小米造车：一杯必须喝掉的毒酒

文 | 杨旭然 编辑 | 王方玉 出品 | Tide-Biz

7723亿港元，约合6430亿人民币。

这是在2月19日周五，传出造车传闻之后股价大涨之后，小米 (HK:01810)的市值。

看似不小的数字6430亿，如果作为一个计量单位“米”的话，我们可以算出其他知名巨头公司价值几个米：

一度陷入两年低谷的百度(NASDAQ:BIDU)，年报报喜之后市值达到1159美元，约合1.16个米；

刚刚在港股上市不久的快手 (HK:01024)受到资本热捧，市值超过1.61亿港币，约合2.5个米；

美股上市的阿里巴巴 (NYSE:BABA)，经过反垄断阴云之后股价有所反弹，达到7132亿美元，7.16个米；

港股的王者腾讯(SEHK:00700)，市值高达7.11万亿港元，规模相当于11.06个米。

和很多传统行业的企业相比，小米接近50倍的市盈率、超过6000亿的市值已经不低。放在A股市场，可以排在前15的位置，与美的、海天味业相似。

但如果和这前述这些新经济巨头相比的话，就可以发现小米基本上是其中最不受资本市场待见的一家。

被称为劳模的雷军，从2010年开始经营小米公司至今已经11年，与美团几乎同时，与拼多多、快手、字节跳动等新经济公司相比，创业时间都要更长。

这与雷军本人的江湖地位、“创业辈份”相对照，这个位置多少显得有些尴尬。造车之后，这样的局面是否会被改变呢？一根最高+11.81%的大阳线，表达着资本的乐观与期待。

但事实的情况，恐怕并非如此简单。

小米不会轻易承认自己的造车计划，因为有乐视的“前车之鉴”。

进入到2021年，公募基金北水南下，在大规模抢购互联网巨头股票的过程中，小米的股票并未受到欢迎，同期涨幅在热门标的中（再次）垫底。

其股价已经在过去一个月的时间里，从35.9元的价格退回26元，跌幅累计接近25%。

小米股价表现（2018年7月至今）

经过上市之后股价漫长的下跌、盘整、回升，小米终于在2020年实现了雷军“翻倍”的诺言，但2021年的开年，小米刚刚走上其他巨头走过的牛途，股东却又对其捏了一把汗，因为这次站在小米对面的，从华为、荣耀变成了美国政府。

2月19日下午三点半，关于小米造车的确切消息传出，其股价迅速大幅直线拉升，这是自2020年12月23日至今，小米收获的单日最大涨幅。

“确认造车”的消息，在一个看起来非常恰当的时机出现了。

当小米饱受美国政策困扰、饱受芯片短缺可能带来影响困扰的时候，造车，给了投资者再一次憧憬小米未来发展的理由与愿景。

只是，当拼多多进军买菜业务、京东进行下沉市场的布局、腾讯进行各种战略投资的时候，我们看到的是一个更加平顺的过程：企业少有遮遮掩掩，布局推进更加顺畅，投资者也更加买账——普遍将其视为利好，进一步买高它们的股价。

而对于小米来说，造车消息拉升了市值的同时，自己还要出面暧昧地否定，这实际上凸显出了小米的尴尬与不安：其业务的升级、转型相比其他新经济巨头更加困难，不仅需要进行更大规模的投入（资本开支），也要面对更大的舆论压力。

毕竟这是一条曾被乐视走死过的路。

规模庞大的资本开支，是所有试图造车企业所必须面对的，小米也不例外。

2014年，北汽董事长徐和谊曾经在接受媒体采访时表示，“汽车企业未来可能成为互联网企业的贴牌制造商”，甚至直接“点名乐视”，表示原以为乐视代工生产汽车。

当时的乐视是中国最早造车的互联网公司（特斯拉更早，于2012年就发布了第一款四门纯电动豪华轿跑车Model S），也是最早做新能源车代工生产规划的公司，最终却深陷泥潭。

