超多干货!最新完整版瑞·达利欧在第三届外滩金融峰会的演讲!

非常感谢主办方邀请我参加外滩峰会并分享我的想法。

在过去的37年里，我有幸来到中国并参与了中国的发展，我们现在进行的这种坦诚的思想交流是非常难得的。大约50年的全球宏观投资职业生涯中，我了解到了许多事情，这些事情虽然在我的有生之年并未发生，但在历史上曾经多次出现，这让我感到非常惊讶，所以，我知道需要研究历史才能了解现在和未来。

在过去的几年中出现了三股巨大的力量，在我的有生之年，这三股力量之前并未出现过，但我了解到，在1930-1945年期间发生过类似的事情。所以我需要研究历史掌握这些案例，在我看来，它们拥有巨大的影响力。

第一股力量是利率达到0%时的各国政府（尤其是美国政府）因资金缺乏，无法支持自身开支和债务偿还，从而导致债务规模急剧扩大，货币发行大量增加，以及税收迅速上升。

从历史上看，类似的事情通常（虽然不是必然）是金融危机的前奏，并通常伴随着储备货币的贬值。这一对图表显示了美国自1900年以来的债务、利率和印钞情况，最上方的图表显示了债务与GDP的比率，而红色的圆圈显示了美国自1900年以来的经历过的大型债务危机，沿着垂直线往下看，我们可以看到下面的图表，蓝线显示的是利率，在利率为0%的时候会发生这样的事情。通过观察红线，我们得知当这种情况发生时，美联储发行了大量的货币，这发生在1933年，2008年，以及2020年的美国。在历史上，所有国家都发生过类似的事情，并最终导致货币贬值。

第二股我之前未曾经历过的惊人力量是巨大且不断增长的财富鸿沟和价值观鸿沟，导致各国内部发生剧烈冲突，体现为政治立场的极端化以及左派和右派之间的斗争。

从历史上看，这种现象常常，虽然不是一定会导致革命和内战的出现和国内秩序的改变，在下一张图表中我编制了一个指数，显示了自1900年以来美国的财富和收入差距，左边显示财富差距，右边显示收入差距。

我们发现，两张图表的模式是大体类似的，也就是说财富和收入差距扩大到了自1930-1945年以来未曾出现过的程度。下一张图表显示了1900年以来的政治立场差异指数，它可以显示每个政党在政治上偏右或偏左的程度，具体的衡量方式是，统计每个政党在参议院和众议院的投票记录，红线代表共和党人，蓝线代表民主党人，图表上的线的位置越高表明其政治立场越是偏右，位置越低，其政治立场越是偏左。如图所示，两党的政治立场差异达到了1900年以来的最高峰。

第三种巨大力量没有发生在我的有生之年，但之前发生过很多次，也就是一个或多个大国的崛起，并在经济上、技术上和军事上挑战现有的大国，从而挑战现有的世界秩序。

在历史上，这样的事件通常，但并非一定会改变世界秩序。于是，我开始研究过去500年的世界历史以及中国自公元600年（自唐朝之前）至今的历史，以便了解货币和帝国的兴衰规律以及各种力量之间的关系。我很难在15分钟内概述过去500年的历史教训，不过我会尽力而为，所以我会给大家讲很多东西。

为了衡量这些力量我创建了几个数字指数，并把它们组合成一个单一的指数，用于衡量每个国家的自身力量和相对其他国家的力量，并结合了八个子指数用来衡量每个国家的实力，其中包括教育、在世界市场的竞争力、经济产出、在世界贸易中的份额、金融实力（体现为其资本市场的规模和重要性）、创新能力和技术、其货币作为储备货币的实力，以及其军事力量。该图显示了自1500年以来世界上排名前10位的帝国的总体相对实力指标，红线表示中国。

我们可以看到，在16世纪的明朝中国是世界第一强国，我们可以从表格中看出历代王朝实力的变化，看到百年国耻以及始于1949年的国内新秩序。

我们看到中国的实力自此开始崛起，我们也可以从图中看到荷兰帝国的崛起和衰落，大英帝国的崛起和衰落，美国的兴起和急剧衰落，以及其他国家的崛起和衰落历程。

如图所示，中国和美国现在显然是世界上的主导力量，而且相对于美国，中国的力量正在迅速上升。接下来的图表显示了中国从公元600年至今的综合实力指数，图表显示在历史上的大部分时间里，中国要么是世界上最强大的国家，要么是非常接近排名第一位置的国家，直到百年国耻时期。

百年国耻时期从19世纪初开始一直持续到1949年。如今，我们看到了中国的伟大崛起。对上述国家崛起和衰落的详细研究表明同样的力量在推动这些周期，但我现在没有时间去研究这个问题。

