晨会0811|出口对经济的拉动能持续多久?

明明｜中信证券FICC首席分析师

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固收｜出口对经济的拉动能持续多久？

2021年以来，受全球疫情反复下外需以及海外产能等多因素波动影响，出口的两年复合增速呈现上下波动特征。我们根据国民收入恒等式对外贸的贡献度进行了测算，在出口增速平稳回落的假设下，出口对今年经济仍将延续正向拉动。预计这一拉动将持续至年底，全年贡献率高于疫情前水平，出口仍具韧性。此外中小企业新出口订单回落、议价能力削弱等问题都导致其利润承压，出口的结构性问题不可忽视。

肖斐斐｜中信证券银行业首席分析师

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银行｜盈利显著修复，资产质量夯实：2021年二季度监管数据

从2021Q2银行业监管数据看，得益于收入要素稳定和低基数效应，二季度商业银行盈利增速显著改善，同时资产质量亦有进一步夯实。本周进入中期业绩披露期，上市银行中报有望进一步验证预期，近期市场风格再平衡下，预计中报乐观能有效改善行业前期股价下行趋势，同时市场风格变化有助催化行情。

风险因素：宏观经济增速大幅下行，银行资产质量超预期恶化。

陈聪｜中信证券基地产业首席分析师

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地产｜建立和房住不炒匹配的土地供应机制

天津延长部分土地的出让时间，深圳中止了部分集中出让土地的挂牌，第二次集中供地具体规则面临调整。我们认为，在第一次集中供地，部分城市土地成交溢价率偏高，竞争过于激烈的背景下，对地方土地供给机制的调整是大势所趋。

风险因素：部分企业销售去化速度下降的风险；部分企业债券市场再融资困难的风险。

冯重光｜中信证券纺织服装行业首席分析师

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浙江自然（605080）：户外用品代工龙头，垂直一体化绑定客户

公司自成立以来专注户外用品行业，二十余载专注运动户外用品研发和ODM生产，凭借自助掌握核心技术，打造垂直一体化产业链，公司与全球200多个户外品牌建立了稳定合作关系。公司作为国内专注户外用品的代工企业，伴随未来产能稳健投放，有望与优质客户一起不断成长。参照户外用品相关公司估值水平，考虑公司在户外产品细分领域领先地位，给予公司2022年23倍PE，对应2022年目标价69元，首次覆盖给予“买入”评级。

风险因素：原材料价格大幅上涨；TPU产品推广不及预期；越南工厂建设不及预期。

徐晓芳｜中信证券美妆及商业行业首席分析师

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贝泰妮（300957）：

跨..，育爆款，业绩超预期

2021H1，公司收入+49.9%，归属净利润同比+65.3%，业绩超预期；盈利能力、现金流、存货周转等表现靓丽。“产品力、..、渠道+公司治理”构成的“3+1”核心竞争力突出，有望跨多..发展、不断培育爆款，持续提升市占率。维持目标价275元及“买入”评级。

风险因素：单一品牌或面临规模天花板；新品牌孵化不达预期。

杨灵修｜中信证券海外策略首席分析师

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全球市场｜股、债、楼，美国市场最大的泡沫在哪里？

疫情爆发以来，美联储采取的极度宽松的货币政策导致美国各类资产普涨。具体看各类资产是否存在估值“泡沫”，1）尽管具备较高的盈利水平，当前美国股票市场估值仍存在过高的风险；2）考虑总体上升的租金回报率和不断下行的杠杆率，美国房市当前仍处于相对健康的水平；3）供需的错配是导致当前美国长债收益率与通胀走势背离的主因，未来随着Taper预期渐进，10年期美债价格或面临显著下跌风险。数据层面，7月发达市场跑赢新兴市场；大宗商品价格总体上行，避险货币显著上涨。全球市场风格分化，发达市场大盘/成长跑赢，中国市场则中小盘/价值跑赢。资金流来看，全球资金维持流入中国及新兴市场，其中美股偏好成长板块。

风险因素：1）新冠疫情全球蔓延超预期，全球经济二次探底；2）中美摩擦进一步升级；3）国内流动性收紧，外资持续流出中国市场；4）汇率大范围波动。

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