PD-1医保谈判专场：百济、信达对拼大适应症，价差再缩小，进入微利时代?

余诗琪/文 11月10日，2021年国家医保谈判第二天，据悉今天主要是肿瘤、肾内、泌尿、免疫等领域，其中不乏重点产品如PD-1（抗肿瘤药）、CAR-T等，现场热度明显比前一天更高。不到九点，已经有不少药企代表在会场等着，有下午才谈判的企业代表对记者表示先过来观望下情况。

备受关注的PD-1谈判在今天一早就拉开了帷幕，四家本土创新药企——百济神州、恒瑞医药、信达生物、君实生物及两家外资药企默沙东、百时美施贵宝将展开正面交锋。

从现场情况来看，早上的PD-1谈判集中在本土创新药企，四家药企分了三批入场，信达生物和百济神州最早，是九点左右的第一批，君实生物和恒瑞医药则分别在10点、10点40左右入场。

战况明显比前一天胶着。此前据现场一位参与谈判的人员介绍，每家企业谈判时间约为半小时，房间里面还放了倒计时。但PD-1企业谈判时长几乎都是一小时起步，其中百济神州跟信达生物同时入场，最后却比它晚了近半小时离场，恒瑞医药则是四家中耗时最久的，入场到离场前后花了两个小时。

直到下午一点，国产PD-1企业的谈判才全部结束。对于结果，各家药企的工作人员都表示现在不方便透露等医保局官宣。且今年的保密工作较以往更为严格，在现场可以看到，入场企业需要将手机寄存在签到桌的白色箱子内，只能带笔、纸以及计算器进去。

去年医保谈判完成后，四家本土创新药企都有适应症进入医保，所以本轮谈判都集中在新增适应症上。新增适应症的大小，也就对应到此轮医保谈判之后药企市场潜力的增幅。因此，在谈判开始前，百济神州和信达生物就吸引到了最多的目光。

两家都是携肺癌和肝癌领域的三个大适应症进入医保谈判，且信达生物2019年进入医保的霍奇金淋巴瘤也于今年年底到期，需要续约重谈价格。而恒瑞医药去年四个大适应症已经全部谈判成功，今年只有一个鼻咽癌小适应症加入战局，君实生物新增的尿路上皮癌和鼻咽癌也都是小适应症。显然，对于百济神州跟信达生物而言，今年的医保谈判成功与否更为关键。

多家券商预测，百济神州跟信达生物的策略会比恒瑞医药、君实生物更为激进，尤其是信达生物。2019年信达生物以9.8万/元每年的价格谈判成功，是2020年恒瑞、百济、君实三家5万元/年谈判价格的两倍左右。券商分析师普遍认为，这样的价差在今年医保谈判后是无法延续的。东吴证券预测信达PD-1年治疗费用将降低至3.5万元左右（医保报销前），较9.8万元/年降幅将达到64%，百济神州和恒瑞医药的PD-1单抗大概率也会将年治疗费用降低至3.5万元左右以应对竞争。

如果照此发展，四家PD-1在医保谈判的价格上已经基本拉平。资本市场对这种预测的反馈是相对乐观的，恒瑞医药、百济神州、信达生物、君实生物的股价在今天中午都有不同幅度的上涨。但从今年PD-1的市场销售情况来看，很难说这个价格下药企能活得很好。

最为明显的案例就是恒瑞医药，去年恒瑞四个大适应症全部进入医保，年治疗费用在5万元左右/年，结合恒瑞上万人的销售铁军，当时市场对其抱有极高的期待。在今年4月一份广为流传的“恒瑞销售总监交流纪要”中提到，今年的目标是覆盖40-50万患者，达到90到100亿的销售目标，这意味着要拿下国内近四成市场份额。

但直到今年三季度，恒瑞也并未公布该产品的销售额。在近日的业绩交流会上，被问到PD-1的放量情况时，管理层没给出具体数字，只是回答“量是在增长，不过医保降价85%，收入增长幅度有限”。

百济神州的情况也类似。今年第三季度PD-1录得4.9亿元的销售额，较二季度4.8亿元的收入几乎没有增长，而这已经是百济神州在新增肺癌和肝癌两大适应症之后的销售数据。

在之前跟药企高管的交流中得到的反馈是，5万元/年的PD-1利润很有限，现在进一步降到3-4万元/年可以说是“微利”，也只有头部几家药企拼得起。但某种程度上来说，四家头部药企或许也只能走上“微利”的路子。2021年是PD-1 内卷加剧的一年，正大天晴/康方生物和誉衡生物的PD-1接连获批，虽然无缘今年医保谈判，但是正大天晴已经喊出 3.9 万元/2 年的低价，瞄准的就是头部药企PD-1医保自费后的价格。