刚刚，中通在港上市！

■  关键词：中通，港交所

9月29日9:30，中通快递（NYSE:ZTO）新1号楼报告厅，所有人的注意力都集中在港交所云敲锣..传来的锣响上。

来自中通客户、快递员、网络合作伙伴、客服、操作员、驾驶员、科技与信息员工、区域负责人和管理层等9个方面的10名代表共同进行香港上市云敲锣。

锣声响罢，报告厅内掌声响起。

4年前，中通在美股上市，开国内民营快递企业海外上市之先河。本次在港股二次上市，中通成为首家同时在美国、香港两地上市的快递企业。

中通快递(2057.HK)今日首日上市高开11.93%报244港元，盘前成交1.68亿港元，最新总市值2070亿港元。

该股IPO定价218港元，获6.69倍认购，国际发售获大幅超额认购，公司所得款项总额约98.1亿港元。中通快递于2002年成立，按总包裹量计是中国领先的快递服务供应商，2019年市占率为19.1%，在通达系中规模最大，盈利能力最强。招股书显示，公司2017财年至2019财年总收益年复合增长率为19.18%，净利润年复合增长率为21.54%。此次中通快递在港上市成为继小米、美团、阿里巴巴、京东之后，第五家以同股不同权架构上市的企业。

中通董事长赖梅松在现场表示，坚信快递对社会和从业者的回报才刚刚开始。

赖梅松说：“2016年我们走出国门在纽交所上市，为世界打开了一扇了解中国快递的窗口；今天，我们怀着感恩之心回国，在香港上市，不仅是希望与更多的客户和合作伙伴分享我们的发展成果，更是因为我们对中国经济和中国快递充满了绝对的信心。中通在港交所的股票代码是‘2057’，‘20’代表 2020 年，‘57’正好是中通成立第一天的业务量，这是两个新起点的碰撞，开启了中通新的征程。我们深知，未来的道路将更艰难更具有挑战，但我们更加坚信，只要我们坚持正确的方向，脚踏实地做好工作，充分把握我国超大规模市场优势和内需潜力，在深入拓宽国内快递市场空间的同时，也加速开拓国际快递市场，拓展产业，构建生态，把握国内大循环、国内国际双循环的发展趋势， 在全链路综合物流方面形成竞争力，中通向未来挺进的步伐一定会更坚实。”

国家邮政局局长马军胜为中通香港上市发来贺词——“祝贺中通实现返港上市目标。这是中通前行路上的又一个重要里程碑。望乘势而上，布局国际，丰富链路，注重质效，服务民众，回报社会，尽早步入世界一流快递物流集团行列！”

此次在港公开发售股票是中通在全球发售4500万股普通股的一部分。9月22日晚，中通宣布，将国际发售部分和香港公开发售部分股票的最终价格定为每股218港元，相当于每股美国存托股（ADS）约28.13美元。中通每股ADS相当于一股A类普通股。

前述股票于9月29日开始在港交所主板交易，股份代码为“2057”。根据惯例，全球发售预计将于同日完成。

此外，中通已授予国际承销商超额配售选择权，在2020年10月22日前，可要求中通按香港上市发行价额外发行最多6750000股新的A类普通股。

高盛（亚洲）有限公司是中通此次全球发售的唯一保荐人、唯一全球协调人、联合簿记管理人和联合牵头管理人。

中通聆讯后资料集显示，截至今年6月30日，其全国物流网络由90个分拣中心组成，这些中心共安装282套自动化分拣设备，由约9050辆自营干线车辆服务的超过3400个干线线路连接，并联系超过5000位直营网络合作伙伴和覆盖中国99.2%的城市及县区的约30000个揽件/派件网点，以及50000个末端驿站，为网络提供专人送达以外的选择。

中通在聆讯后资料集中强调，“我们这样的规模和能力不是一朝一夕可以复制的”。

从2002年创立到2016年成为国内市场占有率第一，中通用了15年时间。

同样是2016年，纽约当地时间10月27日，中通在纽约证券交易所上市。

此后，中通牢牢占据市场占有率第一的位置。从经营数据看，上升势头非常稳健。

▲图为2017年-2020年上半年中通市场占有率（按其财报数据计算）

从市场占有率看，中通从2017年上半年的15.40%增至今年上半年的20.57%。今年一季度，受疫情影响，中通业务量同比增长基本停滞，但很快就在二季度恢复。二季度完成业务量46.0亿件，同比增长47.9%，市场占有率增至21.55%，创单季市场占有率新高。

业内普遍认为，对从龙头竞争迈向寡头竞争的国内快递企业来说，市场占有率能否超过20%是第一个门槛。参照欧美日快递市场发展经验，只有市场占有率形成“421”结构——前三名企业市场占有率依次约为40%、20%和10%，寡头竞争格局才会相对稳定。

