晨会0923|美联储加息预期提前

崔嵘｜中信证券海外宏观首席分析师

S1010517040001

海外宏观｜美联储更新Taper指引，加息预期提前

美联储9月会议更新了Taper指引，加息预期有所提前。往后看，我们预计美联储Taper大概率将于年底落地，投资者仍需警惕实际利率上行和美元相对走强。

明明｜中信证券FICC首席分析师

S1010517100001

固收｜靴子基本落地，鲍威尔拿走“酒杯”：9月美联储议息会议点评

9月议息会议，美联储维持基准利率和购债规模不变，声明中提及“如果进展大致如预期，则资产购买步伐可能很快就会放缓”。经济预测和点阵图显示加息预期进一步提前。鲍威尔讲话较为鹰派，表示缩减购债规模最早可能在下次会议上得到满足。我们认为，按照本次会议声明和鲍威尔讲话，Taper或将在11月宣布，12月开始实施，节奏可能是每月缩减150亿美元购债，至明年年中结束，美债利率拐点或取决于债务上限解决时间。

陈聪｜中信证券基地产业首席分析师

S1010510120047

地产｜动态评估资产负债，绘制投资路线图

这篇报告以动态眼光分析了房地产行业的资产和负债问题，提出了能应用于具体公司的研究方法论，并由此出发，提出整个地产信用重构周期，产业投资的路线图。

风险因素：信用重构还在继续，部分企业面临短期流动性困难。一些企业面临长期盈利能力低下，经营空心化的问题。

物管｜意料之外的调整，预期之中的提升

地产信用风险导致的产业资本处置股权的威胁现实存在，且信用风险的传染使市场很难划定“信用安全区”。尽管物管公司基本面上不随地产周期变化，其估值此前却因股东层面不确定性而受到重大冲击。但我们建议投资者更关注行业内生变化，即并购机会更多，、政策支持更明确，、效率提升更明显，、单一开发企业交付占比进一步下降——一旦信用风险边界划定，我们相信优秀物业管理公司将具备良好的向上弹性。

风险因素：地产行业的信用风险仍在发酵，物业管理公司股东被迫处置股权的担心仍然存在。

肖斐斐｜中信证券银行业首席分析师

S1010510120057

银行｜马上消费金融的成长之路

马上消费金融背靠零售系、金融系和科技系三类多元股东，目前已成长为29家持牌消金公司中的资产规模第3大机构。近年来得益于战略布局和业务模式转型，公司息差定价与资产质量持续改善。展望而言，疫后行业景气度提升，以及强监管下作为头部持牌机构的相对受益，公司盈利持续性有望稳步提升。

风险因素：行业监管政策超预期调整，行业资产质量超预期恶化。

王冠然｜中信证券传媒行业首席分析师

S1010519040005

Z世代｜基于B站热度的Z世代消费指数构建

随着Z世代逐渐成为消费主体，文娱、服饰、美妆、食饮、社服、家电等多个行业都有望迎来全新机遇。我们以品牌在B站的热度数据作为主要遴选标准，辅以第三方调研数据，筛选出36支Z世代属性较强的代表性公司，并以流通市值作为主要加权变量构建Z世代消费指数组合。我们认为，对Z世代消费指数的持续追踪，将有助于市场理解年轻世代的消费能力与投资价值。

风险因素：政策监管风险；Z世代消费水平不及预期；Z世代产品消费偏好变更风险；产品表现不及预期。

扈世民｜中信证券交通运输行业首席分析师

S1010519040004

交运｜物流：竞争回归服务体验，政策有望再升级

政策驱动电商快递价格战拐点较为确定，快递龙头放弃以利润换取短期市场份额增长的做法，争取有效快递增量，4月以来单票收入降幅逐月收窄，料下半年中通净利润同增12%~15%，圆通或增20%以上，通达系龙头基本面修复确定性强。中期政策有望进一步升级突破行业瓶颈，未来服务体验或将成为快递公司最重要的竞争手段，我们假设2025年中通件量增至614亿件，保守预测单票净利0.25元，则154亿净利润对应目标市值~4600亿元。继续推荐通达系龙头中通、圆通，及阵痛期过后迎来产能爬坡带来业绩持续改善的顺丰控股。

风险因素：电商网购放缓；油价上涨超预期，人力成本持续上涨；价格竞争持续时间超预期；资本介入，行业整合推进慢于预期；政策监管推进速度慢于预期。

徐涛｜中信证券电子行业首席分析师

S1010517080003

电子｜安防：8月政府端需求企稳回暖，海康威视携手广联达发布联合解决方案

我们判断2021年行业全年整体增速有望前高后低。疫情影响正逐步常态化，我们看好行业需求的持续复苏。我们坚定看好海康威视未来的成长趋势及空间。

风险因素：数字化进展低于预期；疫情反复；政府端投资承压；经济景气度承压；海外竞争加剧；汇率波动风险。

点“阅读原文”了解更多