有些行业比如地产，它在股市里已经限制再融资了，也就是说这个行业已经失去了在股市存在的意义，所以从投资角度上应该从股票池中删掉。
来源 | 基金大咖说
作者 | 乔蕾
牛年春节后以医药、消费、科技为主的A股核心板块回调明显，令不少投资者获利回吐，市场信心受到考验。神农投资总经理陈宇认为目前仍处于..制的牛市中，由于股市的效率大幅提升，导致市场在分化的同时核心资产的价格也迅速回归。对于市场关注的“机构抱团”现象，他表示其实“抱团”并没有松动，所谓的“抱团松动”只是估值回归的体现。而波动市下如何把握投资机会，陈宇则始终秉承“极品投资”理念，在科技、消费和医药三个黄金赛道上挑选“极品公司”（指所处赛道超千亿市场空间、十年十倍以上的指数级成长能力、神兽级企业家团队、产品和服务难以替代）。他认为目前很多战略新兴行业同时包括医药和消费中大部分的极品公司估值，已经进入了合理的空间。腾讯财经：您怎么看节后A股的大幅调整，是正常波动还是牛市终结？陈宇：..制之后A股出现了史诗级的变化，那就是股市的效率大幅提升了，而效率提升主要体现在两个方面：一是股市将会高效地区分出好公司和平庸的公司，因此出现了二八分化；二是股市将会高效地对好公司给予一个公允的定价。因此当好公司出现比较明显的泡沫时，它们的估值修复和回归的速度也会超过往年任何时候，这也是一季度整个市场在分化的同时核心资产的价格出现迅速回归的原因。我仍然认为目前处于..制的牛市中，但也进入到了一个牛市中的淘金时代，这个阶段既要淘到金子，而金子又是有公允定价的，因此也不能乱炒，这是这个时代的特征。腾讯财经：机构抱团股节后出现较大跌幅，您如何看待“抱团松动”现象？“机构抱团”是否是合理现象？陈宇：其实“抱团”并没有松动，因为机构在市场中无处可去。在..制下的投资人尤其是机构投资人，只能去买好公司，而不会再去炒垃圾股和小票。所以“抱团松动”只是一个估值回归的体现，只是体现在有一些机构出去，有一些机构进来，但是在好公司和极品公司上的抱团将一直持续下去。腾讯财经：今年哪些行业板块还存在布局机会？已处于估值底部的金融地产以及市场偏好的医药、消费、科技，现在适合入场吗？陈宇：我们必须意识到，当股市启动..制改革后，股市的愿景和目标就发生了微妙的变化。股市成为国家战略新兴产业高速发展的发动机，成为一个金融的枢纽，把大家的钱高速地聚集到市场上，投资到最优秀的、快速发展的战略新兴产业上。而我们也必须关注到有些行业比如地产，它在股市里已经限制再融资了，也就是说这个行业已经失去了在股市存在的意义，所以从投资角度上应该从股票池中删掉。我们现在主要关注国家需要的、未来有高速发展前景的、新兴的行业，而在医药、消费、科技这三个赛道上，可以看到很多有前景的细分赛道在经过充分调整后，相关公司具备了非常高的投资价值。如果从宏观视角自上而下依次去审视这些细分赛道的估值水平，大家会发现有些细分赛道公司的估值已经处于相对估值的底部和下限，而有些公司在泡沫化后，价格回到了估值的上限。整体来讲，很多战略新兴行业同时包括医药和消费中大部分的极品公司的估值，已经进入了合理的空间。腾讯财经：近期化工、有色表现亮眼，您对这波顺周期行情怎么看？陈宇：我们主要聚焦医药、科技、消费三个黄金赛道，周期类板块并不在主赛道上，但与科技相关联的一些有色板块在我们的研究范围内，我们长期看好。比如以新能源智能车为例，在全球范围内，未来5-10年全面换装电动车的趋势不可逆，无论中国还是欧洲都会非常积极地去推动电动车的发展，与此同时，电动车与智能车又相关联，未来电动车会是一个像手机一样高度智能化的载体，那么包括美国未来也必然加入到智能电动车的推动行列中，从而形成全球的合力，因此相关的上游原材料长期而言会处于一个供求的紧平衡，价格相对长时间内会持续坚挺，所以我们长期看好。
腾讯财经：百度、B站接连破发，二次上市港股还值得打新吗？如何看今年港股的走势？陈宇：港股是一个相对A股更加高效和国际化的市场，它的定价通常较A股更为理性。目前港股整体的估值并不是很贵，虽然有些战略新兴板块在南下资金的支撑下，定价权慢慢向A股靠拢，但总体而言整个港股的估值水平相较于A股还是更加合理的。我认为，在港股上还是能以比较便宜的价格买到极品公司的，尤其是买到一些在A股上并没有的细分赛道的公司，具有一定稀缺性。参考过去破发过并在底部盘整最终又涨回来的一些极品公司，我们猜想，那些破发的企业如果有比较优秀的成长能力，那么未来可能会再次有所表现。腾讯财经：今年权益资产还有投资价值吗？从资产配置角度，对于房产、股票、债券、黄金、大宗商品等的投资比重，您会如何排序？陈宇：作为一个专业投资人，我当下优先排序在A股投资。因为..制之后，A股进入了一个淘金时代，好公司的价格不会长期出现过分的泡沫，好公司有好价格，因此具备长期投资价值，我们称之为极品公司的淘金时代到来了。对于我们来说，如果能选出极品公司，并相对准确地对极品公司的价值进行估算，那么好公司+好价格就等于成功的极品投资。目前在国内如果想追求财富超越CPI，追求超越两位数以上的年化收益，对我而言在股市应该是最优选。当然对广大投资者而言未必，因为..制后市场的效率太高了，好公司和好价格两个要点要同时满足，但大部分投资人可能不具备挑选出好公司的能力，或者对好公司的定价能力，因此缺乏这两种能力的投资人可以去关注市场上的优秀基金，也可以适当关注房产和黄金的配置。腾讯财经：在具体持仓方面，一季度您做了哪些调整？如何控制风险和回撤？陈宇：去年我们重点投资在一些成长性非常好的赛道和极品公司，也获取了可观的收益。今年以来，去年一些过热的赛道估值明显泡沫化了，近期的调整呈好现泥沙俱下之势，但我们判断目前依然处在一个有序的牛市上涨的可控环境内，并不属于系统性风险的暴露。因此一季度以来我们把主要投资的仓位转向估值合理的细分赛道和极品公司上，并没有改变持仓的大方向和减少仓位，静候市场再次恢复对极品公司的定价能力。
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