晨会1117|中美关系缓和对股债汇影响几何

明明｜中信证券FICC首席分析师

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固收｜中美对话改善风险偏好，对股债汇影响几何？

今年9月以来，中美关系边际缓和，2021年11月16日的中美元首视频会晤圆满成功更是强化了这一预期。展望后续中美关系，其中贸易关系的实质性利好需关注关税排除清单的落地情况。对于资产价格而言，汇市和股市或受益于中美关系缓和下市场风险偏好的提升，而债市则反应相对平淡。

何翩翩｜中信证券全球产业策略首席分析师

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全球产业策略｜按下后疫情重启键，第三代半导体和自动驾驶商用车将引领弯道超车：2022年投资策略

我们认为2022年将会是全球走出疫情阴霾、重获新生的一年。首先，受惠于疫情的在家办公概念，预计将会被经济重启的板块所替代。而在互联网红利消失以及监管力度加强下，传统的互联网巨头也正在往新科技产业转型。谷歌是自动驾驶和人工智能的头号玩家，而苹果也往智能汽车方向迈进。FB则直接改名换姓，试图摆脱以往商业模式所带来的负面影响，往元宇宙转型。在巨头转型青黄不接期间，加上ESG投资理念越来越受到重视，我们认为全球产业投资策略将建基于新能源和汽车智能化的基础上。我们继续看好自动驾驶产业链，并建议重点关注以“场景为王”并较快能落地的自动驾驶商用车，包括长途卡车和低速物流小车。我们同时看好中国有望弯道超车的第三代半导体板块，在新能源汽车和5G通讯等应用领域已蓄势待发，成本下降渗透率提速，并在下游需求和国家政策的双轮驱动下，加快追赶海外步伐。

风险因素：L4级自动驾驶技术研发不及预期；中美自动驾驶政策推进不及预期；自动驾驶卡车企业的商业化进展不及预期；碳化硅长晶技术研发不及预期；第三代半导体器件降本不及预期；第三代半导体商业化推进及下游渗透不及预期等。

徐涛｜中信证券电子行业首席分析师

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电子｜从晶圆厂招标数据看半导体设备国产化进展

我们通过三座典型晶圆厂的历史招投标数据，归纳整理出半导体设备各细分市场的国产化现状和国产厂商竞争格局。据我们测算，三座典型晶圆厂设备国产化率总体在15%左右，随供应链本土化趋势，未来有望实现国产化率阶跃式提升。展望2022年，在行业景气持续、国产替代深入背景下，半导体设备公司持续有业绩支撑。建议优先选择赛道空间大、产品布局全面、技术实力较强的龙头设备厂商，以及份额尚低、受益国产替代有望快速成长的细分赛道成长型企业。

风险因素：下游需求不及预期；国际产业环境变化和贸易摩擦加剧风险；宏观经济增速不及预期；晶圆厂资本开支不及预期；国产设备研发不及预期等。

杨灵修｜中信证券海外策略首席分析师

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全球市场｜聚焦美股三季报：新经济板块环比改善，大金融持续超预期

截至11月中旬，SPX中498只个股已披露三季报，其21Q3整体盈利增速环比回落5.4%，但同比仍上涨54.4%。三季度油价高企、疫情反弹带动如能源、新经济板块盈利走强，电信业务、生物制药、半导体、能源等板块业绩环比显著改善。另外，三季度房地产、金融、通信服务等板块业绩超预期企业占比均超70%，带动SPX 2021年盈利预测上修2.1个百分点至94.5%。数据层面，10月发达市场持续跑赢新兴市场；大宗商品价格持续走强；美元指数维持高位。全球市场大盘成长风格凸显。资金流来看，全球资金显著增配美股/中资股科技、金融、医药板块。

风险因素：1）新冠疫情全球蔓延超预期，全球经济二次探底；2）中美摩擦进一步升级；3）国内流动性收紧，外资持续流出中国市场；4）汇率大范围波动。

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