一周研读|布局蓝筹良机显现

南非新毒株短期对市场情绪有冲击，但也会带来布局跨年蓝筹行情的良机，中期增量资金布局和年末机构博弈下，以各行业龙头品种为代表的蓝筹主线将更加清晰。在疫情演变和外围形势方面，南非新毒株阴霾短期压制市场情绪，未来发展趋势尚不明朗，海外经济恢复和货币宽松退出节奏可能放缓，且政策应对空间已不如前；但是，独特的疫情防控策略下，中国经济受新毒株扰动概率很低，在全球供应链中重要性将进一步提升，相对增速优势也更明显，人民币资产避险价值将提升，外资对A股的增配可能提速。国内政策和经济走势方面，“以我为主”的国内政策仍有底线思维，对于地产依然维持“托底不刺激”的政策风格；预计12月的中央经济工作会议对稳增长表态将更积极，提高国内经济运行逐季改善的确定性。流动性和投资者行为方面，宏观流动性跨年宽裕，预计未来一年以再贷款投放的基础货币可能超万亿；权益在国内居民大类资产配置中更受青睐，市场流动性依然充裕；市场增量资金依然以机构为主导，而年底机构博弈将更注重来年布局。配置上，以各板块龙头品种为代表的蓝筹主线将更加清晰，建议继续坚定围绕“三个低位”布局。

2021年中游制造面临两个最主要的压制因素，一是上游原材料的涨价和限电等压缩中游利润空间，二是“缺芯”等供应链问题持续压制资本开支的回暖，目前来看预计这两个问题在今年年底到明年一季度均能得到边际改善，在工业板块内部体现为上游开始向中游让利。考虑到12月多数机构结束内部考核，开始为2022年布局，我们认为中游制造的配置价值凸显。

11月港股市场经历了再次探底，恒生、国企指数创今年以来新低，单月分别调整7.5%/6.6%。当前时点港股市场已基本price in近期国内外市场的悲观预期，包括南非新毒株Omicron对于全球新一轮“封锁”的冲击、通胀压力上行影响美联储加快Taper节奏等。国内方面，产业政策监管正明朗化，反垄断监管之于互联网龙头盈利前景逐渐清晰，电子烟、职业教育等监管政策陆续出台，港股稀缺性资产有望迎来价值重估，离岸中资股料将在内外情绪面冲击下迎来布局跨年行情的良机，配置上我们建议关注长期价值重估下的互联网龙头，碳中和背景下高资本开支行业中的光伏新能源、半导体，前期受成本端压制的汽车零部件，以及潜在被纳入“港股通”标的的投资机会。本期组合，我们在海外中资股组合中调入融创服务，在A股组合中调入爱玛科技、保隆科技。

新型突变Omicore短期提振板块情绪。同时，新冠疫苗泛流感化接种，销售具备一定永续性，有望提升板块估值，我们持续看好疫苗板块的投资机会，目前存在一定左侧机会。建议关注智飞生物（重组蛋白路径新冠疫苗EUA,代理HPV持续放量）、康希诺（H）（建议港股，单针腺病毒载体新冠疫苗)、沃森生物（与艾博合作研制mRNA路径新冠疫苗，目前正处于临床试验三期）、康泰生物(国内灭活苗中最高中和抗体滴度比值)。

销售和房价加速下行的态势得到遏制。消费者顾虑交付问题，低信用公司继续降价已经无法获得边际加快销售速度的结果。重点城市的二手房市场有开始稳住的迹象，按揭则将成为2022年春天稳定市场的关键力量。我们看好销售领先于开发企业信用复苏，也看好信用风险外溢告一段落。

我们认为，由于销售复苏将明显先行于信用整体复苏，我们看好贝壳多过看好开发企业；与此同时，开发行业的一部分公司仍然存在信用问题，更多公司存在盈利能力大幅下降的问题。我们推荐盈利能力预计下降不多，资金链较为安全的开发企业，包括保利发展、招商蛇口、龙湖集团、万科A和华润置地。

公司积极开发新产品，拥抱新能源车，并拓展一线客户，抓住传动与显示行业技术升级、电动化和智能化趋势。我们看好公司显示业务构建触控一体化生产，绑定优质客户，并发力车载市场；传动业务转向大客户战略，抓住电动化浪潮。

