导读：..将迎来以机构化大时代，数据中心产业正在经历一场翻天覆地的技术革命，电动车销量将暴增20倍……“牛市女皇”Cathie Wood及其团队在2021年度报告中究竟说了什么？
因重仓特斯拉而实现惊人业绩的ARK Investment Management近日发布了2021年年度投资报告。
由于其在科技领域卓越而长远的眼界，ARK的Big Ideas系列年度报告以往在专业金融圈被奉为科技投资“圣经”。在他们传奇般的特斯拉战绩火遍全球之后，今年的年度报告更加引人瞩目。
在今年的报告中，“牛市女皇”Cathie Wood带领她的ARK研究团队提出了15个宏大而前景广阔的投资主题，涉及的领域除了为人熟知的..、电动车、无人驾驶之外，还包括深度学习、新一代基因测序、数据中心再创造、虚拟世界等。
在ARK看来，这些主题不仅仅是今年可以重点关注的主题，还在未来数年都拥有巨大的市场以及投资空间。比如，他们认为，深度学习将在未来15-20年里为全球股票市场增加30万亿美元的市值。
此外，他们预计某些领域可能将要或者正在出现极具创新力的颠覆性进展。其中，..可能迎来以机构作为投资主力的全新时代，数据中心产业正在经历一场翻天覆地式的技术革命，数字钱包将从根本上撼动全世界传统银行的地位，而电动车的销量将暴增20倍……
来看看ARK年度报告究竟说了什么。
01
深度学习
1. 深度学习可能是当前时代软件领域最重要的突破
迄今为止，所有的软件都是由人类编写完成。而深度学习，作为人工智能的其中一种形式，利用数据写软件代码。通过自动编写程序、创建软件，深度学习可以加快每一个行业的发展速度。
ARK的研究显示，深度学习将在未来15-20年里，为全球股票市场增加30万亿美元的市值。
2. 深度学习标志着软件2.0时代的到来
3. 深度学习正在催生下一代计算..
深度计算正在运用于各个AI领域：
人机对话式智能设备，例如：搭载人工智能的智能音箱在2020年回应了10000亿人次的要求，相较2019年增长了75%。
自动驾驶汽车，例如：Waymo的自动驾驶汽车总行程已经超过了2000万英里，驶过包括旧金山、底特律和凤凰城在内的25个城市。
消费类App：使用深度学习来推荐视频的TikTok，日活用户数比Snapchat和Pinterest用户加起来还要多。
4 . 深度学习需要无限计算能力
虽然硬件和软件的进步使得AI的..费用呈每年下降37%的趋势，但是AI的市场体量增长的更快，达到了每年10倍。结果就是，AI的总训练费用不断增加，远远超过了源自硬件、软件进步所节约的成本。ARK认为，最先进的AI训练模型的成本很有可能增加100倍，从目前的大约100万美元提高到2025年1亿美元以上。
5. 深度学习正在创造AI芯片的繁荣
- AI项目的..成本之所以从1美元增至1亿美元，主要是用在了GPU和TPU这种专用处理器上，它们占据了绝大多数成本。
- ARK预计，数据中心在AI处理器上的开销将增长4倍多，从现在的每年50亿美元增长到2025年的220亿美元。
- 深度学习的部署阶段即将到来，这将大大降低人工智能的训练成本，不仅是大型互联网公司能够从中收益，各行各业也都将获益。
对于交互式人工智能来说，2020年是极具突破性进展的一年。人工智能系统第一次能够理解和创造语言，精准度之高与人类间的对答无异。相比于早期局限在视觉领域的AI，如今的交互式AI所需的资源也更多，是前者的10倍。这将在未来数年引发大规模的投资。
7. Open AI的GPT-3是第一款能够“理解”语言的人工智能
除此之外，GPT-3还可以写电子邮件、设计网页、使用多种计算机语言编写代码、追溯历史记录、翻译、诊断疾病等等。- 过去20年里，互联网使全球股票市场的市值增加了13万亿美元。而截至2020年，深度学习就已经创造了2万亿美元市值了。