今年，迈过第一个门槛的中通希望稳中有进。

在第二季度业绩发布会上，中通管理层提到，目前重点放在三方面：数量、服务质量和生产力。数量排第一位，扩大领先优势，2022年市场占有率目标为25％。

在赖梅松看来，中通的“长板”是高市场占有率带来的“在经济类快递网络的规模效应和协同效应”，“短板”是“高溢价”的“时效”服务。

9月16日，在中通客户开放日现场，赖梅松说：“我们希望通过4-5年的努力，中通能够在综合物流方面形成体系，不仅会拉长我们的长板，即在经济类快递网络的规模效应和协同效应，而且也可以弥补我们的短板。在时效方面，中通希望未来能够做到比现在优秀的快递公司更好的体验，我们不求做大，但要改变用户对中通品牌的认知。希望未来大家再去愿意出高溢价享受更好的服务的时候，能够想到中通。”

为此，中通将本次回港上市募集的120亿港元一分为二。一部分用于“拉长长板”，加大产能储备，扩容基础建设，包括购买土地使用权、建立分货港、建立现代物流设备、购买车辆等，同时加强物流网络合作伙伴和物流网络稳定性；另一部分用于“弥补短板”，投资物流生态系统。

与赖梅松表态相对应的是，中通旗下航空货运..公司——浙江星联航空货运有限公司成立两年来在开放日首次对外公开亮相，并介绍了瞄准以生鲜冷链品类、商务件、个人散件等为代表的高端快递市场的星联时效件业务。

虽然优势显现，但中通依然面临竞争者的强势挑战。

在一众竞争者中，韵达最具威胁。

▲图为2017年-2020年上半年韵达市场占有率（按其财报数据计算）

从市场占有率看，韵达从2017年上半年的11.36%增至今年上半年的16.61%。对比同期市场占有率增幅，韵达（5.25%）略微领先中通（5.17%）。

▲图为2017年-2020年上半年中通与韵达市场占有率之差（按其财报数据计算）

不过，从市场占有率差距看，中通依然对韵达保持相对稳定的领先优势。2017年-2019年，双方差距从2017年上半年的4.05%缩小至2019年的3.29%，最小值出现在2018年，为3.03%。今年上半年，中通对韵达的市场占有率领先优势扩大至3.95%，基本恢复到2017年上半年水平。

对国内上市快递企业来说，“市场占有率第一”的吸引力不言而喻。

除聚焦中高端市场的顺丰和聚焦大件快递业务的德邦外，中通、韵达、圆通、申通和百世都以电商快递业务为主业，业务结构相似。因此，市场占有率是投资者判断前述企业商业价值和经营水平的最重要指标之一。

自2009年新修订的《..邮政法》颁布实施并赋予非邮快递企业合法身份以来，国内快递市场占有率第一的位置先后由申通、圆通和中通占据。

申通和圆通从市场占有率第一的位置下滑后，至今都没能重回原位。

其中的重要原因之一是业务量基数不断扩大，每一个百分点的市场占有率所代表的业务量也随之增加。以中通和韵达为例，2017年上半年，中通市场占有率领先韵达4.05%，按同期业务量计算，为7.01亿件；今年上半年，中通市场占有率领先韵达3.96%，按同期业务量计算，为13.42亿件。两相比较，中通市场占有率领先优势缩小0.09%，业务量领先优势却增加6.41亿件，几乎翻倍。

一旦落后，再难领先。这使“通达百”对市场占有率的竞争空前激烈。业务结构相似则使竞争主要围绕成本控制和价格展开，并带动全国平均单价下降。

▲图为2017年至今最低月全国平均单价（按国家邮政局数据计算）

2017年至今，月平均单价最低值明显下降。2017年为11.91元；2018年为11.06元；2019年为11.19元；今年为10.05元。按往年走势判断，今年旺季月平均单价或将降至10元以下。

就价格竞争的影响，中通在聆讯后资料集中也有提及——

“我们的竞争对手可能会试图通过降低价格获得市场份额，尤其是在经济放缓期间或在关键区域市场中。”

同时，价格竞争白热化对上市快递企业现金流构成严峻挑战。因此，中通本次回港上市募集的120亿港元对其巩固市场占有率第一的位置至关重要。

中通快递近年来业绩增长平稳。财务数据显示，其2017年-2019年营收分别为130.6亿元、176.04亿元和221.09亿元，2019年营收同比增长25.59%；2017年-2019年净利润分别为31.59亿元、43.83亿元和56.74亿元，2019年净利润同比增长29.46%。

快递专家赵小敏日前在《快递》杂志撰文指出，作为最能体现公司真实盈利能力的经营性现金流量净额指标越来越多地被关注。在经营层面上，“通达系”依然面临不小的压力，尤其是陷入以价格换规模的消耗中。就目前来看，价格战在“后疫情时期”愈演愈烈，预期至少还要维持一年左右。更多上下游企业会开展合作、并购、融合，产业资本会加速在上下游进行并购和重组。要想长期跑赢市场，市场决策、基础建设及智能化设备投入、优秀的管理团队、稳定的现金流和健康加盟商培育缺一不可。