晨会0514|关注低估通胀的风险

明明｜中信证券FICC首席分析师

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固收｜关注低估通胀的风险

当前债市最大的风险是低估通胀的风险，我们认为后续通胀压力仍将持续，存在涨价出现传导扩散的可能，需警惕央行对通胀做出应对。

杨帆｜中信证券政策研究首席分析师

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政策｜灵活用工大势所趋，劳动保障亟待完善

灵活用工的就业承载力或超 2 亿人，当前政策基调重视就业稳定与权益保障的平衡。预计短期上或放开灵活用工形式自愿缴纳社保的渠道，中长期上为灵活用工人员缴纳社保或成为用人单位的法定义务。这对外卖、快递、约车、家政等灵活就业密集型企业的成本或有一定冲击，但预计总体可控。《促进共同富裕行动纲要》落地后，上述改革或提上日程。

风险因素：经济增速下行风险，政策不及预期风险。

杨灵修｜中信证券海外策略首席分析师

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海外中资股｜MSCI CHINA指数半年度调整

2021年5月12日，MSCI公布了其半年度指数调整结果，其中MSCI中国指数分别新增及剔除60/21只个股，本次调整将于5月27日盘后生效。经测算，调整后新纳入个股中保利协鑫能源、恒腾网络、兆言网络、赣锋锂业（H）等将获资金大幅增配。从交易层面来看，久泰邦达能源、金融壹账通、宝龙地产、燃石医学、三一国际等个股或受到显著正面影响。另外，本次调整中MSCI旗舰指数首次纳入5只科创板股票，结合此前MSCI推出中国主题指数，我国金融产品愈发丰富、资本市场开放稳步推进，将有助中国资产国际化及海外资金进一步流入中国市场。

风险因素：中美关系恶化，海外疫情蔓延持续超预期，中国及全球宏观经济修复不及预期，国内流动性收紧，外资持续流出中国市场。

孙明新｜中信证券建材行业首席分析师

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多角度看中国巨石（600176）：

中国巨石十问十答，市场关心什么

近期中国巨石市值调整较多，投资者普遍担心行业新增产能较多，公司高盈利不可持续，机构持仓较高等问题，本文为多角度看中国巨石系列深度报告的第三篇，希望对市场上普遍关心的问题给出我们的理解。维持对公司归属净利润47.92/51.76/59.88亿元的预期，维持目标价30元及“买入”评级。

风险因素：海外需求恢复较弱，海外贸易保护升级，新的玻纤企业上市进而扩产动力增强。

许英博｜中信证券科技产业首席分析师

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阿里巴巴-SW（09988.HK）：

营收指引强劲，增量利润将投入战略领域

公司发布FY2021Q4业绩，核心商业稳健增长，单季新增年活消费者3200万，线上实物GMV同增33%，客户服务收入同增40%，积极探索社区商业构筑多业态新零售；云业务收入持续保持强劲增长；公司预计2022财年收入将超过9300亿元（yoy+30%）。公司仍将持续加码投入新业务，投资于技术创新、用户增长、基础设施建设和新业务拓展。我们认为，尽管短期投入加大将影响利润增长，但中长期来看，科技创新领域的持续投入将进一步加强公司竞争壁垒，我们依然看好公司中长期的数字经济价值。

风险因素：反垄断等政策监管导致经营调整的风险；大幅投资导致中短期盈利不达预期的风险；金融业务面临监管风险；电商行业渗透放缓、电商..竞争超预期导致业绩下滑的风险；宏观经济增长放缓导致业绩下滑的风险；疫情影响超预期导致业绩下滑的风险；对外投资布局拖累利润；中美国际因素影响业务开展及股价波动等。

王冠然｜中信证券传媒行业首席分析师

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哔哩哔哩（BILI.O）：

业绩超指引上限，广告及VAS同比持续高增

21Q1公司业绩高速增长，超出前期指引上限，其中广告及电商业务同比增速超过200%，VAS同比增速达89%，游戏收入保持平稳增长。公司以优质内容驱动用户持续破圈，面向Z世代的高活跃社区释放广阔的商业价值。一季度B站用户数量与付费情况均保持健康增长，社区粘性与用户活跃度保持高位。我们预计随着独代游戏《坎公骑冠剑》等Q2开始逐步上线，叠加公司VAS及广告业务持续增长，公司全年业绩有望保持快速增长。我们继续推荐哔哩哔哩，维持“买入”评级。

风险因素：海外引进游戏版号受限；用户增长不及预期；OGV内容拓展不及预期；内容监管趋严对..生态造成冲击。

徐涛｜中信证券电子行业首席分析师

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电子｜面板：各尺寸供需仍紧持续上涨，涨势分化下景气有望延续至Q3

TV面板价格2020年5月低点后连续11个月全面上涨，4月环比上升6.0% -12.0%超预期，11个月累计涨幅达65.1%-157.6%，年初至今上涨13.7%-25.0%，32”已超17Q2价格高位。往未来看，海外疫情反复不改经济恢复和产能退出的长期趋势，叠加海外终端需求向好，品牌补库带动需求，同时上游IC及玻璃基板等材料缺口难补价格趋涨，我们认为大尺寸LCD价格景气度有望延续至21Q3，但上涨将呈现较小尺寸收敛较大尺寸补涨的分化之势。长期而言，考虑韩厂产能退出、中国大陆面板厂新产线逐年爬坡，加之国内产能持续向龙头集中，我们认为中国大陆厂商市占率将进一步提升，大尺寸面板格局有望迎来好转。小尺寸方面，随着柔性背板技术提升，折叠屏商业化同时价格下探后有望驱动屏幕替换潮，利好小尺寸柔性OLED产业发展。我们看好国产替代趋势下国内面板龙头份额提升，建议关注国内面板行业龙头。

风险因素：疫情控制不及预期；下游需求走弱；海外产能退出不及预期；技术革新风险等。

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