晨会0210|聚焦美国“散户逼空”事件

杨灵修｜中信证券海外策略首席分析师

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全球市场：聚焦美国“散户逼空”事件

1月以来美股“散户逼空”行情引发市场广泛关注，事件本质是疫后美国极度宽松的流动性政策叠加社交媒体广泛的传播性共同导致的。但随着监管的介入以及散户即将面临的资金压力，我们判断“散户逼空”再次发酵，演变成系统性风险的概率极低。数据层面，年初至今港股成为全球股市中表现最好的资产；而大宗商品表现分化，油价、铜价上涨，贵金属价格下跌；美元指数低位反弹。市场风格来看，中美依旧成长领涨，但中国市场大盘>小盘，而美股小盘表现更强。资金流来看，全球资金持续增配新兴市场，其中美股更为偏好顺周期板块。

风险因素：1）新冠疫情全球蔓延超预期，全球经济二次探底；2）中美摩擦进一步升级；3）国内流动性收紧，外资持续流出中国市场；4）汇率大范围波动。

程强｜中信证券宏观首席分析师

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宏观｜仍是“不急转弯”，关注三个边际因素演变：2020年四季度货币政策执行报告点评

从最新的《货币政策执行报告》来看，我们认为整体政策基调依旧保持了去年末至今的一贯性，1月末的市场利率变动不应被看作是政策的快速转向，“不急转弯”仍将贯穿未来一段时期的货币政策思路。而从细节上，三个边际变化值得关注：1）汇率可能成为观察货币政策走向的重要边际因素之一，利率稳则汇率稳；2）“房住不炒”以及合理把控消费信贷增长将持续成为政策关注重点；3）未来一段时期货币政策相对总量更注重结构的特征将进一步凸显。

王喆｜中信证券石油石化行业首席分析师

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石油石化｜国际油价：布油重回60美元，继续推荐油价回升和顺周期受益标的

Brent油价重回60美元/桶，创2020年1月来新高。我们认为近期海外流动性宽松预期落地和供应端减产仍将对油价形成支撑，关注3月初OPEC+会议和3月中美国1.9万亿刺激方案落地预期，上调2021年Brent中枢预测至60-65美元/桶。中长期来看，油价迅速回升或会部分透支中长期维度的上涨空间，但我们仍看好此轮Brent、WTI中枢回升至65-70、60-65美元/桶区间内并长期保持。油价回升和需求复苏推动行业景气度持续回升，叠加子行业龙头的高成长性和相对低估值，坚定推荐布局两条主线：1）油价主线：继续推荐上游高弹性标的中国海洋石油（H）、中海油服（A+H），以及下游受益于油价上涨成本优势不断加强的煤化工龙头宝丰能源、鲁西化工；2）顺周期主线:推荐布局受益于需求复苏和油价回升产品价格、价差普涨的化工行业龙头万华化学，民营大炼化龙头恒力石化、东方盛虹，化纤产业链龙头三友化工、桐昆股份。

风险因素：需求复苏不及预期；产油国减产不及预期；流动性宽松不及预期。

薛缘 ｜中信证券食品饮料行业首席分析师

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食品饮料：看好节后景气延续，紧抱优质龙头过年

年初以来食品饮料板块涨幅名列前茅，速冻和白酒领涨，个股分化更凸显。站在春节前最后一个交易日，看好节后趋势延续性，建议从以下三个维度投资布局。1）白酒，进入旺季动销兑现期，再度凝聚更强共识，判断节前白酒景气与去年相当，节后乐观望明显改善，建议继续紧抱白酒龙头，首推贵州茅台、五粮液、山西汾酒、泸州老窖，推荐酒鬼酒、洋河股份、今世缘、古井贡酒。2）餐饮产业链，持续看好餐饮标准化趋势下细分子行业龙头成长空间和稀缺性：①卤制品，短看低基数下高增可期，长看休闲&餐桌两大需求共同催化、泛卤味市场空间广阔，推荐激励优化/加速成长的行业龙头绝味食品。②速冻&复调短期疫情催化受益、长期空间广阔，推荐安井食品、颐海国际，关注三全食品、天味食品。3）啤酒，行业高端化望迎加速，短看低基数下2021Q1业绩望彰显弹性，长看龙头公司盈利能力的持续提升，推荐华润啤酒、重庆啤酒。另外，继续推荐奶粉龙头中国飞鹤。

