2020年上半年可能是自中国汽车市场兴起以来最痛苦也是最充满希望的半年。
疫情的影响让本就寒冷的车市雪上加霜。1-6 月，中国汽车产销分别完成 1,011.2 万辆和 1,025.7 万辆，同比分别下降 16.8%和 16.9%。
而跌入谷底常常也意味着转机的到来。随着疫情得到有利控制，经济活动的恢复以及一系列生产、消费刺激政策的推动，中国乘用车市场自今年二季度销量增速转正，结束了长达22个月的负增长，商用车市场则在二季度呈现两位数增长达46.4%。
在疫情这只“黑天鹅”的影响下，从上半年开始，各大车企的表现无论在消费市场还是资本市场也已然呈现明显的两极分化趋势。
特斯拉、蔚来、理想、小鹏等新势力在上半年开始进入到产品发力期，并在资本市场受到热烈追捧，而另一些传统车企则显得“默默无闻”，裁员降薪成为上半年的主旋律。
无论是全球汽车市场，还是国内汽车市场，从上半年开始，其竞争也不再仅仅是“新”与“旧”造车势力之间的竞争，而已然进入到市场主体全面竞争的时期。
聚焦国内市场，我们选取了其中十大传统上市车企（比亚迪、长城、吉利、上汽、广汽、北汽、长安、东风汽车集团、江淮、华晨中国），就其上半年的盈利能力、现金流情况、运营情况、研发投入等方面的财务数据进行了比较分析，因疫情而被放大的传统车企在产品及营运上的问题，将会直接影响未来竞争局面。
一、盈利能力
上半年的营收中，仅长安和东风同比有所增长，其中长安同比增长9.73%，东风增长4.39%。
并且长安汽车的归母净利润由去年同期的亏损22亿元，转正为今年的26亿元。
长安的逆势增长，主要来自于两个方面的因素。
一方面来自于新产品的陆续发力。
长安逸动 PLUS 上市，连续 3 个月销量破万，6月，逸动PLUS批售突破
1.6万辆，零售居中国品牌紧凑型轿车第一；CS75 PLUS 自去年 9 月上市以来累计销售超 15 万辆，连续三个月破2万，月销量一度逼近哈弗H6；上半年， CS35PLUS位居自主小型SUV细分市场第一（零售）。
另外还有乘用车高端产品车型UNI-T，以及奔奔 E-Star、科尚EV 、长安欧尚X5等新车型上市。
上半年长安累计销量83.1万辆，同比增长1.3%，其中长安乘用车品牌销量30.8万辆，同比增长1.2%。
另一方面，则是三个非经常性损益项目带来的利润增长。
- 长安汽车曾在2020年半年度业绩预告中披露称：全资子公司重庆长安新能源汽车科技有限公司引入战略投资者，公司放弃增资优先认购权，增加归属于上市公司股东的净利润约21亿元；
- 出售长安标致雪铁龙汽车有限公司股权增加归属于上市公司股东的净利润约14亿元。
- 长安汽车持有的宁德时代股票股价上涨增加归属于上市公司股东的净利润约17.80亿元。
尽管这部分影响利润转正的因素遭到了“嘲笑”，但这三个操作也从侧面反映了目前长安汽车现阶段的两个观念：聚焦、做减法，以及对于汽车市场电动化的持续看好。同时，长安汽车的毛利率为9.2%，同比也有所提高，说明其运营情况也在改善。而营收跌幅最大的三家是吉利、华晨中国和上汽集团，主要原因是销量跌幅巨大。吉利上半年1月推出ICON及其MHEV车型，但该车型自上市以来，平均销量在2000台左右，对销量的提升作用有限。另外老爆款车型博越进入到2020年后，仅1月份突破2万台，后基本月销在13000台左右。到5、6月份分别推出吉利豪越及领克05新产品。上汽集团也在上半年推出了荣威 RX5 PLUS、大众威然、凯迪拉克CT4、别克全新 GL8 等 10 余款新品，但均未溅起太大的水花。上汽集团的销售主力上汽大众，自今年以来已经实现“九连跌”，而其他合资品牌均已实现销量同比增长。上汽大众前9个月累计销量下跌25.9%至103.1万辆。而华晨中国的销量也仅有华晨宝马在支撑。华晨宝马上半年销量为26.2万辆，同比下滑0.8%。