的两碱产品需求预期改善，相关低估值标的有望实现估值修复。看好受益于转基因作物种植推广，价格中枢预计维持高位的草甘膦产品。继续看好中长期油价表现，建议择时布局油价企稳回升机遇。氯碱板块推荐湖北宜化，建议关注中泰化学、鄂尔多斯；纯碱板块推荐三友化工，建议关注山东海化；草甘膦板块建议关注兴发集团、新安股份；原油板块推荐中国石化（A+H）、中海油服（A+H）、海油工程。

风险因素：稳增长政策不及预期导致需求疲软；“双碳”政策执行力度不及预期导致供给端无序扩张；疫情大面积传播导致全球经济活动受限；原材料价格大幅上涨的风险。

新能源材料｜新型锂盐LiFSI：锂电中游材料的下一个风口

LiFSI作为电解液溶质锂盐具有高导电率、高化学稳定性、高热稳定性的优点，更契合未来高性能、宽温度和高安全的锂电池发展方向，是最有可能部分替代LiPF6的下一代锂电池锂盐。经过近10年的工艺探索，目前全球头部供应商对LiFSI的工艺路线选择已渐进尾声，我们预计未来5年LiFSI有望逐步进入产业导入、需求爆发阶段，2025年全球LiFSI需求有望达到12.91万吨，市场空间可达300-400亿元，发展前景广阔。建议关注两条投资主线：1）LiFSI合成主赛道上，在专利技术布局、当前合成成本和未来产能规划方面具备优势的公司，建议关注天赐材料、新宙邦、多氟多、永太科技等。2）LiFS需求爆发将驱动核心原料氯化亚砜、成膜添加剂、集流体保护添加剂需求高速扩张，关注氯化亚砜相关供应商凯盛新材，成膜添加剂相关永太科技、奥克股份。

风险因素：产业化进程不及预期；锂电需求不及预期；新产能扩产不及预期。

袁健聪｜中信证券新能源汽车行业首席分析师

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联合深度｜800V产业链：掘金技术升级，优选受益龙头

未来两年是整车厂品牌向上最佳时间窗口，高端车型有望密集推出，军备竞赛开启。缩短补能时间是目前电动车升级的核心诉求之一，国内外整车厂争相布局800V快充，率先在高端车上配置，在短期内形成对中低端车型的差异化竞争力。长期看，中低端车型亦有快充需求，800V电气架构升级具备长期趋势。我们推荐：1）目前具备成熟800V技术以助力品牌升级的自主整车厂；2）国内SiC功率半导体技术领先的供应商；3）硅碳负极供应商。建议关注高压系统中零部件和元器件供应商。

风险因素：新能源车销量不及预期，快充电池技术开发不及预期，快充充电桩铺设不及预期，电网扩容不及预期，快充导致电池安全问题。

肖斐斐｜中信证券银行业首席分析师

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银行丨靴子落地，预期改善：对一行两会就恒大问题答记者问的点评

市场对恒大债务问题已有较充分预期，此次公告可能无法履约或意味着存量债务进入平稳有序处置阶段。房地产金融监管态度明确，即市场化、法制化处置个案风险，前瞻性、审慎性严守系统性风险底线，“政策端-融资端-销售端-投资端”有望渐次修复。此外，周五..总理重提“适时降准”，前期压制银行板块表现的经济景气和资产质量悲观预期有望稳步改善。

风险因素：宏观经济增速大幅下滑，银行资产质量超预期恶化。

扈世民｜中信证券物流和出行服务首席分析师

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航空｜黎明前夜，及时布局

疫情散发叠加油价高位导致Q4短期利润承压，但或为黎明前夜。治疗药物和疫苗接种率提升等利好不断累积，维持2022Q2国际线可能松动的判断。今年以来航空市场阶段性修复验证内线需求强韧性，期待治疗药物量产带来防治结合的结构性拐点。供给端2020年国内运输飞机净增长仅85架，创下2003年以来历史低点，料2022年或80~90架左右，行业飞机低引进或持续至2023年，民航供给收紧逻辑确定。复盘历史2008年金融危机后民航需求强劲反弹，若治疗药物和疫苗接种率形成防治结合的有效防线，此前受压制的需求有望快速恢复，或推动三大航净利率未来两年恢复至5%~8%，料高Beta或存1倍以上的空间，航空重构繁荣。

风险因素：疫情控制不及预期，航空需求不及预期、油价汇率扰动超预期。

许英博｜中信证券科技产业首席分析师

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前瞻｜PLG：SaaS公司主流成长模式

作为一种以终端用户为导向的增长模型，PLG模式能够实现低成本、高效率的获客，以类似2C的手段实现B端客户自下而上的拓展，并成为SaaS创业公司快速崛起的有力途径。截止2020年底，使用PLG模式的SaaS公司合计市值已经超过6000亿美金，并呈现快速发展趋势。我们建议关注在PLG模式下，建立了广泛的客群基础及品牌认知，并在此基础上进行产品横向拓展、客群持续渗透的SaaS企业，包括Atlassian、Shopify、Twilio、MongoDB、Docusign、Datadog、Zoom等。

风险因素：美债利率快速上行风险；美国企业税方案调整超预期风险；针对科技巨头的政策监管持续收紧风险；全球宏观经济复苏不及预期风险；宏观经济波动导致欧美企业IT支出不及预期风险；全球云计算市场发展不及预期风险；云计算企业数据泄露、信息安全风险；行业竞争持续加剧风险等。

祖国鹏｜中信证券氢能首席分析师

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煤炭｜长协新政渐明，助力长期均价中枢抬升

2022年长协煤定价机制确定，预计长协基准价格由535元/吨上调至700元/吨，同时定价公式也有所改变。基准价格的上调，有助于抬升长周期的煤价中枢，也显示政策对煤价的压制或减缓。经过9月中旬开始的大幅调整，目前龙头公司具备明显的估值吸引力，在情绪改善的背景下，我们预计年内板块估值修复行情将进一步强化。

风险因素：“能源双控”政策加码，影响煤炭需求和煤价；保供政策继续推进，产量进一步宽松。

薛缘 ｜中信证券食品饮料行业首席分析师

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食品饮料｜布局白酒跨年旺季行情，关注乳品配置机会

白酒板块，行业将进入信息密集释放期，茅台、五粮液、酒鬼酒、舍得、剑南春等均已开始释放积极信号。我们认为，白酒行业景气持续，基本面稳健向上，对明年全年&春节旺季动销信心坚定；目前白酒板块估值处于合理区间，积极推荐白酒行业。首推攻守兼备高端酒贵州茅台、泸州老窖、五粮液；推荐次高端龙头山西汾酒、古井贡酒、酒鬼酒、洋河股份，建议关注舍得酒业。其他板块：1）乳制品板块，基本面稳健但近期回调较多，当期龙头对应明年估值不到23倍PE，板块再迎配置良机，推荐蒙牛乳业；2）啤酒板块，提价事件陆续落地，关注龙头企业高端化进程，推荐华润啤酒、重庆啤酒、青岛啤酒。3）调味品板块，提价事件充分反映，关注需求恢复以及业绩弹性释放节奏。考虑到当下估值处于历史中上水平以及短期业绩不确定性，关注海天味业、恒顺醋业、中炬高新。4）卤制品板块，短期疫情影响单店仍有压力，开店维持快速趋势，综合考虑业绩确定性及估值水平，推荐绝味食品。

风险因素：疫情管控不及预期；消费需求不及预期；食品安全问题。