国投安信期货晨间策略 | 9月18日

【原油】

周五油价震动，今朝市场生意重心仍集中在沙特额外减产耽误至岁尾，四时度供给紧缺较为明确。另一方面，高油价下远期需求预期已有所下调，且非OPEC+供给国增产加快，周五发布的贝克休斯数据显露美国活跃油气钻机数一连两周回升，对根基面形成负反馈，估计油价将慢慢进入高位震动期，月间正套逻辑陆续。

【贵金属】

周五表里价差略有收窄。近期原油等大宗商品遍及上涨，通胀数据回升显露压力，美联储年内再度加息或者性较高。在美国焦点数据和美联储立场显现要害转变前，国际贵金属陆续振荡概率大。存眷本周美联储会议指引，市场根基完全订价本次不会加息。

【铜】

上周五伦铜再次回吐涨幅跌回8400美元，美8月进出口物价创17个月最大涨幅，令市场再次存眷本周联储会议，今朝估计连结利率不变的概率约九成。同时，市场存眷美国三大车企工会起头罢工十天对财富链及经济的负面影响，且美当局仍有关停风险。上周SMM铜社库增加5800吨至10.09万吨，进口铜持续流入，供给端强调精废价差紧。铜价仍有冲高潜力，短线多单依托20日均线持有。

【铝】

周五夜盘沪铝小幅回落。在云南和进口压力逐渐释放后，市场进入累库过程，预期量级依然较低。宏观政策预期依然较强，沪铝Back构造下多头具备优势，维持回调后多头介入思路。

【氧化铝】

上周氧化铝冲高回落，现货维持小幅上调。当前生产企业利润达到近年高位水平，产能有所回升但仍受到矿石不足制约。短期投契需求造成现货偏紧，不外远期看也许率会回到过剩局势，维持3000-3200元区间看待。

【锌】

进口窗口打开下，LME锌锭社库再降至12.26万吨，因为国外需求不足，0-3月贴水达30.36美元。沪锌交割事后，仓单货源入市畅通，市场现货供给增加，锌价高位回落。注重到0-1月差240元/吨高位，沪锌持仓库存偏高，挤仓风险仍需小心。2023年以来，国内外矿山增产不及预期，加上个体矿企自动减产，2024年矿端存在转紧预期，原油价钱陆续强势，澳大利亚液化自然气工场再停工，锌远端成本撑持强。宏观上，国度外汇治理局就不乱汇率发声，市场存眷美当局停摆，美元单边上行难持续。我国基建和保交楼政策下，需求陆续韧性，表观需求依旧较好。陆续回调做多思路，反弹存眷2.25万元/吨年线压力位。

【铅】

伦铅库存5.41万吨，0-3月升水回落至38.25美元，沪铅9月合约交割事后，10月合约持仓仍偏高，沪铅陆续back构造，价钱重心持稳万七，挤仓风险暂未完全解除。Smm现货报价对沪铅10月合约陆续大贴水，但高铅价向粗俗传导不畅，精废价差250元/吨高位，高铅价向粗俗传导不畅，电池企业成本压力大，9月冶炼端供给预增，电池企业有减产传出，高铅价可持续性不足，前期高位空单持续持有。

【镍及不锈钢】

上周沪镍总体下行，市场交投一样，持仓小幅降至11.7万手，市场热度平平。现货镍金川升水小幅降至4350元，俄镍维持微幅贴水，印尼采矿配额被推迟，内贸基准价反弹，印尼本地镍生铁成本逐渐走强撑持了镍铁报价。不锈钢现货市场偏弱，高不锈钢价钱难以传导至终端，存眷不锈钢去库进度。手艺上看，沪镍陷于低位整顿，守候晴明。

【锡】

上周锡价震动，沪锡震动区间在40到10周均线间。锡价周初下调带动去库，SMM社锡库存流出1051吨至9262吨，市场存眷十一前持续备货强度。伦锡陆续高库存、现货大贴水状况。上游精矿供给依然偏松，云南及江西周度产能开工率小增。守候国内集成电路产出数据。锡暂震动交投，逢回调多配，短多可依托5日均线持有。

【碳酸锂】

上周粤碳酸锂立异低，市场交投活跃，持仓先增后减收盘在7.4万手，中期市场不合较大。现货市场来看，电碳工碳价钱持续下调，但显着显现了不合，离别报18.55和17.3万吨。江西区域云母矿山开工率偏低，部门锂盐厂因为贫乏原料，起头给终端企业进行代工。澳矿价钱不被接管，长单提货，散单少有。手艺上看，碳酸锂持续下行，空头持有。

