泰达宏利基金：资金偏好聚焦盈利确定性机会 景气赛道获外资广泛关注

您如何看待近期市场走势的特点和原因(新能源板块的强势说明了市场处于怎样的特征之中?

从近一周的表现来看，市场表现出极致的分化，新能源车、光伏、..等板块持续走强，而煤炭、钢铁、农业、医药等板块大幅下跌。这些现象反映出在全球类滞胀、美债收益率震荡上行、国内强监管对上游资源品价格的行政管控、医药与白酒等板块的行业监管政策仍有隐忧这一系列的不确定性下，叠加流动性环境并无较大变化，资金的偏好仍然是寻找盈利确定性，因此，有产业周期支撑、政策提振、高景气度延续性较好的新能源、光伏、..等板块表现出较强的优势，这也导致市场出现严重的分化。而通过观察北上资金近一个月的增持情况来看，外资主要净流入的也同样是景气度不错的新能源相关标的。

对于近期出台的政策、披露的经济数据、上市公司的三季报业绩等，您总体上有何解读?

从近期发布的三季度经济数据来看，不管是跌破5%的GDP增速( “十四五”规划期潜在经济增速在5%-5.7%)、滑落荣枯线的PMI指数，还是不及预期的社融增速，都反映出当前经济的压力持续加大，稳增长的需求不断加大。而从近期出台的政策来看，总量层面的政策仍在蓄力，而产业层面政策频出。《中共中央..关于完整准确全面贯彻新发展理念做好碳达峰碳中和工作的意见》和《2030年前碳达峰行动方案》分别在近期发布，进一步强化了新能源产业周期的未来投资确定性，也为新能源相关产业持续景气提供了较强的支撑，这也和近期市场对于盈利确定性强的偏好相匹配，进而催化了新能源板块的行情。

从三季报目前披露的情况来看，披露率在30%以上(参考意义较大)的行业中，中上游资源品景气度较高，有色、钢铁、采掘、化工等板块业绩增速均在50%以上，这也和之前周期板块强势表现相匹配;此外，受益于缺芯涨价，电子板块(半导体)也延续了景气度。目前披露参考意义较大的行业，基本和前期行业股价表现相统一。

影响下一阶段行情的主要因素是什么?

影响下一阶段行情的主要因素主要是稳增长政策何时落地、上游资源品价格情况以及外部美股的潜在波动风险。第一，在经济压力加大的背景下，稳增长需求持续增强，预计随着11-12月PPI增速的高位回落，包含刺激消费、加大投资力度等政策手段有望落地，此外，年内降准窗口仍未关闭。随着信用周期企稳扩张，市场风险偏好有望再度提升，估值端有望再度拔升。第二，在当前行政手段调控下，上游资源品价格回落显著，但考虑到供需缺口仍然较大，后续上游资源品价格的回落幅度及节奏也将对市场影响较大。第三，11月初美联储议息会议大概率会公布taper细节甚至开始taper进程，美联储主席也强调如果22年通胀水平过高，将会加息，这也带动美债利率持续走高，引发美股波动，A股共振的风险不小。

您对下一阶段的行情和可能的特点怎么看?

从市场整体层面，短期在美债利率上行、稳增长政策未落地之前，市场风险偏好不高，缺乏趋势性机会。而随着月末G20会议落地、下月初美联储议息会议落地以及后续可能发力的稳增长政策，四季度中后期风险偏好可能会再度提升，市场可能会好于现在。结构层面，行业分化可能继续，资金将继续围绕景气度主线操作，景气成长板块仍然存在较强确定性，周期板块随着商品价格的波动而同步波动放大，部分金融板块存在估值修复机会，消费核心资产龙头仍然以左侧配置机会为主，部分困境反转的如生猪及旅游出行可以关注。

对投资者您有怎样的建议?

确定自身的投资期限及收益率要求，从而选择不同的配置品种。对于季度维度的投资者，可以重点关注新能源、光伏、..、半导体(IGBT)等景气成长的盈利确定性，同时关注部分低估值蓝筹的估值修复及切换行情。而对于长期投资者而言，消费、医药等核心资产的长期配置窗口已经打开。

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