晨会0218|A股慢涨延续

秦培景｜中信证券A股策略首席分析师

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策略聚焦｜充裕的市场流动性推动A股慢涨延续

国内基金新发规模依然较高，海外资金风险偏好提升，待入市资金规模庞大，充裕的市场流动性将推动A股慢涨延续；随着基金新发规模边际降低，市场极致的分化将持续缓解，建议关注被错杀的中等市值细分领域龙头，坚持配置“五大安全”主线中的高性价比品种，并继续增配港股。首先，基金新发规模依然较高，市场流动性“新旧置换”导致了前期的极致分化；预计节后至季末新发基金规模在2000亿元以下时，市场风格会从分化转向均衡。其次，财政刺激落地渐近和疫苗接种提速改善了美国基本面预期，而通胀预期上行暂不影响美联储的宽松，预计其今年四季度之前都不会讨论缩减购债规模；海外资金风险偏好提升，外资将持续流入。最后，市场对国内货币政策的预期已充分修正，对宏观流动性的敏感度降低；同时，政策处于真空期，国内经济运行平稳，且长假期间消费数据有亮点。配置上，建议关注极端分化行情下被错杀的中等市值细分行业龙头；坚持配置“五大安全”领域中高性价比品种，包括国防安全（..）、科技安全（消费电子、半导体设备、信安），粮食安全（种植链、种子），同时关注重点受益于通胀预期上升的有色、化工、农业板块；另外，建议继续强化对港股的战略增配，包括互联网龙头、电信运营商、教育。

风险因素：全球疫情蔓延速度和持续时间超预期；中美科技贸易领域摩擦加剧；国内经济复苏进度不及预期；国内流动性加速收紧。

崔嵘｜中信证券国际宏观分析师

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海外宏观｜全球经济复苏和再通胀预期是主旋律

春节假期期间海外市场整体风险偏好提升，主要得益于欧美国家疫情改善、疫苗接种进度加快以及拜登财政刺激方案顺利落地的预期。经济复苏和再通胀预期下油价和工业金属价格再创新高。尽管美债10年期收益率突破1.3%，但主要源于通胀预期上扬而非实际利率抬升，因而对整体估值的影响并不显著。预计政策刺激和经济复苏预期将继续支持Q1-Q2风险资产的表现。

风险因素：疫情反复以及疫苗的有效性；政策不达预期或意外收紧；主要国家经济复苏/政策预期分化，“美强欧弱”格局推升美元指数等。

明明｜中信证券FICC首席分析师

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固收｜春节后债市怎么看？

春节假期海外市场 “通胀交易”行情对国内债券市场不利。国内通胀回升、信贷投放高增、春节期间消费数据好于预期对债市不友好。但货币政策和资金面在春节后并非利空，短期货币政策操作或将再次引导同业存单利率回归MLF操作利率。短期内资金面预计将维持紧平衡，10年期国债收益率的合适区间或在3%-3.3%。

童成墩｜中信证券非银行业分析师

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非银｜保险资金产业并购时代来临

面对长期利率下行和行业增长压力，全球保险公司通过并购成功转变商业模式，转型资管的安联和打通健康产业链的联合健康值得借鉴。中国保险资金产业并购时代来临，应当重点关注互联网、健康和汽车等产业链协同机会。关注医养结合的领军公司泰康保险，大健康战略稳步推进的中国太保，绑定高端医疗资源的友邦保险，和具备清晰战略和整合能力、正在打通线上线下医疗资源的中国平安。

风险因素：并购进展和整合效果低于预期、并购失败、监管政策变化。

付宸硕 ｜中信证券..行业首席分析师

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..｜航空发动机的演变及国内产业格局

航空发动机是飞机核心部件，约占飞机整机价值量的20%~30%，其设计研发水平、制造工艺直接影响飞机的性能及可靠性。当前航空发动机主要包括涡喷、涡扇、涡桨、涡轴发动机，其中涡扇发动机凭借高效率低油耗，成为当前大多数客机及军机的主要动力类型。航空发动机全生命周期主要经历研发、制造、维护三个阶段，目前我国已具备航空发动机完整的产业链，其中原材料配套主要以大型钢厂、研究院所等传统国企为主；零部件制造主要以航发集团为主，部分民参军企业共同参与；军民用航发整机生产由航发集团主导。