【工业硅】

工业硅期货陆续偏强运行。现货方面，硅价一连走强，华东通氧553#报价上涨100元/吨；昆明421#上涨150元/吨，均价向上冲破16000元/吨。需求端，多晶硅9月集中签单竣事，价钱在83元/千克持稳，光伏终端组件月内减产，电池片价钱快速下滑，上游看空情绪较浓，但多晶硅行业库存较低，新增产能爬坡释放不及预期，市场供给趋紧情形下，短期价钱持稳概率较大。工业硅根基面向好成长，交割库新增库容有限，仓单..速度或有所放缓，短期期价或维持偏强运行。

【螺纹&热卷】

螺纹表需小幅下滑，受地产新开工疲弱影响，旺季回暖节奏荆棘，库存持续下降。从8月数据看，国内经济边际上有所好转，地产整体依然疲弱，首要指标降幅略有收窄。跟着央行持续降准，政策稳增进力度加码，实际苏醒结果有待视察。低利润下产量暖和回落，铁水依然偏高，存眷粗钢平控进展。盘面短期有望陆续震动偏强走势，存眷市场风向转变。

【铁矿】

铁矿国外发运偏强，国内到港量处于高位，口岸库存在高疏港的情形下更改不大。需求端铁水产量高位略有回落，统计局8月生铁产量数据显着下滑，平控预期持续下降，此外钢厂方面检讨规划较少，本周显现显着补库，铁矿盘面向下驱动不足。今朝铁矿供需双强，宏观政策利好持续释放，不外矿价高位后监管压力有所增加，我们估计铁矿短期走势或以高位震动为主。

【焦炭】

焦炭主流现货仍持稳，期价情绪仍受到高铁水产量的持续提振。需求端，连系统计局最新数据来看平控压力显著缓解，钢厂也在持续小幅补库，撑持着当下的炉料需求。供给端，原料煤情绪仍然高涨，焦化利润快速恶化，如提涨不被接管焦炭整体产量又将面临回落。需求临时仍连结兴旺，入炉煤成本再次快速上移，会导致当前焦炭现货趋势杂乱，期价连结升水，短期走势仍震动少有偏强。

【焦煤】

国内焦煤情绪依然较高，高铁水、低钢材库存持续形成提振。蒙煤通关持续千车水平，澳煤因为峰景矿显现卡车滑落事变显现阶段性局部停产（停产时间不确定），刺激澳煤价钱大涨，与国内情绪形成了共振。国内炼焦煤矿固然整体处于复产状况中，但阶段性偏紧款式尚未改变。且中粗俗低库存供应向上弹性，所以短期焦煤现货情绪易涨难跌，临时铁水高产款式下难有显著回落。期价固然仍为升水款式，但今朝仓单价钱较杂沓，是以暂看震动偏强。

【锰硅】

能耗双控政策新闻对市场情绪仍有影响，且持仓量同比客岁增进较多，价钱矛盾加倍激化。从供需来看，供给水平仍在高位，粗钢产量有所下降，供给过剩款式仍在。从库存来看，63家样本企业库存及仓单库存合计仍在汗青较高水平。成本方面，降电费并未落地，化工焦价钱较为坚挺。存眷能耗双控政策是否落地，当下市场库存仍未去化，建议逢高试空为主。

【硅铁】

价钱受能耗双控政策刺激有所抬升。需求方面，粗钢产量有所下行；次要需求方面无亮点。供给方面，硅铁周度产量较为不乱。市场库存仍处高位，存眷能耗双控政策方面新闻，市场库存仍未去化，建议逢高试空为主。

【燃料油&低硫燃料油】

燃油系期货追随原油波动。EIA周度数据显露美国汽油表需大幅下滑及汽油库存大涨，美国汽油裂解估计有下行压力，受罢工事件影响自然气价钱上涨，柴油裂解价差近期高位震动对低硫裂解有必然提振，但考虑到低硫燃料油的供给压力估计低硫燃料油裂解价差承压配景下反弹空间和持续性有限。高硫虽受沙特及俄罗斯减产利多提振，但跟着发电旺季趋于尾声及原油涨势更高的影响高硫裂解承压。

【液化石油气】

原油维持减产下国际市场获得较好撑持，近期PDH吃亏停工后开工率维持低位，但台风影响进口量偏低，市场整体仍然偏紧。终端库存偏高，面临高价维持观望，旺季预期升温下市场高位震动。盘面近期博弈新仓单订价宽幅震动，偏紧预期下仍以多头思路看待为主。