- ARK认为，在未来15-20年，深度学习将为股票市场增加30万亿美元的市值。
02
数据中心再创造
1. 数据中心——计算的“发电厂”——正在经历一场革命尽管英特尔曾经在全球处理器领域占据了90％以上的份额，但如今，更便宜、更快、功能更强大的处理器已经开始逐步取代它了。对于云计算，我们相信，ARM、RISC-V和图形处理单元（GPU）可能会成长为新一代处理器“发电厂”。到2030年，它们的年增长率将达到45％，规模将达到190亿美元。对于数据中心业务，我们认为，以GPU为主导的加速器将成为新一代工作负载用主流处理器，到2030年将以每年21％的增速扩张到410亿美元的规模。- 数据中心的最近一次重大迁移是从上世纪90年代的RISC处理器转移到到英特尔的低成本PC衍生x86架构。利用PC市场的规模，英特尔颠覆了高端市场当时的竞争格局。
- 如今，ARM处理器正在利用移动生态系统的规模化来吞噬英特尔的市场份额。通过将开源规则应用于硬件，RISC-V正在成为低成本计算的一种标准。
- 我们相信，ARM+RISC-V的组合所占据的服务器市场份额，将从2020年的零，增加到2030年的71％。
- 英特尔曾经是半导体制造领域的全球领导者，但如今似乎迷失了。
- 英特尔将10纳米处理器项目推迟了四年，这使得其竞争对手台积电和AMD得以在2020年成为市场双雄。
- 截至2020年，英特尔仍未交付10nm服务器芯片。而台积电整整比英特尔领先了一代，他们正在批量生产5纳米处理器芯片。
4. 到2030年，ARM可以占领PC软件开发市场中的多数份额- 几乎所有软件开发人员都在装载运行着Windows，Mac或Linux操作系统的英特尔x86 PC架构系统上编写代码。
- 苹果公司计划在未来两年内将Mac机（由三分之一的开发人员使用）从x86过渡到基于ARM的中央处理器（CPU）。
- 同时，微软正朝着“让ARM处理器支持Windows的目标”而加倍努力。
- 根据ARK的研究，到2030年，大多数开发人员都可以使用基于ARM的CPU运行的电脑，那将标志着英特尔x86时代的终结。
- 作为部署新应用程序的默认..，公共云在2020年全球创收1400亿美元。
- 全球最大的公共云提供商亚马逊的AWS于2020年推出了Graviton 2 ARM CPU，从而减少了其对于英特尔和AMD芯片的依赖。
- 亚马逊AWS 的Graviton 2要比英特尔CPU更便宜，处理速度更快，每一美元可提高48％的性能。
- 将来，亚马逊AWS可能会将其大多数服务器迁移到基于ARM的处理器上。
6. 到2030年ARM和RISC-V可能成为新的处理器标准- 我们相信，采用ARM芯片处理器的PC和服务器将创造出第一个具有足够规模、工具和供应商支持的生态系统，这将挑战英特尔的x86。
- ARM服务器收入具有100倍的潜在扩张空间，将有望从2020年的不足10亿美元，增长到2030年的1000亿美元，高于今天的英特尔x86。同一时间，RISC-V也可以创造出相当大的收入。
- 与大型机一样，现有英特尔x86的计算容量可能会继续扩增，但其基准收入可能会减少一半。
7. 到2030年，加速器将取代CPU作为主流服务器计算引擎- 包括GPU、张量处理单元（TPU）和现场可编程门阵列（FPGA）在内的加速器通常执行最严苛的计算任务，比如人工智能（AI），分析，药物研发和云游戏等。
- 尽管竞争激烈，但ARK认为，由于其无与伦比的可编程性和软件堆栈，GPU将在未来五年继续主导加速器市场。
- ARM和RISC-V可能会在“云”业务领域取代英特尔x86。到2030年，它们的合计市场规模将以每年45％的速度增长，CPU收入将达到190亿美元、服务器收入达到1000亿美元。
