再度转弱，碳酸锂反弹行情结束了？

国庆假期后，碳酸锂演绎了一波反弹行情。此轮反弹行情首要逻辑在于前期的持续下跌，导致大部门外采锂矿石制备碳酸锂企业陷入吃亏，而历久吃亏导致企业减停产面积扩大。尽管鄙人游采购需求未起的情形下，盐厂与商业商挺价意愿强烈，叠加生意减产预期，资金鞭策价钱显现反弹。短期上涨后，本周碳酸锂期货起头振荡走低。10月19日，碳酸锂期货各合约再度大幅下挫，主力LC2401合约下跌5.15%至159450元/吨，其余各合约跌幅均超5%。

根基面限制碳酸锂价钱反弹高度

吴金恒

国外资源端产能持续释放

“十一”假期后，碳酸锂走出一波反弹行情。此轮反弹行情首要逻辑在于前期的持续下跌，导致大部门外采锂矿石制备碳酸锂企业陷入吃亏，而历久吃亏导致企业减停产面积扩大；尽管鄙人游采购需求未起的情形下，盐厂与商业商挺价意愿强烈，叠加生意减产预期，资金鞭策价钱显现反弹。

10月9日至16日，碳酸锂期货主力合约由150000元/吨涨至最高175050元/吨，而SMM电池级碳酸锂现货平均价则由169000元/吨涨至173000元/吨。现货与期货波动幅度差距如斯之大，有一部门原因是期货合约交割月份较远，在来岁1月；首要原因则是期货市场介入者较现货市场更多，投资者构造与现货市场存在显著差别。

澳洲锂矿仍为供给主力。尽管因为锂盐价钱持续下跌，部门矿山显现了减停产的现象，然则二季度国外首要锂精矿企业产量仍有增幅，首要锂精矿企业产量合计达到85.1万吨，环比增进12.8%，同比增进42.2%。澳大利亚首要矿山Greenbushes、Mt Marion、Wodgina、Mt Cattlin、Pilbara、Finniss锂精矿产量离别为39.5万吨、8.75万吨、10.3万吨、5.81万吨、16.3万吨、1.47万吨。Greenbushes因为一期与二期工场入料品位较高，季度产量创出新高。Mt Cattlin、Pilbara离别因为锂收受率的提高与选矿能力的提拔，产量增进较多。Finniss在一季度首批产出锂精矿后，产量持续爬坡，二季度产量环比增进309%。Mt Marion的扩产项目延期。

非洲锂矿影响力逐渐放大。2022年锂精矿首要进口国为澳大利亚、巴西、尼日利亚，1—8月除以上三国外，津巴布韦与卢旺达也有必然放量。非洲的Arcadia矿山、Zulu矿山、Sabi Star矿山、Bikita矿山离别于3月、4月、5月、7月实现投产，原规划二季度贸易化生产的Manono矿山因股权和采矿证问题显现延期。非洲锂精矿从生产聚积再经海运进入国内加工制成锂盐时间起码为3个月，跟着前期运输回国的锂矿以及将来非洲锂精矿产能逐渐爬坡，非洲锂矿对锂的供需均衡影响将进一步扩大。

美洲锂矿也有必然进献。北美锂业爬产顺利，二季度达到立异高的2.96万吨。巴西Sigma Lithium项目的首批3万吨锂精矿已于7月发运。

南美盐湖项目进展顺利，增量待释放。1—8月我国碳酸锂进口量为96953吨，同比增进5%。碳酸锂进口首要来自智利的盐湖，阿根廷的盐湖也同样供给部门进口量。因为进口量受盐湖产量影响较大，在整体盐湖未有大规模增量的情形下，当前整体进口量较为不乱。二季度SQM锂产物销量达到4.31万吨，环比增加33.4%，同比增加26.0%。二季度Allkem旗下的Olaroz盐湖产量达到5059吨，为汗青单季最高，Olaroz二期项目已于7月产出首批碳酸锂湿料。Livent的阿根廷项目已于二季度调试，估计将在四时度贸易化生产。ALB修订的买卖指引显露，锂盐实际产量有望处于同比增进30%—40%的指引上限。Lithium Americas的Cauchari-Olaroz项目的第一批碳酸锂产物已于6月产出，估计2023年可以产出5000吨碳酸锂。能够看出，尽管当前南美盐湖碳酸锂产量并未显现大规模增进，但盐湖项目多进展顺利，将来南美盐湖的产销量将进一步提拔。

