晨会0510|4月进出口数据超预期

程强｜中信证券宏观首席分析师

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宏观｜海外供给恢复有限，“替代效应”延续助力出口高景气：2021年4月进出口数据点评

基于海外需求持续旺盛且供给增长有限带来的供需缺口，国内出口的“替代效应”延续促使出口维持高景气。低基数叠加国内生产需求持续扩张带动进口增长高于预期。向后看，我们认为二季度内外需求的相对强劲将带动进出口维持高增长，考虑到大宗商品价格的持续上涨，外贸高景气向制造业投资的传导可能在行业上呈现分化。

明明｜中信证券FICC首席分析师

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固收｜全球疫情恢复不均衡对我国进出口影响几何？

当前各国疫情恢复的不均衡以及疫情出现加剧的潜在可能，或对全球经济复苏和国际贸易修复节奏产生一定扰动，进而对我国进出口产生影响。我们认为，第一，外需进一步修复和全球供给能力修复受挫将持续拉动我国出口，集中于终端消费品及中间产品的出口；第二，海外疫情反复下，我国防疫物资出口或出现回升；第三，大宗商品价格提升和我国内需修复将对我国进口的量价双端继续支撑。

扈世民｜中信证券交通运输行业首席分析师

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REITs｜多元化融资再启航，公路REITs呼之欲出：中国REITs 市场洞察之公路篇

30年快速发展推动我国高速公路运营里程全球第一，但收费公路收支缺口自2013年661亿元扩大至2019年4850亿元，REITs为公路建设和发展提供新的融资途径。对比海外，IRBIF上市3年股息率10.4%~12.0%，颇具吸引力。可持续盈利、稳定现金流和专业的运营团队，中国公路公募REITs呼之欲出。

风险因素：资产整合进度不及预期，路产盈利能力不及预期，公募REITs落地不及预期。

袁健聪｜中信证券新材料行业首席分析师

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新材料｜培育钻石：悦己消费带动行业爆发，中国“矿商”异军突起

近年来培育钻石逐步被市场认可，主流珠宝厂商纷纷布局。培育钻石渗透率不高，但2021年最新数据显示印度培育钻石出货量保持强劲增长。我们认为培育钻石的推出很好的满足了新生代消费者的悦己需求，同时在价格优势的催化下，行业在未来5年有望快速爆发。中国原石厂商在上游具备较高话语权，行业景气有望带动厂商利润快速释放。建议关注黄河旋风、中兵红箭。

风险因素：疫情导致市场需求增长低于预期、消费者接受度不及预期、厂商产能扩张不及预期。

付宸硕 ｜中信证券..行业首席分析师

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..｜上游高增长持续，产业链开启业绩兑现：20A及21Q1财报总结

2020年..行业实现归母净利247.11亿，同比增长50.7%，增速排名全行业第7。我们统计了58家核心..企业，2020年归母净利同比增长32.98%，整体增速创五年新高，且连续3年达到20%以上。21Q1延续2020年业绩高增长趋势，对比19Q1数据，..行业整体排名第3，已凸显成长性。对产业链进行分析，上游企业仍具备更好的业绩兑现能力，收入及利润增速均优于中游分系统和下游主机厂表现。21Q1全产业链毛利率均有提升，其中..电子企业或由于规模效应，毛利率提升较多。叠加成本控制不断加强，全产业链净利率均出现增长，盈利能力不断提升。21Q1存货、预付、预收及合同负债增加；受益于新型号爬坡拉动，主机厂关联交易额增长明显，前瞻指标的大幅增长表明..行业景气度持续向好。

风险因素：军队武器装备建设节奏低于预期，军民融合政策支持低于预期，..领域国企改革进度慢于预期等。

祖国鹏｜中信证券能源化工分析师

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煤炭｜大涨过后，行情有望继续向好

目前行业供给受限的因素仍在持续，需求继续维持高位，煤炭供给偏紧的格局难解。加之目前中低位的库存水平，待后续旺季到来，大概率会引发新一轮补库，或带动煤价上涨超预期。行业二季度价格及盈利环比改善趋势明确，同比增幅继续扩大，板块大涨之后，基本面依然支撑行情继续向好。我们继续推荐低估值的龙头公司。

风险因素：宏观经济出现波动，影响煤炭需求和煤价；进口、环保监管因素放松，产量转为宽松压制煤价。

薛缘 ｜中信证券食品饮料行业首席分析师

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啤酒｜高端化持续加速，看好升级趋势下的龙头业绩：2020年报及2021Q1季报总结

