晨会1011|全球能源危机下中国该警惕什么?

明明｜中信证券FICC首席分析师

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固收｜全球能源危机下中国该警惕什么？

近期全球能源价格持续上行，市场对于全球能源危机的担忧渐浓。具体来看，在全球能源结构转型的背景下，此次能源危机主要围绕传统的化石能源展开，包括石油、天然气和煤炭。能源产品的价格一路攀升造成了全球范围内的供电紧张，工业生产承压，同时高企的电价以及天然气和汽油短缺也对居民生活造成干扰。预计短期内主要能源产品的价格高位难以改变，新一轮全球通胀来袭，我国的通胀压力也不容忽视。此外，借鉴欧洲地区绿色转型经验，我国的能源结构调整无法一蹴而就。在新能源发电尚未形成可靠的韧性、储能技术尚未成熟的情况下，全球对化石能源仍将存在不可避免的依赖性。

陈聪｜中信证券基地产业首席分析师

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地产｜不一样的周期：开发项目转让难觅

地产信用风险的爆发，迄今为止没有伴随大量存量地产项目整体转让。我们相信，这并不是因为问题企业无意处置资产，而是社会资本无意买入风险大、预期收益低的住宅开发项目。对房地产仍有兴趣的资金，则主要聚焦核心城市商办不动产和空间运营&物业服务公司。

风险因素：由于房价下降，存量项目转让市场冰冻，企业家道德风险等诸多因素，局部的信用风险不断扩散和传染的可能性。

尹欣驰｜中信证券汽车及零部件行业首席分析师

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汽车｜经销商：短期业绩有弹性，长期价值被低估

预计汽车经销商短期受益于供给偏紧，利润具备弹性；中长期来看，消费升级和电动化是并行的趋势，且市场尚未对经销商的渠道价值和ROE变化趋势充分认知，预计创造效率的优质经销商有望在中长期持续扩大市场份额。除此之外，二手车业务未来发展空间大，预计将持续贡献增量收入。在经历估值调整后，当前港股三家经销商的配置价值凸显，我们持续看好中升控股、美东汽车、永达汽车三家龙头经销商的盈利提升能力，预计其渠道价值会在智能电动车时代得到重估。

风险因素：豪车消费需求下降；芯片严重紧缺；二手车业务发展不及预期。

祖国鹏｜中信证券能源化工行业联席首席分析师

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煤炭｜煤价不断超预期，业绩弹性向好

2021Q3煤价环比涨幅普遍在30～50%，预计板块业绩环比涨幅或接近40%，业绩年化对应P/E或在5倍左右。近两周政策密集落地，给市场预期带来扰动，但“保供”效应累积需要时间，行业供给偏紧的格局年内不易扭转，预计Q4上市公司业绩还将逐步改善，存在超预期的可能。在电价浮动区间扩大、海外能源价格大涨的背景下，继续看好板块行情。

风险因素：“能源双控”政策加码，影响煤炭需求和煤价；产量核增力度超预期。

李想｜中信证券公用环保行业首席分析师

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公用环保｜扩大电价浮动区间，疏导能源转型成本

为保障电力供给和为火电纾困，国常会提出将市场电价浮动区间扩大至20%且高耗能行业市场电价不受浮动区间限制。本次调价时点及幅度均超预期，如后续市场电价上调幅度普遍触及20%将对火电企业疏导煤炭成本帮助明显。能源体系从传统化石能源向新能源过渡阶段产生的系统成本已无法纯靠电力部门消化，需要通过下游涨电价以向全社会进行疏导。预计后续水/核/风光机组的市场化交易电价也将有温和上涨，加快风光基地建设为新能源装机高增再添保障。推荐华润电力（H）、三峡能源、华能水电、华能国际（A&H）、中国核电、中国广核（A&H）、长江电力、川投能源、信义能源（H）、新天绿色能源（H）等。

风险因素：燃料成本大幅上涨，电价上涨幅度有限，新能源装机投产缓慢。

李超｜中信证券金属行业首席分析师

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金属｜阿根廷：下一轮盐湖锂资源开发的焦点

阿根廷拥有全球数量最多、开发潜力最大的盐湖锂资源项目。我们预计2021-2022年将成为中国企业布局阿根廷盐湖锂资源的高峰期。中国企业的参与有望推动先进的盐湖提锂技术在阿根廷的推广，推动行业变革。推荐赣锋锂业、盛新锂能和蓝晓科技，建议关注宁德时代、紫金矿业、..珠峰和久吾高科。

风险因素：锂价下跌的风险；盐湖提锂项目建设不及预期的风险；中国企业海外投资的政策风险和项目运营风险。

肖斐斐｜中信证券银行业首席分析师

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银行｜支付互联互通意味着什么？

互联网产业政策与支付行业政策共同推进下，9月以来头部支付机构正加速推进支付业务的互联互通。目前互联互通过程呈现出由点及面、由周边场景至核心场景、由线下至线上的特点。我们认为，互联互通的推进将总体提升移动支付行业的运营效率、服务质量和创新激励，预计其中商业银行与银联会相对受益，账户类机构竞争力或更重视服务驱动，商户类机构发展或面临分化。

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