晨会0513|为何金融数据不及预期?

程强｜中信证券宏观首席分析师

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宏观｜为何金融数据不及预期？——2021年4月金融数据点评

4月金融数据低于市场预期，分析看企业与居民的贷款同比少增为主要因素，或与近期信贷监管趋严有一定关联。但也需要注意到，贷款结构整体依然良好，实体需求仍在改善区间当中，我们维持社融回落节奏上半年快于下半年的判断不变。

肖斐斐｜中信证券银行业首席分析师

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银行｜4月投放偏弱，5月有望改善：2021年4月金融数据点评

4月信贷回落与强化信贷资金用途管理有关，同时在利率波动预期和信用风险预期波动下债券直融市场表现平淡，预计5-6月环比恢复。

风险因素：宏观经济增速大幅下滑，银行资产质量超预期恶化。

杨帆｜中信证券政策研究首席分析师

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政策｜试点而非立法：四部门房地产税座谈会点评

2021年5月11日，财政部、....预算工委、住房城乡建设部、税务总局负责同志在京主持召..地产税改革试点工作座谈会。市场普遍担忧本次座谈会意味着房地产税将会加快出台，由此可能造成房价大幅调整。我们认为本次座谈会更多聚焦的是区域性的房地产税试点工作，而非全国性的房地产税立法工作，相关政策节奏需要精准把握。全国性房地产税的征收固然势在必行，但需立法先行，短期内开征可能性不大。但区域性试点与全国性立法工作并行不悖，考虑到沪渝两地试点效果不及预期，预计后续地方试点仍将继续深化：一方面，试点城市名单有望持续扩充；另一方面，沪渝两地试点政策将不断深化，预计试点政策或按照完善征管制度、拓宽税基、适度调整税率、合理优惠的思路稳步推进。

风险因素：经济增速下行风险，政策不及预期风险。

明明｜中信证券FICC首席分析师

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固收｜债市“利多出尽”了吗？

4月至今债市延续火热情绪，十年国债到期收益率震荡下行，市场前期对于利多因素较为敏感，包括宽松的资金面、经济恢复不及预期、社融和信贷增速下行、海外货币维持宽松以及疫情反复等。尽管利多因素众多，但是前期市场实际也不乏利空因素，只是市场对其较为钝化。总体而言，当前市场处于利多出尽、利空开始显现的时期。多空博弈进程中，债市进一步上涨空间有限，短期内或将维持震荡。流动性面临波动风险以及全球通胀持续超预期上行等利空因素逐渐开始显现，中期需要警惕通胀超预期并向下传导的风险，以及美债利率再次上行对债市的压力。

杨灵修｜中信证券海外策略首席分析师

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海外中资股｜恒生科技指数ETF集中发行将带来多大影响？

2021年5月8日，首批8支追踪恒生科技指数的内地基金产品获批，其中6支ETF产品于5月11-12日集中公开发行募资。恒生科技指数是继恒生指数和国企指数后的第三个港股旗舰指数，旨在追踪香港上市的龙头科技企业，包括阿里巴巴、京东等二次上市的非港股通标的，可投资的范围更广。随着通胀交易趋缓，反垄断监管靴子落地，港股科技板块在经历了节后的快速调整后配置性价比凸显，长期成长性逐渐得到验证。根据我们的测算，首批6支ETF产品将带来超过300亿左右被动资金流入恒生科技指数成份股，预计相对影响最大的个股是京东健康、同程艺龙、海尔智家等（假设3日内平均每日建仓100亿，占日均成交额分别是93.27%/75.17%/74.67%）；从绝对体量来看，预计将为最大权重的阿里巴巴/小米集团/美团/快手分别带来27.84亿/26.91亿/21.90亿/21.00亿元的被动资金流入。

风险因素：中美关系恶化，海外疫情蔓延持续超预期，中国及全球宏观经济修复不及预期，国内流动性收紧，外资持续流出中国市场。

尹欣驰｜中信证券汽车及零部件行业首席分析师

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汽车｜销量符合预期，乘用车芯片供给继续偏紧

2021年4月汽车销量实现225.2万辆，环比-10.8%，其中乘用车销量实现170.4万辆，环比-9.1%，而同比由于基数较低，销量+10.8%，销量符合预期，继续反映出芯片影响下的供给偏紧。商用车板块，产销均同比小幅增长，季节性原因环比销量回落。新能源车4月渗透率为11.3%，环比持平。

风险因素：宏观经济增速下行；行业销量不及预期；消费鼓励政策落地不达预期。

宋韶灵｜中信证券新能源汽车行业首席分析师

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新能源汽车｜4月销量符合预期，优质供给推动高景气

国内新能源汽车2021年4月销量20.6万辆，环比-8.7%，同比+180%，符合市场预期。优质车型不断推出提升行业景气，行业向上趋势明确。海外方面，欧洲市场在碳排放新规和补贴政策刺激下保持高景气，美国市场有望受益拜登政府支持政策重回高成长。我们维持2021年景气大年的判断，全球新能源汽车步入高速成长阶段，当前时点继续建议把握全球电动化供应链优质标的机会，尤其是特斯拉供应链、大众MEB供应链、宁德时代及LGC供应链等。

风险因素：新能源汽车销量不达预期；海外疫情持续时间不确定；政策落实不达预期。

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