总体来看，固然受到碳酸锂价钱下跌的影响，部门锂矿供给小有扰动，但澳洲、非洲与美洲项目进展整体较为顺利，整体资源端产能释放趋势不变，将来锂资源也将持续放量。不外对锂资源供给连结乐观的同时，也应该小心国外企业在运营中或者碰到的一些营商情况、环保问题、政治前提所带来的不确定性。

吃亏导致减停产面积扩大

外采制备碳酸锂成本倒挂。因为碳酸锂价钱的持续下跌，使得碳酸锂价钱先后跌破外采锂辉石制备碳酸锂的成本与外采锂云母制备碳酸锂的成本。固然碳酸锂价钱下跌过程中锂辉石与锂云母价钱也追随下跌，然则幅度相对于碳酸锂价钱下跌较小。7月21日至9月28日，碳酸锂期货2401合约价钱由246000元/吨跌至150000元/吨，跌幅达39%；锂辉石精矿（6%，CIF中国）价钱由3495美元/吨跌至2860美元/吨，跌幅为18%；锂云母价钱由7125元/吨跌至4600元/吨，跌幅为35%。锂辉石精矿下跌幅度较小的原因首要为澳洲锂精矿的主流订价体式以上一季度碳酸锂均价较量，是以锂辉石精矿价钱下跌具有必然的滞后性。能够看到，即使“十一”假期后碳酸锂的价钱显现反弹，但锂辉石精矿以及锂云母的价钱仍然是下跌的，锂辉石精矿价钱下跌幅度更大。是以，近期澳洲锂辉石订价体式或者显现一些改变，国内头部锂盐厂与澳洲矿山就订价体式改为一口价订价进行讨论。

持续吃亏致盐厂减停产面积扩大。尽管今朝国内碳酸锂月产能达69735吨，较2022年岁尾增进18187吨，但因为碳酸锂价钱的持续下跌，外采矿石制备碳酸锂的锂盐厂持续吃亏。“十一”假期前锂盐厂陆续发布了减停产规划，导致10月碳酸锂开工率下滑至44%，产量下滑至38613吨，环比下降7.5%。分原料来看，各类原料生产碳酸锂均有必然水平的减产。锂辉石因为成本倒挂，代加工订单下滑，显现减产。锂云母固然成本倒挂水平不及锂辉石，但锂云母矿石整体偏紧，部门外购锂云母企业减产显着。盐湖则是因为季候原因产量显现必然下滑。锂电收受方面，因为废料收受价钱较高，经济性较差，产量缩减。

需求较弱氢氧化锂产量持续低位。氢氧化锂首要应用在高镍三元电池，一部门需求起原于国内三元电池高镍化，另一部门需求则是起原于国外出口。当前国内三元电池的市占率持续下滑，仅占三成，高镍化三元电池的推广也不乐观。此外，因为国外需求削弱，6月、7月氢氧化锂出口量持续下滑。是以，尽管8月出口端需求有必然的恢复，然则整体对于高镍需求的不振，导致氢氧化锂产量连结低位，10月开工率为46%，产量为23491吨，环比下降2.1%，同比下降10.9%。

新能源汽车终端韧性仍在

新能源汽车产销增速虽下滑，韧性仍在。从全球角度来看，1—8月，全球新能源汽车销量达816.19万辆，同比增进41.3%，而2021年与2022年的年增进率离别为107%、56%；1—8月，欧洲新能源汽车销量达193.19万辆，同比增进33.6%，2021年与2022年的年增进率离别为137%、18%。1—9月，中国新能源汽车产量为631.30万辆，同比增进34%；中国新能源汽车销量为627.80万辆，同比增进37%。产销在1月、2月显现低迷后，3月之后逐渐回暖，即使在传统淡季7月、8月也连结着较好的产销量，单月产销量已跨越2022年最高值。固然同比增速不及此前，但仍连结在30%以上，韧性较强。

此外，我国新能源汽车的出口持续强劲，我国电动乘用车出口占乘用车出口比重维持在40%。1—9月，我国新能源汽车出口量可观，9月更是创下17.6万辆的单月出口记载，其他月份出口量也均在12万辆以上，1—9月累计出口125.7万量，同比增速达到87%。往前看，我们认为新能源汽车仍可连结30%摆布的增速，新能源汽车出口也将持续为锂盐需求端供应有力撑持。