【尿素】

尿素盘面价钱小幅收涨，国内现货价钱较为平稳。上周泊车检讨装配的恢复增多，开工率逐渐回升；国内需求首要在淡储以及小麦底肥，但今朝尿素价钱高位，估计企业贮备意愿有限；出口船期临近，集港货源陆续离港，口岸大幅去库；企业库存小幅增加，但整体库存量仍处于偏低水平。前期受出口影响，尿素价钱持续升高，加上累库不及预期，短期内对尿素价钱仍有必然撑持；后续尿素供给恢复较为确定，需求方面没有显着利好加上出口面受限，长线有下行驱动，月差偏强。

【甲醇】

甲醇盘面持续高位震动；太仓区域现货价钱持续上调至2530元/吨，西北区域现货价钱小幅上涨为主。上周甲醇泊车检讨装配多于恢复装配，开工率小幅降低；到港量大幅增加，口岸库存高位且累库趋势陆续；西北企业新成交量环比增多，企业库存小幅削减；粗俗烯烃行业开工小幅增加。短期甲醇供给面存增量预期，当地库存相对偏低，价钱预期窄幅波动，中历久存眷累库节奏。

【沥青】

低利润下，部门炼厂日产下降，沥青供给高点显现。上周华东、华南部门区域有降雨，周度出货量有所下滑。本周样本企业销量57.3万吨，客岁同期为60万吨，全口径库存小幅去化，低于市场预期。在产油国减产配景下原油根基面依然强劲，成本撑持偏强，本周天色好转，专项债刊行提速，沥青旺季需求可期，建议逢低多配。

【苯乙烯】

全财富链来看上游原油受沙特和俄罗斯减产撑持偏强易涨难跌。中央纯苯和苯乙烯供给虽有提拔，但库存同比低位。三大粗俗库存同比偏高，生产利润欠安，开工率下滑，负反馈加深，苯乙烯前期涨幅较大，基差走弱，注重高位回调风险。

【聚丙烯&塑料】

聚烯烃窄幅收涨。聚乙烯方面，5日均线走平，与10日均线粘合，手艺上呈横盘整顿款式。农膜以及棚膜旺季临近，订单持续增加。供给端来看，进口货源现货偏紧，然后期国内检讨装配不多，产能行使率逐渐上升，生产企业库存有所增加。供需双增对于价钱持续提振力度有限，前期价钱上行对预期有所透支，价钱短期上动作力不足，价钱呈整顿款式。聚丙烯方面，沿5日均线上行款式未改，但近几日一连高开下行收阴，上方呈现必然压力。今朝成本端撑持较强，供给上检讨较多利好仍在，但中期来看新产能释放加之十一累库，供给端中线预期增加。需求上，虽今朝处于传统需求旺季，但在外需相对有限影响下，粗俗订单近期平稳跟进为主，好转力度有限。而粗俗企业因制品库存偏高，以及原料价钱走高档影响，入市采购积极性相对有限，刚需采购为主。

【PTA&PX&乙二醇&短纤】

PX上市首日高开低走，PTA盘面加工差一度被严重低估，显现高位多TA空PX的套利机会，至收盘PTA盘面加工差回到正常区间。周五夜盘化工品氛围整体偏弱。8月底至9月初亚洲PX装配检讨较多，PX价钱上涨对PTA有成本鞭策。9月底起头PX装配陆续重启，叠加调油需求削弱，PX有阶段性压力，或者会对财富链形成必然拖累，此外9月下亚运会叠加中秋国庆长假，粗俗或降温。乙二醇装配陆续恢复，供需驱动依旧向下，油价和煤价等成本端对乙二醇有撑持。乙二醇过剩是长线逻辑，陪伴成本抬升和估值修复的中期逻辑。短纤开工依旧偏高，库存水平偏上，价钱被动追随原料波动，后市存眷亚运会时代装配动态及秋冬季需求回升的利多。

【20号胶&自然橡胶&丁二烯橡胶】

今朝全球自然橡胶供给进入高产期，国表里主产区降雨偏多，上周国内丁二烯橡胶装配开工率回落，四川石化妆置泊车检讨，上游丁二烯装配开工率也回落。上周国内全钢胎开工率回落，而半钢胎开工率持续上升，粗俗需求相对坚挺。上周青岛区域自然橡胶总库存持续回落，出库率大于入库率；上周国内丁二烯橡胶社会库存持续回升，上游丁二烯口岸库存持续回落。综合来看，RU&NR根基面有所改善，期价升水偏高，BR根基面压力犹存，现货市场决心不足，策略上偏郑重。

