“短期抱团难瓦解，大小风格不会切换!”速看黄燕铭、王庆等最新观点

元旦以后，大盘接连突破3500点、上攻3600点，但个股之间出现极致的“二八分化”行情。未来大小风格是否会切换？

今日，国泰君安证券研究所所长黄燕铭观点鲜明地表示，短期内抱团难瓦解，蓝筹股行情还将继续，市场风格不会出现大小股票的切换，“这就好比风只吹一楼至五楼的居民，吹不到六楼到十楼的住户”。

重阳投资合伙人、总裁兼首席经济学家王庆则谈到，当前市场上存在两个极端，即创业板相对蓝筹股的极端高估，以及H股相对A股的极端低估，这种市场分化不可持续。

1月18日，国泰君安证券苏州分公司正式挂牌成立。从公告到落地，国泰君安证券仅耗时一个半月就完成筹建。据悉，苏州分公司聚焦于为高科技企业提供投行产业链服务，为富裕及高净值客户提供财富管理和资产配置服务。

在成立仪式上，黄燕铭、王庆分别就当前市场的投资观点进行了分享。

国泰君安证券研究所所长黄燕铭

“元旦后的行情与6-7月有一个重要的区别，在于本轮行情并非是普涨行情，而是出现了‘二八分化’甚至‘一九分化’的格局，我们可以看到以中证100、沪深300为代表的大市值蓝筹股的股价走势与中证1000为代表的中小市值的股票的股价走势出现的巨大差异。”黄燕铭说道。

市场风格是否会切换？

黄燕铭观点鲜明地表示，当前流动性宽松以及低风险偏好的格局暂不会改变，未来一个阶段股票市场的行情与投资的机会仍然主要集中在低风险特征的股票，主要代表就是大市值蓝筹股。短期抱团难瓦解，大小风格不会切换，中小市值以及没有业绩、讲故事的高风险特征的股票没有机会。

黄燕铭表示，从无风险利率下行的角度，国泰君安证券研究团队长期看好A股市场的长期发展。

“在全球经济以及中国经济仍处于高度不确定的环境之下，投资者的风险偏好始终处于较低的下半段，而难以进入较高的上半段。这就好比风只吹一楼至五楼的居民，吹不到六楼到十楼的住户，由此投资者的选股偏好于风险低、确定性高的绩优蓝筹股。”

“流动性预期的边际改善，风只吹在蓝筹股，而白酒恰恰是全市场风险度最低的板块。”

黄燕铭提到，元旦之前的行情主要归因于预期的变动，元旦之后的行情将主要归因于交易的变动，未来引导大盘继续上行的动力，很大一部分将来自于交易层面。交易的问题，需要关注5个层面：

投资应该如何配置？黄燕铭表示，未来一段时间投资机会仍然在大市值蓝筹股票，推荐“三朵金花”：

第一，从基建地产周期转向全球定价的大宗原材料周期。

后疫情时期国内基建托底必要性弱化，未来边际改善的方向主要在受益于海外复苏和海外企业补库以及资本开支的扩张的产业链，看好石化、基础化工、有色（铜/铝）等行业。

第二，从必选消费转向可选消费。

随着经济活动的正常化以及边际消费倾向的回升，未来消费复苏与增长的动力将主要集中在可选消费领域，看好白酒、家电、家居、汽车、酒店、旅游等板块。

第三，科技制造领域暂时放弃高风险特征的科技股而是选择低风险特征的新能源和电子，再加有订单落地的..股票。

同时，黄燕铭也提到，当前仍处于蓝筹股牛市，蓝筹行情还会继续演绎。但投资者要注意未来泡沫破裂的风险。

重阳投资合伙人、总裁兼首席经济学家王庆则谈到，市场整体表现背后，有非常明显的分化，主要表现为估值的分化。

目前市场上有两个极端：

一是创业板相对蓝筹股估值在历史高位，尽管2020年8月份以来已经有所调整，创业板的高估值有所缓解。

二是H股相对A股低估的极端。

王庆表示：“这样的‘相对高估极端’及‘相对低估极端’，如果对经济基本面的判断是正确的，我们认为市场分化是不可持续。”

重阳投资合伙人、总裁兼首席经济学家王庆

王庆表示，从风格来看，市场不同板块表现中，不同类型的标的大致可以划分成两组风格：一类是成长和价值风格的区分，一类是周期和防御的区分。

就成长、价值风格而言，王庆表示，大家在讨论股票市场表现时，往往把价值类标的股价表现落后于成长当成一种常态。从股价相对表现来看，价值类股票一直跑输成长类股票。从2019年二季度开始，一直跑输超过18个月。2020年初疫情出现，使这种分化表现更加极致。

但王庆认为，从历史上看，价值类和成长类标的的相对表现不是一成不变，是有剧烈波动的。波动有行业及个股的原因，从更大的视角来看亦与整体经济流动性环境有关系。当流动性环境相对宽松时，比较有利于成长股；当流动性环境不是那么宽松甚至偏紧时，比较有利于价值股。

就周期和防御的区别而言，王庆表示，周期是和经济景气相关的行业和板块的表现，防御是经济景气不相关的行业和板块的表现，他们之间的影响因素也是不确定的。“主要影响因素是经济的状况。如果经济景气度高，采购经理指数持续高于50，很显然和经济景气相关板块会优于防御类的。这样的变化是2020年包括2019年股票市场表现出的结构性特征。”