晨会0111|脉冲式行情后市场将重回慢涨

秦培景｜中信证券A股策略首席分析师

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策略聚焦｜脉冲式行情后市场将重回慢涨

年初增量资金集中建仓驱动市场脉冲式上行和结构分化加剧，随着建仓急迫性的下降，市场上涨和分化的节奏都将有所放缓，回归慢涨轮动，同时二三线品种的投机性抱团或将延续瓦解趋势。首先，宏观流动性保持充裕，市场流动性因居民配置结构转变更加可观，潜在增量资金有入场和建仓需求，年初新发基金规模超预期诱发了这部分增量资金对核心资产密集地“抢跑式”建仓，驱动了近期市场偏快的上涨节奏和分化的加剧。其次，A股优质公司持续享受估值溢价是中长期必然趋势，不过随着增量资金建仓急迫性下降，风格分化的程度会有所缓和，或从市值大小分化转向行业内部优劣分化。最后，我们预计经过年初基金集中发行的“开门红”，后续新发节奏会有所放缓，市场将重回慢涨轮动，机构密集的调仓或导致二三线品种的投机性抱团延续瓦解趋势。在配置上，从景气角度出发建议紧扣顺周期主线，把握海外工业品涨价补库存以及国内可选消费轮动两个趋势，重点关注有色金属、汽车、家电、家居等；从长期成长角度出发建议围绕科技、国防、粮食、能源和资源“五大安全”战略布局当前仍具高性价比的品种，包括半导体、消费电子、种植链和种子、..等；此外，建议战略性增配性价比更优的港股，重点关注互联网、消费电子、教育、农业、上游原材料和金融板块的龙头。

风险因素：全球疫情蔓延速度和持续时间超预期；美国总统权力交接期各类冲突加剧，中美关系波动加大；国内经济复苏进度不及预期。

裘翔｜中信证券策略分析师

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策略｜2020年外资配置A股全解析

2020年受疫情及无指数纳入效应的影响，北向资金“仅”净流入2089亿元，较2018/2019年净流入规模减少了29%/41%，但剔除往年的指数纳入效应，则与往年主动资金流入规模相当，说明2020年是海外主动资金继续增配A股的一年。更重要的是，外资的配置方向在过去一年发生了从传统蓝筹向科技成长的结构调整，明显增持新能源、医药及TMT板块，减持传统重仓的金融地产及部分消费板块。以电力设备及新能源、医药、计算机、电子等行业为代表的科技板块在2020年获得增量资金合计达到1109亿元，体现了境外主动管理机构对于中国新经济的认可及A股长期投资方向的把握。展望2021年，我们判断国际三大指数公司暂无进一步提高A股纳入比例或扩容的举措，预计全年外资净流入规模在海外主动型资金的带动下仍可达到至少2000亿元的水平。

风险因素：根据托管行分类不能准确反映账户背后投资者的真实类别；以成交均价计算的净流入资金规模与实际值存在较大误差。

诸建芳｜中信证券首席经济学家

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宏观｜关于几个宏观热点问题的最新判断

最近一个月以来，宏观基本面又发生了一些新的变化。比如，虽然高频数据显示经济在持续恢复向好，但部分地区出现了局部疫情反弹带来了新的不确定性；大宗商品价格自去年四季度开始几乎全线上涨并持续维持高位，猪价回升和近期的“极寒”天气又进一步推升了通胀预期；中央经济工作会议之后，各部委陆续召开年度工作会落实精神，政策基调越来越清晰；人民币汇率在年初明显升值，已经突破了6.5这一关键点位。本篇报告将以这些新情况为线索，更新判断当前的宏观环境，并作出展望。

明明｜中信证券FICC首席分析师

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固收｜关键的十字路口：美元和中美利差会怎么走？

近期美债收益率快速上行，与此同时上周五美国非农数据发布后，跌入负值的新增就业人数反而使得美股高开，美元走强。市场对于风险资产的乐观情绪或来自于民主党实现“蓝色浪潮”后对政府财政政策的积极预期，那么在当前的市场逻辑下，美元和中美利差后续会如何演化？本文将针对以上问题给出我们的看法。

宋韶灵｜中信证券新能源汽车行业首席分析师

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新能源汽车&科技｜蔚来：电动轿车ET7发布，电动、智能持续升级

1月9日蔚来在NIO Day发布新纯电动轿车ET7，以及新的150kWh大容量半固态电池、高配置的智能驾驶方案。行业电动化、智能化技术持续升级，中国供应链制造能力领先、成本优势明显，我们继续推荐具备全球竞争力的供应链龙头公司。

风险因素：150kWh新电池量产进度低于预期风险；自动驾驶功能效果低于预期风险；蔚来产销量低于预期风险。

陈俊斌｜中信证券制造产业首席分析师

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汽车&科技｜另一个角度看蔚来ET7，开启硬件配置军备竞赛