【玻璃】

周末产销不足，上周玻璃累库，库存环比增加1.54%，本周或持续累库，部门区域发布涨价新闻。今朝玻璃厂库存压力不大，商业商库存不高，后续仍有补库空间，但需要有加工订单合营。玻璃行业利润高，近期焚烧两条产线合计产能1200吨，冷修一条1000吨产能，后续仍有焚烧驱动力，供给依然处于高位。短期，金九成色不足，现货偏弱，期价震动偏弱款式。存眷后续地产政策可否带来发卖回暖。

【纯碱】

纯碱低库存款式与增产预期持续博弈。上周库存增加1.05万吨至13.52万吨，行业库存较低。今朝供给慢慢恢复，周产量达到61.54万吨，青海发投负荷慢慢提拔中，远兴一二线开工9成摆布，存眷远兴的发运问题和三四线焚烧情形，此外金山投产持续跟踪，下周国内产量有望持续提拔，供给重要将进一步缓解。粗俗需求精巧，刚需撑持强，采购积极性高。复产叠加新增投产，后续供给或慢慢提拔，存眷合适的机会结构空单。但需要注重低库存及当前大贴水款式下，突发事件带来的风险。

【大豆&豆粕】

CBOT大豆价钱震动运行，密西西比河水位偏低影响内陆运输，运费上涨，收割压力下，美国国内大豆价钱偏弱。国内市场基差价钱持续走低，终端市场买兴欠安，与大豆贴水共振走弱。巴西今朝降雨健康，温度偏高，墒情略低于正常水平，南部区域降雨偏多，存在洪涝灾祸延迟播种的或者。国内豆粕价钱估计震动偏强，存眷南美播种进度。

【豆油&棕榈油】

豆棕油频频震动,油粕比也走弱。马来西亚棕榈油高库存情形存在，国内整体油脂库存较为充实，四时度属于油脂的需求旺季。宏观方面下周面临美联储会议，尔后续国内面临中秋国庆长假期。根基面豆棕油多空交错，频频宽幅震动概率大。

【菜粕&菜油】

加拿大统计局对新作菜籽产量的预估调整为1737万吨，低于市场预期1790万吨、美农预期1820万吨、8月统计局预期1756万吨，估计将提振近期低迷的菜籽期价。豆菜粕01价差接近方针位900-1000元/吨，现货价比也进入正常区间，跨品种策略可考虑慢慢减仓。菜豆油05价差维持走扩思路，首要基于两者上游油籽端供需的差别与价差偏低授与的平安边际。策略上，看空菜粕01的策略建议减仓，豆菜粕01价差走扩的策略建议减仓，菜豆油05价差走扩的策略建议持续持有。

【豆一】

国产大豆价钱频频。政策端持续投放，供给较为充实。因为进口豆止跌回升，豆一和豆二11月合约价差从新回落，价差处于156元/吨，价差绝对值偏低，仍要注重后续进口豆的边际影响效应。短期持续存眷政策端以及进口豆的示意。

【玉米】

国内新季玉米慢慢进入收割阶段。新季玉米莳植成本增加，农民存在惜售心态，玉米开秤价偏高，连盘11月合约上涨，追平开秤价。北港现货价钱下跌，同样向开秤价回来。华南需求维持偏弱，烘干塔和商业商收粮郑重，估计开秤价高开低走。存眷新季玉米收割前天色以及收购企业心态。短期估计玉米期货价钱震动偏强。

【生猪】

近期盘面陆续走高态势，周末时代现货价钱小幅走弱，中下旬存眷双节效应对需求端的带动。当前生猪市场处在大供给和弱需求阶段，但四时度季候性旺季仍在，且从供给构造看，肥标价差坚挺表明大猪仍然欠缺，存眷季候性压栏增重预期对后期现货价钱的带动，但本年大供给之下，估计价钱季候性反弹行情偏弱，高度有限。盘面临时观望。

【鸡蛋】

周五鸡蛋期货近月盘中涨停，首要因为盘面临现货贴水幅渡过高。因为此前市场预期现货价钱将迎来季候性回落，但9月至今现货价钱仍高位成交，盘面以上涨体式来向现货切近。远月合约受近月带动也分歧水平走高，但高现货价钱和高盈利估计将持续带动秋季补栏向好，来岁上半年蛋价承压，远月逢高空思路不变，近月持续存眷高基差的矛盾。