轻型客车及多用途汽车销量下滑严重，华晨雷诺上半年的销量为11733辆，比去年同期相比减少42%。疫情因素，放大了老产品销售疲软以及新品市场接受度低的事实。靠产品“多”取胜的时代已经成为过去式，在细分领域打造爆款的能力将变得越来越重要。毛利率方面，比亚迪、长城、长安毛利率同比增加，华晨同比基本持平。其中江淮和广汽的跌幅最大。广汽2019年整体的毛利率为6.9%，已经是8年来的最低水平，5.33%是在进一步的探底，主要的原因是自主品牌“传祺”销量在下降，且价格越卖越便宜。江淮的毛利率也几乎腰折。由于江淮自主品牌的销量在大幅下降，上半年江淮乘用车累计销售5.15万辆，同比下降41.2%，大幅跌赢了大市，且江淮的车辆本身价格较低，尽管江淮为蔚来汽车与大众汽车进行代工，但代工的毛利率更低。吉利汽车虽然目前整体的毛利率维持在高位，但从2019年中开始，为了促进销量，吉利开始向经销商提供较高的折扣、优惠，吉利的平均出厂价于2020年上半年较去年同期下降约6%。汽车行业的毛利率一般在15%左右，但在这主要的10家自主车企中，仅4家车企还维持在较高水平。品牌、产品的低端化，价格的不断下探，正在使自主车企的品牌与收益进入一个恶性循环之中。意识到这一点的自主车企们也纷纷开始谋划高端电动品牌，但决定品牌调性的，并非“品牌定位”，而是该品牌所依附的产品。除华晨中国、长安（由负转正）、比亚迪之外，其他公司的归母净利润均同比下滑，下滑最严重的是江淮汽车。华晨宝马贡献了华晨中国所有的利润，并且由于华晨中国总资产规模相较于其他自主车企小很多，导致其总资产净利率最高。其他车企上半年的总资产净利率总体水平相对平均，整体的盈利水平处于低位。仅东风、吉利、江淮的存货同比有所增加，其他车企则均同比下降。值得注意的是，在存货同比增加的同时，吉利的存货周转率也非常低。存货周转率可以体现企业的产品生产计划、存货管理、销售收回等能力。今年1月，吉利将2020年全年销量目标从200万辆下调到141万辆，中期报告中，又将全年销量目标小调至132万。在对自家产品和大环境的预判上，吉利似乎总是过于激进。另外，在存货组成中，上汽的库存商品的比例高达到80%以上，一旦商品是在市场中的地位、评价发生变化，库存商品的减值风险非常之大。三家民营企业的库存商品比例则在40%左右，这也反映出不同性质企业在资金使用及判断市场风向上的风险取向。尽管上汽集团的厂房、设备等固定资产利用率最高，但是同比跌幅也较大，主要由于营业收入剧烈减少，且固定资产规模较大。吉利的固定资产利用率跌幅仅次于上汽。车企所保有、规划的产能可能早已远远超出市场需求，销售收入的减少，摊销折旧成本的增加，将进一步影响车企的利润状况。在市场变化如此之快的当下，如何规划产品，提高存货周转率，降低库存比例，科学地规划产能，降低成本，这都是车企们接下来要解决的最基本也是最关键的运营问题。有一半的企业的经营活动现金流金额为负。这是一个值得关注的问题，这对于企业来说是一个非常危险的信号。广汽经营活动现金流流出约63.66亿元，较去年同期的33.66亿元增加净流出30亿元，报告中显示，主要是由于销量减少，营收减少，非合并范围企业在广汽财务的存款金额同比减少以及广汽财务发放的客户贷款增加等原因导致。另外广汽当期应收账款（流动资产）为55.05亿元，同比增长48.6%。东风汽车集团表示，主要是由于贸易应付款项余额上升，增加现金流出约43.79亿元，同时金融业务产生的贷款增加约54.31亿元；应收账款为106.21亿元，同比增长0.83%。吉利同样提到由于应付款项增加，为减轻生产中断带来的影响，造成经营性现金流流出较大；另外本身销量下滑导致收入下滑，以及应收账款的增加、经营性现金流入减少也是重要原因，吉利汽车本期应收账款为249.41亿元，同比增长14.01%。