晨会1102|元宇宙的未来猜想和投资机遇

许英博｜中信证券科技产业首席分析师

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前瞻｜元宇宙的未来猜想和投资机遇

Facebook更名Meta全面转向元宇宙，引发资本市场关注。我们认为，元宇宙的终极形态将指向人类的数字化生存，对社会产生深远的影响，但需要较长时间。过去20年，互联网改变人类生活，将人和人的交流数字化；未来20年乃至更久，元宇宙将把人与社会的关系数字化。元宇宙将呈现渐进式发展，单点技术创新不断出现和融合、“连点成线”，从产业各方面向元宇宙靠近。如同20年前难以精准预测互联网发展，我们无法准确判断未来元宇宙的形态，但我们认为终极元宇宙可能包含如下特征：1）三维沉浸式体验；2）人和社会关系数字化；3）物理和数字世界交汇；4）海量用户创作内容；5）数字资产价值显现等。当前全球科技巨头陆续布局元宇宙相关产业，有望推动VR/AR、AI、云、PUGC游戏..、数字人等领域持续渐进式发展。中长期看，元宇宙的投资机会包括：GPU、3D图形引擎、云计算和IDC、高速无线通信、互联网和游戏公司..、数字孪生城市、产业元宇宙、太阳能等可持续能源等。

风险因素：元宇宙初期产品往往争议较大，商业化效果具有较强不确定性；全球各国对元宇宙的政策和监管的不确定性；AI、图形引擎、高速无线通信等各方面技术都有可能影响元宇宙发展进程，相关技术进程亦具有不确定性；向PUGC和UGC的转变给互联网..带来更迭和挑战；元宇宙和数字世界对于电力能源的消耗，需要更多可持续能源和储能基础设施，亦给未来能源结构带来挑战等。

肖斐斐｜中信证券银行业首席分析师

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银行｜盈利再向上，质量再夯实：2021年三季报综述

上市银行三季报显示，行业收入要素继续改善，拨备因素加大盈利支持，资产质量总体平稳运行，建议关注当前盈利表现超预期与板块估值绝对低位带来的配置价值。

风险因素：宏观经济增速大幅下行，银行资产质量超预期恶化。

徐涛｜中信证券电子行业首席分析师

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电子｜板块增速持续分化：消费电子环比改善，半导体国产替代持续—2021年三季报总结

整体来看，电子行业2021年三季度业绩表现整体较好，各细分板块有所分化，部分二季度涨价弹性较高的细分板块在三季度表现已开始放缓。其中半导体板块中MCU、模拟、功率同比延续高增长，业绩环比继续有增长，设备国产替代延续高增长；消费电子板块在Q2低迷后，Q3受益订单回升整体迎来业绩环比改善，尤其苹果链改善明显；其他电子零组件板块景气延续，涨价最快区间已过，建议重点关注行业格局变化下的国产龙头。我们建议关注景气度持续及自下而上有公司成长逻辑的细分领域龙头。

风险因素：国内限电导致产能受限风险，全球宏观经济低迷风险，全球疫情持续，下游需求不及预期，国际产业环境变化和贸易摩擦加剧风险，汇率波动等。

明明｜中信证券FICC首席分析师

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固收｜全球能源缺口何时能够扭转？

今年以来，以原油、天然气和煤炭为代表的能源品价格整体涨幅显著。当前煤炭价格已在国内政策面的持续发酵下率先回落，我们基于对能源品供需缺口未来走势的分析，认为原油的供需缺口或在2022年Q2开始扭转，原油价格或提前出现回落，天然气价格的走弱则需等到冬季结束，届时来自上游端能源的通胀压力将在明年二季度得到缓解。今年以来，以原油、天然气和煤炭为代表的能源品价格整体涨幅显著。当前煤炭价格已在国内政策面的持续发酵下率先回落，我们基于对能源品供需缺口未来走势的分析，认为原油的供需缺口或在2022年Q2开始扭转，原油价格或提前出现回落，天然气价格的走弱则需等到冬季结束，届时来自上游端能源的通胀压力将在明年二季度得到缓解。

刘方｜中信证券组合配置首席分析师

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配置｜权益资产渐进配置，养老理财获批试点：2021Q3银行理财回顾及展望

截至2021Q3，非保本理财规模近28万亿，环比增长8.3%；净值型产品规模超24万亿，占比约87%。理财公司累计29家获批，产品存续规模约13.7万亿，市场份额占比近49%。理财公司正渐进式开展权益类资产配置，多家机构布局指数类理财产品。

风险因素：相关政策制度的再调整；部分数据来源于第三方数据..，由于统计口径的不同，可能与后续官方披露结果存在差异；行业实际发展可能偏离主观判断。

杨灵修｜中信证券海外策略首席分析师

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海外策略｜新发基金景气持续，显著增配周期、新能源：沪深港通&QDII基金2021Q3持仓分析

2021Q3沪深港通新发基金延续高景气。2021Q3内地发行沪深港通类基金315只，创历史新高，同比提升101.9%；沪深港通新发基金占全部新发基金比重亦上升至61.4%的历史高点。但沪深港通类基金管理规模则维持稳定，录得32808亿元，环比小幅提升2.0%。板块层面，Q3成长板块配置显著下滑，监管趋严背景下通信服务（腾讯）、科技、可选消费（美团-W）等板块重仓持股市值均下降明显。而受益于新能源赛道景气及限电限产背景下涨价逻辑的周期及公用事业板块则获机构青睐。QDII基金管理规模达到2269.4亿元，环比增长19.1%。零售业、传媒与娱乐在Q3获得QDII资金较大幅度增配，香港交易所与中芯国际进入重仓股前十。

风险因素：全球新冠疫情蔓延超预期；宏观经济修复不及预期；中美关系恶化；外资持续流出。

刘笑天｜中信证券组合配置分析师

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量化｜10月打新收益显著下滑，理性看待新股破发：网下打新统计月报（2021年11月）

2021年10月新股发行规模环比上涨43%，上市涨幅显著下降，部分新股出现破发。打新收益显著下滑，2~5亿A类账户10月打新收益约0.1%~0.2%。“询价新规”修订后，

风险因素：1）相关制度设计进行再调整；2）新股发行节奏、网下参与者数量及结构、新股上市后表现等与历史情况、情境假设情况出现较大偏差。3）基金规模大幅波动；4）部分统计分析基于“询价新规”修订后的新股，截至目前样本数量较少，可能存在样本代表性不足等问题。

陈聪｜中信证券基础设施和现代服务产业首席分析师

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地产｜C-Reits一周谈：板块活跃度显著回升，试点有望加速推进

近一周，REITs板块成交量、成交金额及换手率均较前两周有所放大；各公募REITs均已发布三季度报告，周内有5只公募REITs场内价格创下历史新高。近期，第二批公募REITs已有三只被受理。监管机构在部分会议上就加快推进基础设施REITs试点进行表态，预计相关制度完善有望加速推进。

风险因素：市场活跃度超预期下行；四季度公募REITs产品实现可供分配金额不及预期。

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