晨会0916｜经济增速有望继续向上

诸建芳｜中信证券首席经济学家

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宏观｜8月经济恢复至接近疫前水平，有望继续向上

在8月的数据中，需求侧值得关注的包括三点：（1）社会消费品零售总额同比增长0.5%，为今年以来首次正增长；（2）制造业投资单月同比增长5%，出现超预期向好；（3）房地产投资和销售仍然维持较高的增速，对需求侧起到了重要支撑作用。我们按照生产法估计，估算第二产业拉动经济增长2.5个百分点左右，已经超过疫情前水平，第三产业总体还未恢复至疫情前水平，后续仍有修复空间。综合起来看，8月宏观经济的增速应该已经恢复至接近疫前水平，后续在消费、服务业继续向好的带动下还将乘势而上。

裘翔｜中信证券策略分析师

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中信证券亮马组合（9月下）：关注科技龙头回调后的配置机会

8月份经济数据验证基本面的持续复苏，华为芯片断供情况、字节跳动和腾讯交易禁令细节也将在近期明确。随着国内经济预期和中美扰动因素的落地，增量资金预计会在下旬加速入场，推动市场开启一轮增量资金驱动的中期上涨。配置上依旧推荐周期、可选消费和金融三条主线，并建议开始配置调整已到位的科技龙头。我们自下而上筛选出20只科技龙头，供投资者参考。

风险因素：中美分歧加剧导致全球风险偏好下行，国内基本面回补慢于预期。

明明｜中信证券FICC首席分析师

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固收｜社融为何强势？能持续多久？

2020年9月15日，统计局公布了8月各项经济数据：8月工业增加值、制造业投资、地产投资以及社零消费增速均录得不俗表现，但债券市场却出现了一定程度的上涨。结合8月超预期的金融数据来说，中长期信贷的需求来自哪里？社融高增态势能否维持？社融对债市的压制能否持续？本篇将进行详细解析。

徐涛｜中信证券电子行业首席分析师

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电子｜聚焦苹果发布会：iWatch定位健康监测，iPad首发5nm芯片

北京时间2020年9月16日凌晨，苹果举行2020年度发布会，发布新款iWatch，分别为iWatch6以及iWatchSE，进一步聚焦健康及运动检测；发布搭载A12芯片的第八代iPad和集成A14芯片的iPad Air4，继续产品迭代。建议关注国内产业链..型以及细分创新点相关公司。

风险因素：智能硬件下游需求不及预期；创新不及预期；中美关系影响产业链供应等。

肖斐斐｜中信证券银行业首席分析师

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银行｜京东数科：重构“联结”—关于京东数科披露招股说明书的点评

京东数科的金融机构数字化（2F）、商户企业数字化（2B）、政府及其他客户数字化（2G）三大业务板块，增长势头良好。未来增长空间来自于：1）金融业务基本盘稳定：满足京东系B端和C端客户的多元化金融需求；2）数字科技延展“联结（TIE）”范畴：运用科技力量，拓展客户边界和产品边界，升级商业模型。

风险因素：宏观经济形势、监管条件和业务模式变化对公司经营的影响。

徐晓芳｜中信证券商业零售行业首席分析师

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商业｜化妆品板块复盘与展望：新品与社媒助力复苏，下半年还看Q4

化妆品行业Q2快速恢复；Q3处618及Q4旺季之间，增速将承压。Q4，各公司有望加速推新，叠加十一黄金周、年末双旦、双十一及双十二等大型电商活动，预计线上将重回高增，线下持续复苏。各公司在多品牌、多品类、多模式上探索提速，集团化、..化。

风险因素：疫情影响可选消费；线下受冲击较大；新锐品牌分流；..投入ROI不达预期。

陈俊斌｜中信证券制造产业首席分析师

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汽车｜汽车座椅：千亿行业空间，自主渗透加速

汽车座椅单车价值高，据我们测算2020年全球乘用车市场规模接近5000亿元，其中乘用车座椅市场规模接近4000亿元，商用车及工程机械座椅市场规模接近1000亿元。随着全球汽车行业增长放缓，主机厂成本敏感度提升，自主品牌的座椅供应商和座椅零部件供应商全球替代加速，市场份额有望显著提升。首次覆盖给予行业“强于大市”的评级，重点推荐华域汽车、继峰股份、天成自控和岱美股份。

风险因素：全球及国内经济下行，汽车行业销量不及预期，自主品牌替代不及预期。

明明｜中信证券FICC首席分析师

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固收｜信视角看债：今年四季度是否会不一样

历史上四季度信用债平均发行规模接近2万亿元，结构上短债与中长债大体相当。展望今年四季度，预计发行规模将略超2万亿元，中长期限债券供给将有所增加。在信用债整体发行成本提高叠加融资需求下降的背景下，9月及10月信用债取消或延迟发行规模预计继续维持高位，11月之后由于三季报更新、年底业绩冲量以及明年资金备付等因素一级市场或有回暖可能。

风险因素：监管政策再度收紧、市场资金利率上行，再融资难度加大等。

秦培景｜中信证券A股策略首席分析师

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策略｜网下打新历史回溯、制度梳理及未来展望

未来打新收益及报价趋势展望：2-5亿A类账户，在中性预期条件下，预计未来一年参与网下打新的收益幅度约9.1%-18%；有效报价区间预计仍会较窄；头部机构产品参与占比稳中有升，且报价成功率较高，或对报价有引领作用。

风险因素：相关制度设计进行再调整；新股发行节奏、网下参与者数量及结构、新股上市后表现等与历史情况、情境假设情况出现较大偏差。

陈聪｜中信证券基地产业首席分析师

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地产｜良好基本面助力房企走向长期主义：8月运行数据点评

去杠杆的政策方向坚定，但态度温和，预留较长的过渡期，避免风险暴露。与此同时，基本面稳健运行，为房企走向长期可持续发展提供良好环境。

风险因素：板块盈利能力下降的风险。去杠杆环境下大多数企业不能维持高增长的风险。

杨泽原｜中信证券计算机行业首席分析师

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福昕软件（688095）：

全球化PDF专家

公司通过收费模式、销售模式和产品模式的差异化竞争，近年来BG端、C端用户增长提速，ARPU值持续提升。我们认为公司正站在产品云化与商业模式订阅化的起点，可以按照PS模式进行估值，对标同行业及云软件服务公司，考虑到通用办公软件赛道标的的稀缺性，我们给予公司2020年40倍PS，对应目标市值203亿元，首次覆盖给予“买入”评级。

风险因素：海外疫情加剧影响客户需求；产品功能开发进度不及预期；行业竞争加剧；国内外市场开拓不及预期。

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