风险因素：疫情控制不及预期风险；食品安全风险；疫情引发行业恶性竞争风险

贵州茅台（600519）：

三万亿从头越，长坡厚雪春风来

品牌&渠道持续进化下，茅台核心壁垒不断加厚。短期看，非标产品望率先催化增长提速，维护普飞价稳夯实潜在提价可能，1-2年维度期待更多增长势能释放。更长维度看，公司量价稳增基础扎实，具备长维度业绩增长的高确定性，望充分享受估值溢价。2021春节动销不断凝聚更强共识，白酒板块投资依然乐观，茅台攻守兼备，更多催化下有望引领行业上涨。公司市值站上3万亿后，仍有广阔长期空间，上调公司1年目标价至3000元，维持“买入”评级。

风险因素：疫情反复超预期；经济景气不及预期；食品安全问题。

李超｜中信证券有色&钢铁行业首席分析师

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有色｜碳达峰下迎接铝工业新一轮“供给侧”改革

碳达峰背景下铝工业相关政策和倡议开始逐步实施，从绿色低碳的维度开启新一轮的“供给侧”改革，整体产能天花板更稳固。伴随火电铝在可能的碳交易下的成本抬升和油价上行带来的能源成本提升，铝价中枢将持续上行。维持行业“强于大市”评级，推荐云铝股份、神火股份、索通发展。

风险因素：电解铝新增产能投放超预期，氧化铝新增产能投放大幅不及预期，电价政策发生大幅变动，下游消费回暖不及预期；碳中和政策执行不及预期。

许英博｜中信证券科技产业首席分析师

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前瞻｜美股科技巨头四季报：复苏进程加速

四季报显示，美股科技巨头业绩继续延续三季度以来的复苏趋势，同时对于2021年业绩展望亦较为积极。分子板块，受益于需求逐步复苏，以及四季度旺季效应，在线广告业务继续维持强劲复苏，同时三大云计算巨头当季云收入、在线订单数据亦表现突出，反映疫情后企业云化、数字化进程的进一步加速。展望2021年，科技巨头均预期2020H2以来的产业趋势有望继续延续，同时表示将继续加大在云计算、新技术等领域的持续投入，但亦对短期疫情反复、iOS14新隐私政策、反垄断等保持持续关注。作为数字化的核心受益者，并考虑到当前相对合理的估值水平（经调整后），我们仍继续看好美股科技巨头的短期、中长期配置价值。

风险因素：海外疫情超预期扩散风险；欧美经济复苏低于预期风险；中期个人用户消费不足、企业IT支出下滑超预期风险；国际贸易冲突持续加剧风险等。

肖斐斐｜中信证券银行业首席分析师

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银行｜信用市场保持乐观：2021年1月金融数据点评

1月金融数据显示，当前信贷需求旺盛局面延续，微观主体经营动能继续改善。目前货币环境回归常态有利银行资金中介地位，流动性审慎有利银行提升定价能力，经济景气修复有助资产质量预期，银行板块具备高确定性配置机会，年初以来表现充分，后续表现则取决于资金面变化。

风险因素：宏观经济增速大幅下滑，银行资产质量超预期恶化。

王冠然｜中信证券建材行业首席分析师

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传媒｜声音社交：以声会友，场景多元

声音社交服务在国内互联网社交市场的发展已有20余年，主要形态包括语音直播、语音交友、语音聊天室等。从发展前景来看，我们看好专注于声音应用中不易被取代特性的社交产品，以及针对于细分群体的小而美的声音社交产品。我们认为以腾讯音乐娱乐（TME.N）旗下全民K歌“歌房”和哔哩哔哩（BILI.O）旗下猫耳FM为代表的突出声音表演特质的社交产品有望在细分市场中保持领先地位，维持腾讯音乐娱乐“增持”评级，维持哔哩哔哩“买入”评级。