2020年，啤酒行业在疫情影响下集中度持续提升，龙头企业销量持平上下，价格低个位数增长，利润率持平稳增。2021Q1，在低基数&高端化下，龙头公司实现量价强劲增长；毛利率受益于结构升级及效率提升明显，销售费用率有所增长的背景下仍能实现净利率的提升。展望未来，短期高基数&高成本压力显现，预计将对业绩弹性产生压力；中长期看，各家进一步明确了高端化下的战术，看好高端化下龙头利润改善的加速兑现。从看长做长的角度，建议布局啤酒板块。首推华润啤酒、重庆啤酒，推荐青岛啤酒、百威亚太。

风险因素：疫情控制低于预期，天气情况低于预期，高端化节奏低于预期，啤酒竞争格局恶化。

裘翔｜中信证券联席首席策略师

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中信证券亮马组合（5月上）：关注绩优的中小市值“隐形冠军”

5月市场有基本面不断改善作为支撑，预计结构博弈会加剧，但市场整体波动不会明显放大。当前进入一季报后的业绩空窗期，机构重仓股在持续反弹后压力增加，机构投研资源扩散料将推动“盘轻无基”个股持续重估，承接从机构重仓股中流出的资金。我们在本期半月报中，整理出20只各细分领域业绩得到验证的中小市值“隐形冠军”，供投资者配置参考。

风险因素：全球疫情反复、疫苗接种不及预期；中美科技贸易领域摩擦加剧；国内经济复苏进度不及预期；海内外宏观流动性超预期收紧。

顾晟曦｜中信证券组合配置分析师

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量化｜金山办公等5只科创板个股有望纳入沪深300：2021年年中主要宽基指数样本股调整预测

中证、上证和深证系列指数预计将于2021年6月15日执行2021年年中指数样本股的调整。根据模型测算的结果，中金公司、金山办公和沪硅产业-U等个股预计将入选沪深300，紫金矿业、中金公司和山西汾酒等个股预计将入选上证50。此次调整，科创板满足上市时间超过1年的大市值个股数量较多，因而多只股票有望被纳入沪深300指数。

风险因素：1）调整名单预测主要依据量化指标考量，与实际考察标准存在偏差；2）调整导致的资金流动规模仅是当前静态估算参考值，且只是一个方面的影响因素，交叉效应仅考虑了主要宽基指数；3）市场流动性的急剧变化会导致冲击水平发生显著变化。

李超｜中信证券有色&钢铁行业首席分析师

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海亮股份（002203）：

行业拐点下，龙头引领产业链整合

海亮股份与奥博特成立合资公司，预计公司铜管行业市占率将进一步扩大，并带来上下游议价能力提升和成本优化。铜管行业进入深度整合期，公司领先优势有望快速扩大，维持2021年20元目标价，维持公司“买入”评级。

风险因素：合作进展及效果不及预期的风险；铜管行业竞争格局加剧的风险。

华鹏伟｜中信证券电新行业首席分析师

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福斯特（603806）：

加码感光干膜扩产，强化电子材料竞争力

公司公告5.6亿平米感光干膜及原材料扩产计划，有望提升电子材料业务市场竞争力和未来盈利能力；维持公司2021-23年EPS预测分别为2.66/3.21/4.09元，对应PE 31/26/20倍，维持目标价107.00元及“买入”评级。

风险因素：光伏装机不及预期，公司产能释放不及预期，成本下降不及预期等。 

宋韶灵｜中信证券新能源汽车行业首席分析师

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比亚迪（002594/01211.HK）：

4月销量符合预期，DM-i销量持续爬坡

2021年4月公司新能源汽车销售2.57万辆，同比+97%，环比+6%，符合预期；2021年1-4月公司新能源汽车累计销售8.04万辆，同比+128%，兑现高景气预期。公司第四代插混DM-i车型上市，全系切换刀片电池，上海车展发布e..3.0、纯电车型EA1和X Dream概念车，目前处在明确的车型上行周期。2021年公司在智能化领域的布局突破也值得期待。此外，比亚迪半导体预计于2021年内申报上市，公司中性化战略稳步推进。继续重点推荐，维持A+H“买入”评级。

风险因素：新能源汽车销量不及预期风险；比亚迪DM-i新..车型销量不及预期风险；技术路线更迭风险；新能源汽车政策波动。

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