电芯厂与正极厂去库为主。市场固然在增强结构磷酸铁锂、三元材料与锰酸锂产能，然则因为5月、6月备库较多，实际需求并未显现大规模扩张，导致电芯厂与正极厂整体库存较高。叠加市场对碳酸锂价钱下跌一致性较高，是以在碳酸锂采购上多较为郑重，备货积极性不高，按订单采购，自动降低库存。此外，本年市场上“金九银十”不显着，遍及预期的补库备货现象也并未大规模展现，10月磷酸铁锂与三元材料排产纷纷下降，锰酸锂固然排产小幅回暖，但主因为前期产量下滑严重。

储能增速不及预期，消费电子因新产物而回暖。岁首，市场对于储能电池的增进较乐观，但2023年已经由去四分之三，储能电池出货量距离预期相差较大。无论是从储能项目中标规模上，照样储能电池产量上，增速均不及预期，在岁尾前，储能方面难认为碳酸锂消费供应新的高增进点，高增速光降或者还要看2024年的情形。消费电子方面，从全年的角度来看，2023年智妙手机与平板电脑的出货量均为2018年以来同期最低水平，消费电子整体消费仍然疲软，在未有立异革命性产物推出与消费整体不振的情形下，2023年消费电子出货量难有起色。

碳酸锂价钱将逐渐不乱

需求端，新能源汽车产销增速连结，韧性较强，但向上正反馈传导受阻，电芯厂与正极厂排产不积极，大多按订单采购，自动去库，缩短备库周期，延期采购等；储能电池未能显现预期中的增进，在产量与中标规模上增速均不及预期；消费电子在新品发布季以及购物节前需求小幅回暖，但对碳酸锂消费难有提振。

资源端，国内锂矿产量不及预期，国外资源今朝投建顺利，产能陆续释放。

锂盐供给端，产能持续扩张，但受制于外采制备锂盐成本倒挂，显现吃亏，部门锂盐厂发布减产规划，同样将来也受制于资源端放量的情形；废旧锂电收受同样显现吃亏，收受端产量同样下滑；国内盐湖产量应小心受冬季影响的情形。库存上，整体库存仍然偏高，但构造上显现向粗俗转移的迹象。

综上，我们认为，新能源汽车端连结增进，本年盐湖及一体化产量不足以知足需求，在外采矿石制备碳酸锂成本显现倒挂的情形下，当前碳酸锂供需过剩预期已经计价，市场情绪消化恢复理性后，碳酸锂价钱将逐渐不乱，估计短期碳酸锂价钱连结区间振荡，但历久重心仍将下移。此外，也应注重11月碳酸锂..仓单的情形。（作者单元单子：宏源期货）

记者视察：重点存眷现货价钱走势

记者 刘威魁

短期上涨后，本周碳酸锂期货起头振荡走低。10月19日，碳酸锂期货各合约再度大幅下挫，主力LC2401合约下跌5.15%至159450元/吨，其余各合约跌幅均超5%。现货方面，业内子士剖析认为，市场情绪起头显现不合，部门锂盐厂持续挺价，粗俗接货情绪不高，刚需拿货为主。据机构数据，10月19日，电池级碳酸锂报价为173500元/吨，报价已一连4个生意日持平。按照该报价，今朝碳酸锂基差再度扩大至10000元/吨以上，期货贴水现货14050元/吨。

在国信期货研究咨询部主管顾冯达看来，碳酸锂根基面供需双弱下上冲力量不足，是当前价钱下挫的首要原因，叠加财富链龙头企业利空新闻频出，使得10月19日碳酸锂盘内价钱再度大幅下挫。

“上周反弹行情仍是情绪主导的预期生意，情绪已在上周的强势反弹中充裕生意，可否持续而且进一步上涨，取决于预期可否兑现，即根基面的合营。示意为在上游挺价的情形下，粗俗迫于需求刚性，不得不接管涨价。”中信建投剖析师张维鑫透露，基于今朝市场传言的挺价方针来看，上游的挺价决心不足，他们同样认同锂价仍处鄙人行周期。在当前的市场状况下，上游的挺价方针根基能够认定为市场的上限，期货价钱或者还要更低。至于会低几多，短期看情绪持续性，中期看根基面转变。