在做这个研究时，我更多地了解到前五大力量中的另外两个的相对重要性。

排名第四的力量是自然因素，最重要的是大流行病、干旱和洪水，这些因素造成的死亡人数要多于战争，是改变国内和世界秩序的巨大力量。

左边的图表显示了自1500年以来战争造成的死亡人数，右边的图表显示的是自然因素造成的死亡人数，包括大流行病、旱灾和水灾。我们发现，这些偶尔出现的自然因素，其影响甚至超过战争，它们的到来时机是不确定的。在过去的100年里，我们没有遭遇任何类似这样的大事件。

第五大力量就是知识和技术的进步，这种进步不断地提高着人类的生活水平，长期来看这种力量的效果是最为显著的。

我认为以上五大力量正在互相影响，而历史的教训可以帮助我们理解这些力量，通过研究这些力量的运作方式我们可以看到驱动它们的因果关系，刚才我提到并展示的权力指数反映了各大帝国相对权力的上升和下降，这个指数是由八个不同的权力衡量标准组成的，通过绘制每个国家的权力衡量标准的平均值我可以看到哪些国家领先，哪些国家落后，了解帝国和王朝及其相应货币的兴衰。

下一张图表显示了不同类型的影响，有助于我们理解典型的国家兴衰过程背后的故事。

先来看上升通道，正如图中所示，教育的改善通常会导致竞争力提高，经济产出增强，创新能力和技术水平提升，世界贸易份额增加，以及强大的金融体系和金融中心的建立。

随后，在经历过相当的滞后之后，我们还会见证世界普遍使用的货币的崛起，我们通常将其称为储备货币。在衰落过程中，基本上会发生同样的一系列事情，只不过方向相反。

下面这张表格给出了一个典型的大周期简化图，能够体现帝国及其货币的崛起和衰落以及这个周期的主要驱动因素，我所指的这个国家的大周期的概念适用于所有国家的内部，这个大周期通常始于革命和内战，强有力的领导人和新体制产生出来。

随后是权力的巩固期，新体制和新的做事方式被建立起来，如果管理得当，随后会产生教育领域的进步，并改善我之前提到过的八个权力衡量指数。随后在建立新秩序的过程中，为了建立伟大的帝国，领导人必须建立合理的资源分配体制和优秀的教育系统。

教育不仅仅是对事实和技能的学习，而是对文明的学习，换句话说，人们需要通过学习掌握的是，如何彼此相处来产生良好的结果，掌握这个就可以提升竞争力，获得强劲的收入增长，更强的创新能力和技术发展最终导致这些伟大的帝国在世界贸易中占据最大份额。

此外，对于世界上最伟大的帝国而言，在这个时期金融市场和金融中心也将迎来大发展。在荷兰帝国时期，世界金融中心是阿姆斯特丹，在大英帝国时期，世界金融中心是伦敦，在美帝国时期，世界金融中心是纽约。现在，金融中心正在中国上海等地方出现。

与此同时，为了保障国际交易，军事力量和储备货币力量也开始发展，这些发展进一步奠定了帝国向上爬升的基调。随后，自然而然地国家变得更加富裕和昂贵，竞争力开始下降，生产力增长放缓，通常还会伴随更高的负债水平。

这是因为拥有储备货币的帝国掌握着一项重大特权，即它可以用自己的货币去国际市场借贷，而其他国家都想用它的货币来充当本国的储备货币。

与此同时，贫富差距会自然扩大，收入的增长极不平均，体制提供的平等机会越来越少，财富的掌握者们拥有更大的权力来教育自己的子女，这是不掌握财富的人无法做到的。

最终，债务和经济问题出现，伴随着巨大的财富差距和机会差距。这通常会导致左派和右派之间的巨大内部冲突，如果在发生这些巨大冲突的时候，国内的领导人不够强力的话，内部冲突可能会演变成内战，并导致该国货币丧失作为储备货币的地位。

随着国力的衰微，内战往往伴生外战，新的世界秩序开始酝酿，新的周期又要开始了。当然，这只是一个用来总结典型状况的简化版本，但它的概括力很强。

至于第四大力量，也就是自然因素的影响，我们当然不能忽视气候变化。接下来的两张图表显示了温度的变化，第一张是自公元元年以来，第二张是自1900年以来，这些因素肯定会对未来产生重大影响。至于第五种力量，换句话说也就是由于发明创造和技术发展而带来的人类生活水平的提高。

接下来的两张图表，显示了这个因素在人均GDP和预期寿命方面造成的影响。如图所示，我之前谈到过的所有重大因素，迄今为止对这里造成的影响都极为有限，这是因为那些重大因素都是暂时性的，与人类的创造力相比其影响都可以忽略不计，在今后我们将更加倚重人类的创新能力，我们正在学习如何使用机器来帮助我们思考。

对我来说最值得关注和讨论的就是以上五大力量，以及它们之间的互动情况，当前人类面临的巨大挑战是，是否可以利用自身所具备的伟大的创新能力来驾驭这些力量，并产生良好的结果，而不是破坏性的结果。

感谢大家耐心听我讲了15分钟。非常期待听到大家的精彩讨论。

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