风险因素：国内针对音视频直播监管趋严；视频直播对于用户分流超出预期；用户增长不及预期；商业化进程不及预期；宏观经济增长不及预期可能对用户打赏意愿及额度造成冲击。

明明｜中信证券FICC首席分析师

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固收｜人口流动跟踪：今年春运成色几何？

结合交通运输部预测的春运数据与百度迁徙指数，今年春运客流量明显回落，但一线城市的拥堵指数以及开工率等高频数据均未有明显上升。这说明就地过年不等于就地开工，由于假期安排、疫情防控等因素，就地过年对春节期间生产的提振可能并不明显，但考虑到就地过年政策可以缩短员工返程时间，或对节后复工产生一定正向作用。

信视角看债：以小博大

自2020年5月开始，随着疫情的发展和市场的变化，信用债监管政策也在调控中转变，不同于19年的“和风细雨”，随着经济的修复和宏观杠杆率的抬升，各方政策也在“围追堵截”，且对信用债行业和估值产生明显影响。当前环境下，防控风险仍是第一要务，但负债稳定机构可尝试参与久期行情，在绝对高等级品种中拉长3-5年，通过期限溢价对冲估值压力；但对收益和流动性要求更高的非银机构，在近期的市场中，通过抓取被超理性砸出的个券，依然存在以小博大的机遇。

风险因素：监管政策再度收紧，资金市场利率上行，再融资难度加大等。

孙明新｜中信证券建材行业首席分析师

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玻纤｜电子纱电子布，龙头粗纱企业的第二成长曲线

本篇为玻纤行业系列报告的第二篇，重点研究电子纱电子布业务。智能化背景下，电子纱电子布迎来新一轮需求增长期，而全球供应链以国内企业为主导，且占比不断提升，内资品牌与台资的技术差距也在逐步缩小。当前为行业格局重塑期，内资企业依托成本优势市占率有望不断提升，成为支撑其中长期成长性的第二成长曲线。推荐中国巨石、中材科技、长海股份，建议关注山东玻纤

风险因素：行业新增供给超预期风险，海外疫情严重风险，覆铜板需求释放不及预期风险

华鹏伟｜中信证券电新行业首席分析师

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福斯特（603806）：

胶膜龙头优势凸显，增长有望再超预期

公司在胶膜产品的性能、生产效率及稳定性等方面优势凸显，考虑到2021年或由于光伏级EVA树脂供不应求而抑制新产能投放节奏，胶膜行业格局及公司盈利表现有望超预期。预计公司2020-2022年EPS分别为2.00/2.86/3.67元，对应PE 52/36/28倍，给予目标价130.00元（对应2021年45倍PE），维持“买入”评级。

风险因素：光伏行业发展不及预期；产品价格大幅下降；公司产能释放不及预期；行业竞争加剧等。

李景涛｜中信证券汽车及零部件行业分析师

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宁波华翔（002048）：

欧洲重组持续推进，定增彰显发展信心

公司是全球优质的汽车内外饰及金属件供应商，产品具有全球竞争力，配套特斯拉、大众、奔驰、宝马等优质客户；新业务热成型金属件产线陆续达产，开始贡献业绩。大股东增持股份后，公司股权理顺，有利于股东利益统一；公司欧洲业务重组稳步推进，海外亏损资产有望实现剥离，公司有望迎来估值重构。我们维持2020/21/22年EPS预测1.44/1.79/2.15元，给予公司2021年15xPE，目标价26.85元，维持“买入”评级。

风险因素：汽车消费不及预期；海外业务扭亏不及预期；特斯拉配套拓展不及预期。

扈世民｜中信证券交运行业首席分析师

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顺丰控股（002352）：

百亿定增做大主业，收购嘉里物流加速走出国门

顺丰拟定增不超220亿元，主要用于产能扩建、机场建设等常规性资本支出。若后续定增及资本开支落地，公司成本将显著优化，龙头地位也将进