很多人从贾跃亭造车、破产的风波，知道了互联网公司造车的风险。实际上对于小米来说，持续性地跟踪、研究造车的可能性，并最终付诸行动，最终也要承担与乐视一样的风险。

只不过由于新能源汽车大环境的改善，这个风险要比2015年小了很多。

当年击倒乐视的是严峻的现金流问题，这一风险小米同样要去面对。

翻开小米2019年的现金流量表，我们能看到的是一份不错的经营现金流数据：公司在这一年通过经营获得了238亿元的现金流。

但往下看会发现其扩张支出，也就是投资现金流的花费更高，达到了315亿元，这让其2019年的自由现金流成为了负数——这还是小米上市以来经营情况最好的一年。

小米没有明确列举这300多亿元的方向。背后的原因，很有可能是小米全力拓展的IOT业务，需要消耗大量的内部投入与外部投资。

而当年更加投入造车的乐视是什么情况呢？我们打开乐视的现金流量表就能发现，其2015年经营现金流+8.76亿元，但从投资方面流出了29.85亿；2016年经营现金流-10.68亿元，从投资方面流出的更多，达到96.75亿元。

在自由现金流完全为负的这两年间，乐视当年是依靠大规模的融资，也就是筹资现金流来填补这个窟窿的。

小米手机自身有很强的竞争力，包括电商与IOT业务都能够创造比乐视强大很多的经营现金流，因此也支撑着小米年年更进一步的发展。

可是一旦进入到资本密集、比IOT更加高投入的造车领域，小米的自由现金流压力可想而知。

全场景覆盖是每个消费电子企业都必须抢占的。虽然艰难，但小米必须造车。

而对于小米的另外一个竞争对手苹果来说，造车已经成为了众所周知的秘密。

苹果造车是否会伤害其自由现金流的表现？肯定会，但与小米不同的是，苹果的经营现金流量、资本储备实在是太庞大了。

庞大到什么程度？同样是2019年，其经营现金流量是693亿美元，投资现金流流入了458.96亿元，并且还有超过2000亿美元的庞大现金储备。

以这样富可敌国的资本力量，苹果完全负担得起造车所需的投入。但对于小米来说，刚刚获得238.10亿元的经营现金流之后，想要负担其动辄以百亿计算的造车投入，难度要大得多得多。

在这种情况下，既然小米造车的局面这么苦，就不要造了好不好？

答案极有可能是不行。

通过观察电子产品的使用我们可以发现，所有的电子类产品，都是嵌入到某些特定生活场景中，并解决相应问题的产物。不论是早期的个人电脑，还是智能手机、还是以后消费电子化的智能汽车。

例如，个人电脑目前与办公场景高度适配，智能手机与移动办公、移动休闲适配，客厅、智能音箱与客厅生活高度绑定。

人一整天的行动轨迹，从卧室到客厅到路上再到公司，经历了多个场景的变化。消费电子巨头们正在做的事情，就是尽可能占据这些所有的场景并提供服务。

然而一旦产品在场景变化中被替换掉，就意味着企业“被下线”，失去了一部分创造价值（利润）的在线时长，并且给了其他对手以生存的空间。这种局面，是任何巨头级消费电子企业所不能，也不应该容忍的。

按照这种思路去思考，有一天特斯拉去造手机也毫不意外。

从汽车到手机的跨越相对简单，但是从手机到汽车的跨越，对于小米来说是一个更艰难的任务。

小米在此前是所有新经济巨头中市值最小的一家，相比竞争对手苹果2.18万亿美元的市值更是相差悬殊，雷军也会因此而寻求自我突破，造车是一个最重要的选项。

但是造车（不论是以何种形式）都需要进行超大规模的资本投入，这对于现金流情况并不是太好的小米来说，是一个非常大的考验。

然而，即便是一次众所周知的艰巨考验，小米也必须迎难而上，因为只有通过造车，小米才能将用户的全生活场景打通，竖立起更高的消费电子产业进入壁垒。

到那时，消费电子行业将会产生翻天覆地的变化。在这场用户生活的全场景争夺战中，小米获得成功的条件是：先干了这杯毒酒解渴，然后活下来。

转自巨潮商业评论 作者 杨旭然

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