长城在上半年的投资业务净现金额流出值最大。据财报显示，上半年，长城进行了9亿元的股权投资，同比增加53.97%，主要用于光束汽车、俄罗斯哈弗公司、蜂巢公司等的投建。长城汽车在购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金，约为25.6亿元，同比有所下降。比亚迪尽管投资活动产生的现金流净额流出较大，但已经比去年同期减少约一半。在购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金约为65亿元。车企们基本全面缩减了相关的资本支出，以保障流动性。比亚迪上半年共募资到现金约391亿元，但其用于偿还债务支付的现金高达445亿元。同样，广汽上半年共募资到现金约35亿元，用于偿还债务支付的现金约49亿元。上汽集团募资到的现金则主要用于偿还债务及支付现金股利。长城汽车上半年共募集现金约114亿元，取得借款收到的现金约为90亿元，发行债券收到的现金为20亿元，这也使得长城的现金及现金等价物余额达到180亿元，较去年同期上涨约120%。吉利有21.2亿银行借款，借款期限为两年。并于2020年6月上旬完成6亿股新股配售，每股发行价10.8港元，净筹资64.47亿港元。另外，吉利于6月17日宣布计划在科创板上市。，计划发行不超过1,731,666,448股股份，所得款项将用于新车产品研发、前瞻性技术研发、工业收购及补充营运资金。传统车企的研发费用平均约占其营收的3%左右，与2019年度同比，仅长城、吉利、比亚迪加大了研发相关投入。长城的研发战略主要集中在自动驾驶技术与智能化..研发，进行数字化转型及全球战略等方面，本期增加汽车开发项目支出月约9.7亿元。7月，长城发布了7 月，“长城柠檬”、“坦克 WEY”、“咖啡智能”三大技术品牌。据介绍，长城柠檬与坦克WEY两大..历时五年，研发投入逾200亿元。也是基于这两个全新技术..，长城下半年进入全新全面的产品周期，第三代哈弗H6、哈弗大狗、WEY坦克300、欧拉白猫、欧拉好猫等相继上市。吉利上半年的研发总支出为17.2亿元，其中资本化后的研发成本为13.8亿元。大部分正在进行的研发项目都是针对现有产品尚未使用的新技术，因此资本化的比例较高。吉利上半年共推出全新紧凑型SUV车型ICON及其MHEV车型，另外，推出首款7人座SUV车型吉利豪越。领克品牌于5月推出领克05。下半年将推出CMA..开发的全新紧凑型中高端轿车车型以及新一代博瑞GE；领克全新紧凑型SUV及新一代领克01；全新紧凑型电动SUV车型几何C及一款紧凑型电动轿车车型，主要针对出行市场。比亚迪本期合计增加开发支出为32.2亿元，主要用于电池项目、手机项目与汽车项目三部分，其中汽车项目本期开发支出增加约14.6亿元，约有1.7亿确认为无形资产；手机项目增加约11.3亿元，电池项目增加约6.5亿元，约有2.5亿确认为无形资产。其他部分转入当期损益。疫情无疑放大了传统车企在产品力及运营力上就有的许多问题。
当汽车市场，尤其智能电动化潮流快速涌来之时，能否进行快速的迭代和自我革新，已经变得尤为重要，这些“老司机”身上的“老毛病”，能否因强烈激发的求生欲而改变，值得期待。
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本报告核心描述动力电池、自动驾驶、车联网等汽车科技，在1年、4年和10年等维度的发展进程，及其对汽车产品、市场、供应链和商业模式的影响。为大汽车科技产业从业者的战略、产品、投资等决策提供参考。报告简介请点击：《中国汽车科技趋势报告（2020 版）》《建约车评》招聘内容编辑，希望与具有如下特点的你，一起打造不凡的汽车科技新媒体。简历请发2691378@qq.com，附上任意自己满意的作品。