1月9日，蔚来于NIO Day发布新款旗舰轿车ET7。ET7搭载了基于4颗英伟达Orin芯片的ADAM超算..、带激光雷达的AQUILA超感系统和高通第三代骁龙汽车数字座舱..Snapdragon等豪华智能化配置。我们认为，自主品牌为了应对汽车智能化升级的挑战，将加速智能化配置的“军备竞赛”；供应链有望显著受益于整车厂对新产品、新工艺的大胆尝试，迎来价、量齐升的发展契机。重点推荐蔚来供应链的福耀玻璃（A+H）、文灿股份、中鼎股份、保隆科技、舜宇光学科技（H）、均胜电子、拓普集团和宁波华翔，以及受益行业增配趋势的华阳集团、华域汽车、继峰股份、明新旭腾、德赛西威和科博达，建议关注联创电子、信邦控股（H）。

风险因素：蔚来汽车销量不及预期；汽车智能化配置渗透不及预期；新产品行业渗透不及预期。

肖斐斐｜中信证券银行业首席分析师

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银行｜利率市场化再进一步

信用卡透支利率市场化，标志着信用卡业务完成市场化“最后一公里”。结合央行近期表态，我们判断下阶段利率市场化主要是继续完善LPR报价机制、引导存款理性定价以及扩大市场化管理机构范围。当前时点，银行板块政策预期扰动渐稳，后续有望回归基本面逻辑支撑，看好板块配置价值。

风险因素：宏观经济增速大幅下行，银行资产质量超预期恶化。

陈聪｜中信证券基地产业首席分析师

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物业管理｜《通知》的执行展望和影响定量预测

我们具体分析了《关于加强和改进住宅物业管理工作的通知》如何落地，并认为《通知》会推动一波资本市场上调物业管理公司收入和盈利增速预期的浪潮。

风险因素：政策执行力度不达预期的风险。

薛缘｜中信证券食品饮料行业首席分析师

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白酒｜步入旺季验证期，开门红概率高

未来白酒行业将进入旺季打款-备货-动销的关键阶段，考虑疫情扰动可能带来的物流影响，预期本周开始各家酒企将加速迎战春节旺季，1月20-25日前基本完成渠道打款&备货。我们认为，在疫情整体可控背景下，预计春节前白酒消费景气与去年相当、春节后有明显改善；综合考虑春节延后、渠道低库存、前期提价等效应，2021年春节旺季白酒消费具备弹性。预计白酒板块仍有上行空间，建议继续紧抱白酒龙头。首推贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒；推荐酒鬼酒、今世缘、洋河股份、古井贡酒、水井坊。

风险因素：疫情反复风险；春节旺季动销不及预期；食品安全风险。

姜娅｜中信证券消费产业首席分析师

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传智教育（003032）：

潜心育人铸就口碑，IT黑马引领未来

公司为国内领先的IT技能..机构，也是A股首家IPO的教育企业。公司凭借优质的课程、师资和服务打造了良好的品牌，通过口碑传播降低获客成本。未来，公司有望通过网点扩张和多元业务拓展实现业绩增长。我们预计公司2020-2022年净利润为0.62/1.90/2.27亿元。给予公司2021年50x PE，对应市值为95亿元，目标价为26元，首次覆盖给予“买入”评级。

风险因素：渠道扩张不及预期、局部疫情反复影响线下业务、募投项目建设不及预期等风险。

王冠然｜中信证券传媒行业首席分析师

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哔哩哔哩（BILI.O）：

新世代消费力崛起，B站广告商业化加速

哔哩哔哩是国内最大的面向年轻一代的在线泛娱乐社区之一。我们认为，随着用户价值的高质量增长和中国新兴消费品牌的快速发展，哔哩哔哩的广告商业化有望进一步加速。从公司长期市值空间来看，我们给予哔哩哩哔目标MAU3.5亿，目标单MAU价值200美元，对应公司目标市值700亿美元。我们继续推荐哔哩哔哩，维持“买入”评级。

风险因素：海外引进游戏版号受限，用户增长不及预期，内容相关监管风险。

弓永峰｜中信证券电新行业首席分析师

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特锐德（300001）：

特来电拟再增资扩股，持续强化竞争实力

特锐得公告特来电拟再次增资扩股并引入强资源的战略投资者，此举有利于扩大公司市场份额和业务开拓能力，并大幅提升资本实力和核心竞争力；维持公司2020-2022年净利润预测2.95/5.16/7.34亿元，给予目标价45.10元，维持“买入”评级。

风险因素：充电利用率提升不及预期，融资事宜仍存不确定性等。

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