- 我们认为，以GPU为主导的加速器将成为数据中心产业的主导者，年增长率将为21％，市场规模将达到410亿美元。
03
虚拟世界
1. 虚拟世界由视频游戏、增强现实（AR）和虚拟现实（VR）组成。虚拟世界被定义为任何人都可以随时随地访问的计算机模拟环境。如今，日常社会生活与虚拟世界的交互仍处在初期阶段。根据我们的研究，从虚拟世界所创造的收入，将以每年17%的复合增速增长，有望从当前的1800亿美元增长至2020年的3900亿美元。今天，虚拟世界是相互独立的，但未来他们可能相互联结，最终成长为未来主义者所认为的“多重宇宙”（The Metaverse）。伴随着视频游戏的发展，其商业模式也在不断发展之中。根据我们的研究，在过去10年里，游戏中的内购在游戏总收入中的占比从 20% 大幅增加到了 75%。到2025年，可能进一步增至95%。
由于游戏内购买激增，游戏产业的创收端口正在从开发者转向游戏玩家。事实上，随着进入门槛降低，许多玩家成了开发者。我们认为，这种转变提高了视频游戏的变现率。未来五年，玩视频游戏的每小时成本可能会增加20%，但相对于其他娱乐和信息渠道而言仍将有利可图。
4. 视频游戏正成为家庭和工作以外的第三个重要场景- 根据我们的研究，人们花费在视频游戏上的平均时长在未来五年内会从1.1小时增至1.5小时。
- 如果变现的趋势和游戏时长的增长趋势接近，那么游戏内购收入将以每年21%的复合增长率增加，金额从2020年的1300亿美元增长至2025年的3500亿美元。
- 过去几年，诸如Snapchat、Facebook、Apple等大型科技公司增加了对AR的投资，鼓励了AR工具在移动端更为广泛的应用。
- 到2022年，消费级AR头戴设备将出现井喷式暴增趋势。
- ARK预计，到2030年前，AR的市场规模可以从今天的不足10亿美元增长至1300亿美元。
- 根据我们专有的评分系统，如今，一流的VR穿戴设备也只能达到人类视听觉体验的10%。
- 如果消费级VR设备局限于控制台游戏市场，那么VR穿戴设备将难以拓展至沉浸式体验的大众市场。
- 根据莱特定律，若纯粹的虚拟现实交互式控制系统价格与基于PC系统的价格相当，那么在2030年之前，VR头戴式设备的产量和成本曲线将都走出一条雷同于智能手机的曲线。
7. 虚拟世界收入或可在2025年达到$4000亿- 根据我们的研究，未来5年，全球游戏市场将会以每年16%的复合增长率扩增，规模从2020年的1750亿美元增至2025年的3650亿美元。
- AR和VR市场未来五年将以每年59%的复合增长率，从30亿美元的市场规模增至2025年的280亿美元。
04
数字钱包
•我们认为，Venmo，Cash App和有风险投资支持的初创公司很可能会通过移动终端和手机银行来颠覆传统银行的业务。•如今，数字钱包开始全面渗透到包括券商和借贷在内的传统金融服务体系中。数字钱包可以用作商业活动的领先集成式金融服务..，而不仅仅是提供金融产品。•根据ARK的研究，如今，每位用户的数字钱包价值在250美元到1900美元之间，有可能扩增到2万美元，这意味着到2025年，美国将有4.6万亿美元的市场机会。2. 在中国孵化出的移动支付，其业务量是GDP的2.5倍在短短5年内，中国的移动支付规模爆炸式增长了15倍以上，从2015年的大约2万亿美元，增加到今天的36万亿美元左右，接近于2020年中国GDP总量的三倍。
4. 在美国，数字钱包用户数量已超过了美国最大金融机构的存款帐户数量- Square旗下的Cash App和PayPal的Venmo分别在过去7年和10年中吸引了大约6000万活跃用户，这是摩根大通花费了30多年并完成5项收购才达到的一个里程碑。