受益全球电动车和储能发展，锂电池行业步入高成长阶段，带来石墨负极材料需求放量。公司2017年收购人造石墨负极行业领先企业——星城石墨（现名“中科星城”），其兼具技术和成本优势。公司并购后积极赋能星城石墨，扩张产能，延伸产业链布局。下游客户不断升级，进入宁德时代、比亚迪、中航锂电、亿纬锂能、SKI等大客户，需求爆发驱动业绩增长。

中国建材作为我国产能体量最大的水泥龙头，具备央企资源优势，同时主营业务中具备持续增长性的新材料业务利润贡献已超过30%，但公司估值却明显低于水泥行业平均。我们认为压制因素除了市场对多业务央企..给予的估值折价外，主要是对其高负债率、高减值计提、高资本开支的担忧。通过本篇报告，我们分析了历史上这些因素产生的原因，并对未来趋势做了展望。综合来看，我们认为公司今年开始会迎来净利润的明显释放，资产负债表质量及相对竞争力将进一步转优，估值具备明显提升空间。

公司是消费电子和智能汽车结构件龙头，业务从手机扩展到AIoT、AR/VR，智能汽车组件、光伏玻璃等。此外，横向来看，公司产品横跨玻璃、金属、蓝宝石、陶瓷、塑胶等新材料；纵向来看，公司整机组装业务成熟落地。我们预测公司2021/22/23年净利润分别为54.80/74.91/ 94.58亿元，对应EPS预测分别为1.10/1.51/1.90元。

昌红科技是国内OA设备精密塑料模具行业龙头企业之一，凭借多年来积累的卓越工程能力及智能制造优势，公司逐渐向高端医疗器械领域渗透，打造出了一站式整体解决方案提供能力，成本/效率/体系化优势明显。目前公司已经与罗氏诊断达成战略合作，我们认为在海外供应链加速向国内领先企业转移的趋势下，公司有望借此机会加速成长为全球多领域头部企业客户的定制化高分子塑料耗材核心供应商，持续扩大公司在全球的市场份额；结合公司未来产能大幅扩张的规划，中长期业绩高增长的确定性强。

公司是拥有一体化布局的三元材料领先企业，突出的成本管控能力和原料保障是公司区别于可比公司的重要优势。公司盈利能力位居行业前列且产能建设加速。预测2021-2023年公司归母净利润7.21/15.00/19.47亿元。

“保供稳价”政策效果显现，工业品价格回落明显，前期压制制造业生产的因素明显缓解，因此制造业景气面有所扩大，并逐步传导至中下..业，特别是高技术制造业、装备制造业和消费品等自身周期向好的行业，景气扩张进一步加快。从企业规模来看，在价格压力缓解、海外假期邻近等因素的共同影响下，中小企业景气反弹，但持续性尚有待观察。11月份非制造业方面呈现一定的分化，受散点疫情影响，服务业景气水平回落，但在基建施工加快的带动下，建筑业景气扩张加快。

需求端来看，疫情影响下消费恢复可能反复，但海外强需求支撑出口保持高景气增长，叠加近期“保供稳价”政策持续发力，预计工业生产强度可能好于上月。投资方面，制造业维持高增速，基建蓄力，地产磨底。物价方面，自11月开始，预计PPI将持续向下，CPI将开始波折向上，形成趋势反转的起点。政府债净融资增加叠加金融对房地产的托底政策，预计社融增速将起底回升。

下半年中国经济下行压力增大，市场对明年经济增长目标的预测也略显悲观。我们认为，在正常年份GDP增速“保5”是合理且必要的，当单季度GDP增速降至4%以下时，逆周期调节的力度或将进一步加强。预计四季度经济数据将成为逆周期调节进一步加码的催化剂，政策的效果或将在明年年初显现，基建投资有望成为上半年经济的亮点。

11月PMI指标的反弹释放了经济回暖的积极信号。值得关注的两个点：第一，虽然PMI生产指标反弹幅度较大，但在高耗能行业的限制下，未来一段时间工业生产可能仅仅是弱反弹。第二，建筑业PMI已经开始呈现积极信号，建议关注年底到明年上半年基建发力和地产的环比改善。