深度|热钱涌入，卡地亚母公司被低估了吗?

历峰集团最新市值突破700亿瑞士法郎，创历史新高，但远逊于LVMH高达3550亿欧元和爱马仕1550亿欧元的市值

未雨绸缪的资本市场正在为奢侈品行业头部酝酿一条新的“鲶鱼”。

据..援引Miss Tweed消息，由华尔街操盘手Daniel Loeb创立的美国激进对冲基金Third Point于日前购买了卡地亚母公司历峰集团部分股份，成为股东之一，目的是敦促该集团加速进行战略重组，以及时把握市场机遇，引发行业广泛关注。

目前历峰集团和Third Point均拒绝对相关消息作出回应，该集团将于周五公布最新一个季度财报。截至周一收盘，历峰集团股价上涨2.83%至123瑞士法郎，最新市值已突破700亿瑞士法郎大关，创历史新高。

持有历峰集团1.2%股份多年的美国基金Artisan Partners也在推动该奢侈品巨头改善其业绩，该基金董事总经理David Samra强调，历峰集团被低估的主要原因与其亏损的电商业务Yoox Net-a-Porter有关，制表业务和涵盖Chloé、Dunhill等品牌部门的表现不佳也令历峰集团回报率远低于LVMH和开云集团等主要竞争对手。

Bernstein 分析师Luca Solca同样表示，历峰集团有许多重大问题需要做出调整，当下最需解决的是处理Yoox Net-a-Porter，以更好地向站在奢侈品行业前沿发力。

显然，Third Point 和 Artisan Partners并不是唯一施加压力的人，只是冰山一角。

市场正在对包括YNAP、Farfetch在内的奢侈品电商..进行重新审视

不过业内人士和大部分分析师认为，Third Point的入主以及Artisan Partners的压力对历峰集团的影响有限，他们面对的是拥有历峰集团10%股权和51%投票权的董事长Johann Rupert。

尽管历峰集团是一个上市公司，但股份被分为了两种所有权，其中A股在瑞士证券交易所上市，非上市B股由Johann Rupert的公司Financiere Rupert持有。一位财务相关的从业人士直言，在Johann Rupert的管理下，Third Point过去的招数在历峰集团上未必会见效。

而在Vontobel分析师Jean-Philippe Bertschy看来，Third Point的入股至少是一个好的开始，虽然情况不会发生太大变化，但经受一些外部压力总是有益的，除了剥离Yoox Net-a-Porter，追求利益的激进投资者还会刺激历峰集团寻求更好的治理方案和继任计划。

值得关注的是，上个月Miss Tweed曾报道称Yoox Net-a-Porter的连年亏损已让历峰集团萌生弃意，正在考虑几种减负方案，其中一个是把Yoox Net-a-Porter卖给拥有更全面的技术和..的Farfetch。

实际上，市场和分析师对历峰集团的“恨铁不成钢”并非无中生有。

图为历峰集团旗下的品牌矩阵，珠宝腕表品类占据主要份额

据时尚商业快讯监测，疫情发生后，上述奢侈品巨头虽然都经历了短暂的下滑，但均迅速恢复涨势，全球最大奢侈品集团LVMH股价累计增幅超过70%，市值已突破3500亿欧元大关至3562亿欧元，创历史新高。

爱马仕股价则累计上涨120%，市值达1535亿欧元，但与LVMH之间仍有约2000亿欧元的差距。原本与爱马仕不相上下的Gucci母公司开云集团市值依然停留在800亿欧元左右，约为爱马仕的二分之一。

同一时期，历峰集团的股价累计上逾60%，最新市值约为700亿瑞士法郎约合662亿欧元，虽然已是历史新高，但离开云集团、爱马仕和Louis Vutton的市值仍有一定距离。

去年11月，历峰集团又与阿里巴巴正式宣布建立全球战略合作伙伴关系，共同购买英国奢侈品电商Farfetch发行的价值6亿美元的私募可转换债券。作为Farfetch最大竞争对手Yoox Net-A-Porter的母公司，历峰集团因为与阿里巴巴的关系加入了投资阵营，令业界感到十分意外。   

在时尚赛道，历峰集团一改此前的举棋不定，先后于2017年和2018年出售了中国奢侈品牌上海滩和法国经典奢侈品牌Lancel，及时止损，仅保留Chloé和Dunhill等主要时装品牌。

2019年7月中旬，开云集团核心品牌Gucci宣布推出首个高级珠宝系列Hortus Deliciarum欢愉之园，首家高级珠宝专卖店也于巴黎芳登广场16号开业。

和Gucci几乎同时动作的是Prada和Giorgio Armani，Prada于同年5月推出了第一批以金饰为主的高级珠宝系列，Giorgio Armani更是早在3月就发布Giorgio Armani Privé高级珠宝定制系列。近一年来，Chanel和爱马仕也愈发重视高端珠宝系列。

更大的威胁来自于LVMH，2019年10月底就有消息称这个全球最大奢侈品集团盯上了美国奢侈珠宝品牌Tiffany，该交易最终于今年初完成，最终交易额达152亿美元，成为LVMH历史上收购规模最大的一笔交易，远超其在2017年收购Dior的70亿美元。 

有分析指出，同样是珠宝业务，虽然卡地亚和梵克雅宝两个品牌3个月的收入就比LVMH的珠宝和手表9个月的收入高出一倍不止，但Tiffany一个品牌的销售额就达44亿美元。这意味着拿下Tiffany，LVMH在奢侈珠宝领域的份额和实力会得到极大的提升。 

此外，LVMH核心品牌Louis Vuitton也在加码高端珠宝业务，去年8月发布的高级珠宝系列LV VOLT中一条18K金的项链定价高达71万元，为品牌史上最贵的珠宝产品之一。

在一系列举措的推动下，LVMH珠宝手表部门已跃升为集团第二大收入来源，仅次于时装皮具部门，今年前9个月收入同比猛涨2.7倍至61.6亿欧元。在截至6月30日的三个月内，历峰集团珠宝和手表业务则大涨142%至25.15亿欧元。

今年7月，Tiffany突然宣布自2005年来一直担任卡地亚珠宝创意总监的Nathalie Verdeille为珠宝和高级珠宝艺术总监。在加入卡地亚前，Nathalie Verdeille还在LVMH旗下珠宝品牌Chaumet领导高级珠宝设计，拥有丰富的相关经验。

奢侈品巨头们对高级珠宝的青睐，与宏观经济局势关系明显。据贝恩咨询公司数据，珠宝是2018年奢侈品行业表现最强劲的领域之一，该公司预计这个规模200亿美元的全球市场今年的可比销售额将进一步增长7％。

近几年全球经济步入“弱周期”，波动震荡态势下，高级珠宝因材料的珍贵和工艺的高价值具有保值、避险功能，因此受到不少投资者的偏爱。知名私人银行瑞士宝盛发布的高端珠宝专项调研报告指出，高端珠宝产品的品牌知名度、复杂的工艺及优质的宝石，均让人对其趋之若鹜。 

需要注意的是，无论是LVMH、开云集团还是爱马仕、Chanel甚至Prada，对高端珠宝手表业务的投入是锦上添花，在当下以时装皮具为主的奢侈品行业，他们均已占据优势地位，在此时加注珠宝手表，能够很好地弥补已有忠实消费者的需求空白。