- 到2020年底，摩根大通存款帐户持有人总数约为6000万，而Cash App和Venmo的年度活跃用户（AAU）分别达到5900万和6900万。
5. 数字钱包只需支付相当于一小部分的传统银行获客成本就能获得客户- 根据ARK的研究，相比于大约1000美元的传统金融机构获客成本，数字钱包的获客成本可能只要20美元。这要归功于病毒式的点对点支付生态系统、精明的..策略以及成本结构大幅降低 。
随着消费者放弃实体银行而更青睐移动银行，银行渠道的运营费用在增加，2019年达到了创纪录的56.8万美元。
- 数字钱包正在进入无抵押贷款市场，这表明，传统银行贷款不太可能恢复到2019年的峰值。
- 根据ARK的估计，银行来自信用卡的利息收入减少了10％以上，2020年约为160亿美元，并且降幅有可能加深至超过25％，可能从2019年的1300亿美元下降到2025年的950亿美元。
- 诸如Square、PayPal、Affirm、Klarna和LendingClub等数字贷款公司可能会抢占传统银行的市场份额。
8. 到成熟期，每个数字钱包用户的价值大约为2万美元- 如果数字钱包成为消费金融的概览指标，预计每名美国客户与金融服务收入相关的净现值平均下来将超过1万美元。
- 除金融服务外，数字钱包可能会成为线上和线下商务活动的领先集成化..，将使上述收入的净现值再增加9000至10000美元。
到2025年，假设美国数字钱包的用户达到2.3亿人，每一名用户的价值为19900美元，那么美国数字钱包的市场总规模将达到4.6万亿美元。
05
..——基本面
当..价格不断刷新历史高位时，ARK的研究表明，它的基本面仍然健康。与2017年的成交量相比，..的价格上涨似乎不是主要因为天花乱坠的炒作。随着..获得了越来越多的信任，一些公司开始考虑..，将其视为类似于现金的资产。如果标普500中的所有成分股公司都将1%的资产配置..，那么预计..的价格将增加40000美元左右。1. 随着基本面获得更多支持，..价格在2020年临近年末时率创新高截至2020年11月，大约60%的..超过一年没有易手，这证明了市场对它的长期关注程度，以及持有者强大的信念。
用于衡量持有人成本基础的重要指标——..的已实现市值（Realized Capitalization）已经创出了历史峰值。不断增加的成本基础表明，早期投资者获利越来越多，新进的投资者正在建仓，并且不断推高价格支撑线。
随着..的价格飞涨，网络上对它的搜索兴趣也随之大增。当价格创新高时，在谷歌里搜索..相关信息的数量也创出了历史新高，达到15%。
5. ..被人接受的程度越来越高，为以太坊打下了基础，也刺激着其他金融创新迎来一波新浪潮我们认为，去中心化金融（DeFi）是推动以太坊被人们接受的良性催化剂。通过将以太币作为"信任最小化"的抵押品，市场参与者可以跳过传统金融公司这个中介，直接介入金融服务，包括信贷、做市、交易、托管、投资，还能接触到综合型美元风险敞口。
Square和Microstrategy这两家公司都有投资..，他们示范了上市公司可以配置..，以作为现金的合法替代品。根据我们的研究，如果标普500中的所有成分股公司都将1%的资产配置..，那么，..的价格将增加40000美元左右。
06
..：拥抱机构大时代吧
1. ARK认为..的高速上涨使得其在机构的资产配置中有了一席之地我们相信..提供了所有配置资产中最引人注目的风险回报性。正如研究结果表明，其规模在五年内可能扩展至5000亿美元，在下一个十年，网络资本将达到1-5万亿美元。我们认为人们应将忽略..所导致的机会成本纳入一部分新的投资成本中。