【棉花】

上周美棉维持高位震动，供给的担忧给价钱带来撑持，但需求同样偏弱。9月7日止当周，美国当前市场年度棉花出口发卖净增6.74万包，较之前一周削减21%，较前周围均值削减27%。郑棉维持高位震动，现货成交一样，贮备棉成交率走低。国内新疆十一事后即将进入收购期，因为前期天色原因，本年上市偏晚十天摆布，今朝棉农和轧花厂关于收购价仍在博弈，存眷后续情形；纯棉纱粗俗刚需小单采购，国内旺季示意一样，旺季不旺，固然旧作库存偏低，但纺企对于棉花采购仍偏郑重，市场多空不合加大，把持上临时观望或短期震动思路看待。

【白糖】

美糖高位震动。巴西产量维持高位，国际市场短期供给足够，美糖面临必然压力。国内方面，郑糖高位震动。国内或者再次抛储，此外大量原糖即将到港，短期供给压力加大，期价承压回落。供给方面，8、9月份广西降雨较好，估计新榨季广西产量将显着回升。从遥感数据看，我们初步估量23/24榨季广西甘蔗单产将同比增加22%，产糖估计将增加120万吨摆布。因为产量增加，国内缺乏内生的利多驱动。国内首要的多头逻辑是美糖持续上涨倒逼国内价钱上涨，然则美糖价钱尚未形成向上冲破，郑糖上涨动力不足，估计短期价钱将持续调整。

【苹果】

盘面增仓上涨。冷库富士价钱维持高位，不外今朝余货多为客商自存货，实际可畅通的货源较少。山东红将军供给量显着增加，价钱持稳。晚熟富士逐渐起头摘袋，质量差别较大，估计价钱将持续呈现出两级分化的特点。需求方面，消费进入旺季，需求增加鞭策价钱上涨。从生意逻辑上看，因为早熟苹果收购价钱较高，估计新季度富士开秤价钱也将维持高位，短期期价上涨动力较强，估计盘面维持偏强走势。

【股指】

前一生意日A股三大指数午后跳水翻绿集体收跌，期指各主力合约走势显现分化，IH和IF收跌，基差方面仅IM小幅贴水标的指数。美国8月份数据显露出其前期治理通胀取得必然功效，从而对于当下高油价有必然承受力，而近期原油价钱反弹推升美元是宏观上的首要矛盾。中国8月经济数据出炉，首要指标边际改善。此外8月份70个大中城市中，新房和二手房发卖价钱环比、同比上涨城市个数均削减，不外跟着9月初"认房不认贷”在一线城市全线落地，据二手房市场日频数据看几大焦点城市二手房销量和带看量均有分歧水平的回升。估计在美元震动寻顶的配景下，A股市场在内部积极政策兼顾稳汇率和维持国内泉币政策宽松的支撑下或有望慢慢由震动筑底向积极改变，存眷本月美联储议息会议上传递的旌旗，以及后续国内财务政策发力情形。

【国债】

上周，统计局发布8月份经济运行数据，消费、工业增进值等好于市场预期。谈话人透露将来国内经济仍然面临需要不足、生产难题等问题。央行再次降准0.25个百分点，释放中历久资金。逆周期政策持续发力。国债期货策略方面，短期风险释放已经完全较多，再次大幅度价钱下行的或者性较小。多品种对冲方面建议考虑曲线走平的策略。

【PVC&烧碱】

PVC收涨，降息利好再现对盘面形成必然提振。但根基面缺乏改善，近期价钱上方压力..承压。今朝国内需求维持清淡，市场成交清淡，出口则观望远期报价郑重接单。固然宏观政策面授与较多利好撑持，但在实际供需根基面缺乏改善的情形下，市场难以持续上行。烧碱上市首日收跌，不外短期根基面撑持较强。今朝非铝对于液碱价钱存在必然接管水平，此外，山东区域32%离子膜碱对主力粗俗发货削减，粗俗原料库降低情形下，价钱偏强运行。

【集运指数（欧线）】

上周五集运指数（欧线）合约缩量震动，空方占有主导，尾盘跟着空头平仓小幅回升，主力合约最终收涨0.65%。当下欧元区正面临经济萎靡与通胀顽固的双重晦气挑战，欧线现货运价持续下滑，期货端对现货的升水仍有较大收敛空间。但今朝场内资金对照郑重，估计短期内市场仍以震动行情为主。上周马士基发布了规划来岁起头征收的针对碳减排的附加费ETS的估算，但当前市场偏弱，附加费类其余添加或者对于总价的影响并不显着，短期内绿色溢价或将仅是班轮公司的成本。