风险因素：重点军用航空发动机型号研制及量产不及预期，政策支持力度不达预期，技术研发进度低于预期等。

刘海博｜中信证券机械行业首席分析师

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巨星科技（002444）：

海外景气向上叠加品类拓展，成就全球化手动工具龙头

公司是国内手工具ODM/OBM龙头企业，产品主要出口欧美。2020年，公司充分受益于美国房地产市场繁荣和增长的家庭DIY需求，归母净利润预计同比增长40%~50%。公司通过持续自主研发和一系列外延并购，不断夯实工具五金领域竞争力，线上化运营卓有成效电商业务翻倍增长。我们看好其长期发展前景，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险因素：Shop-Vac相关资产收购不确定性；汇率大幅波动；原材料价格大幅波动；公司重要渠道客户流失；市场竞争加剧。

李超｜中信证券有色&钢铁行业首席分析师

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紫金矿业（601899/02899.HK）：

回归资源价值，市值迈向新台阶

伴随着金属价格上涨创近年来新高，打开进一步向上的价格预期，龙头矿业公司的估值逻辑可能由盈利估值向资源维度切换。在目标金属价格下，预计紫金矿业A/H股市值可达5500亿元和5000亿港元，上调A/H股目标价至21元/ 19港元，当前时点建议紧握龙头标的投资机会，维持A/H股“买入”评级。

风险因素：主要产品价格波动的风险；公司项目建设进度不及预期；外延并购项目不及预期；汇率波动风险；矿产所在国政治风险。

王冠然｜中信证券传媒行业首席分析师

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快手-W（01024.HK）

快手科技：直播电商业务的成长与蜕变

快手电商以基于“人”的信任为基础，通过更加丰富立体的内容形式和更短的供应链提升电商效率，规模增长迅速，截至2020年8月按订单量计算已成为电商行业Top 4。..持续发力品控监管、闭环建设、源头好货+品牌好货和扶持中小商家等策略，预计将推动电商生态快速、健康成长。我们认为基于快手直播电商用户渗透率、购买活跃度和客单价提升，快手电商未来有望释放巨大增量，预计2021-2023年快手电商规模分别达到6,902/10,805/16,085亿元，对应年增长率73%/57%/49%。我们基于分部估值法给予公司目标价374港元，考虑公司上市后市值已经基本反映2023年业务目标情况，下调评级至“增持”。

风险因素：头部..竞争加剧；用户渗透低于预期；用户购买活跃度提升进展缓慢；客单价提升不及预期；政策监管风险。

徐涛｜中信证券电子行业首席分析师

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电子｜以史为鉴，从全球发展历程看半导体投资机遇

通过复盘美日韩等产业发展历史，梳理集成电路国产化发展现状，总结产业“黄金十年”核心逻辑和两条投资主线：一、轻资产（设计）领域：关注全球产业转移和下游客户集群趋势下“农村包围城市”的成长逻辑，重点关注未来具备全球竞争力的细分龙头和国产替代受益标的；二、较重资产（制造/设备/封测类）领域：关注全球核心科技领域分叉变局中加速发展自主可控的“自顶向下”的成长逻辑，优先关注战略龙头品种及高增长产业链配套公司。国内集成电路产业发展任重道远，建议投资人关注长期成长逻辑和国产化时代机遇。

风险因素：行业景气下行的风险、贸易摩擦超预期加剧的风险、半导体扶持政策低预期的风险、公司技术研发低预期和客户拓展低预期的风险。

薛缘 ｜中信证券食品饮料行业首席分析师

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食品饮料｜春节消费繁荣，高端白酒强劲

春节期间食品饮料需求景气，礼品消费、聚饮消费等场景均呈现出较为繁荣的景象。其中白酒、啤酒餐饮渠道表现强劲，乳制品高景气依旧，调味品零售出色/餐饮恢复。考虑节前备货时间较长，预计1-2月板块整体表现较为出色。在此背景下，食品饮料板块投资建议如下：1）持续推荐白酒板块，首推贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒；推荐酒鬼酒、今世缘、洋河股份、古井贡酒。2）坚定推荐卤味&奶粉龙头、期待份额持续提升，推荐绝味食品、中国飞鹤。3）持续看好其他优质赛道龙头，推荐伊利股份、蒙牛乳业、华润啤酒、重庆啤酒、安井食品、颐海国际、海天味业、恒顺醋业。

风险因素：疫情控制不及预期风险；食品安全风险；疫情引发行业恶性竞争风险。