从根基面来看，张维鑫认为，供需形势并没有显现预期中的改善。在供给削减的情形下，供需关系虽有必然改善，但还没到紧缺状况。从需求端来看，粗俗采购询价固然有显着的增进，但并不肯意接管高价，采购节奏依然连结不变。“行业对于2024年供给过剩的预期是一致的，在预期价钱下行的配景下，人人并不会因为价钱反弹而像曩昔那样囤货。”张维鑫透露，后续需求首要照样看终端的释放情形。不外，跟着10月竣事，生产端将转淡，电池厂仍有库存需要去化，也限制了需求的释放。

除了需求端的情形外，供给面临的扰动或者也不及此前的预期。据机构数据，当前，财富链粗俗电池制品库存压力较大，需求方心态偏弱，导致上游正极材料排产遍及下降。碳酸锂库存总体连结下行态势，但受粗俗观望情绪影响去库节奏偏缓；碳酸锂库存显性化并首要施展在锂盐企业库存，经由9月去库后，库存下降显着；正极材料企业库存偏低，但显着高于岁首低点水平，处于相对中性。今朝总库存在6万吨四周，虽较前期显着下降，但仍不算低，在需求疲软的配景下，仍有下降空间。

“国内盐湖季候性的减产会由南美盐湖增产填补，云母及收受料提锂的减量则部门由非洲供给填补，因而实际的供给减量并没有预期的那么大。”张维鑫认为，鄙人游整体需求不振，采购较弱的情形下，上游的挺价行为或者无法带来供需关系的显著改善。

新闻面上，昨日也释放了较多利空信息。个中，美银下调锂业巨头美国雅宝的评级，使得该股跌近10%。“锂业巨头被下调评级，也再一次施展出本年锂价大幅下挫下财富链各环节都在面临利润缩减的压力，这也在必然水平上导致碳酸锂价钱下挫。”顾冯达注释称。除此之外，顾冯达认为，特斯拉三季度毛利率超预期下降，也给市场带来利空情绪。

值得存眷的是，除了对供给过剩预期有所削弱之外，也有部门市场人士对交割品不足透露担忧。“今朝市场对交割品不足的担忧首要源于市场仅拿碳酸锂单月产量和主力合约持仓量做对比，单月约4万吨的产量切实小于10月12日主力合约的收盘持仓量。然而，因为今朝月产量加库存和主力合约的持仓量比例仍处于一个健康平安的局限内，且广期所设置的碳酸锂仓单有效期为4个月，月产量和社会月度库存与持仓量不克直接比拟，所以交割品不足的风险其实较低。”顾冯达透露，今朝碳酸锂库存总量约在6万吨，叠加月度产量约为4万吨，而这总计跨越10万吨碳酸锂中知足尺度及替代交割品要求的占比跨越50%。而主力合约LC2401在10月17日的收盘持仓量约为6.77万手，知足交割要求的碳酸锂月产量加库存量与主力合约的持仓量比例仍处于一个健康平安的局限内。此外，顾冯达提醒，单拿一个月的月产量叠加社会月度库存直接来和持仓量比拟是不太合理的。他认为，今朝主导碳酸锂期货价钱波动的首要身分仍然是根基面的转变和财富链上中粗俗的博弈匹敌。

瞻望后市，张维鑫认为，本周一LC2401合约在涨至175000元/吨后回落，根基意味着短期内情绪主导下的反弹竣事，后续将进入盘整。“预期落空风险上升，叠加历久过剩预期下，价钱很难维持在高位。”张维鑫指出，短期来看，供给收紧导致供需重要的预期还未完全证伪，价钱仍有频频的或者，但上行空间有限；最迟在11月，价钱也许率仍会跌至“双节”前的水平。

“前期政策利好已根基被消化，年内粗俗需求也许率无显着起色，锂盐企业的检讨、减产力度未激发供给端显着改变，跟着现货偏紧局势络续化解，碳酸锂的生意逻辑将从新由现货价钱、供给等改变回粗俗消费与新增产能落处所面。”中泰期货剖析师王竣冬也认为，碳酸锂期货本轮行情尚未竣事，期价仍有上涨或者。短期需要重点存眷现货价钱走势，若现货发生持续性反弹，哪怕力度不大，也将持续利好期货价钱。中期则需要存眷粗俗正极厂、新能源车企实际需求落地情形，只有需求的持续向好成长才能摆布本轮期货价钱反弹的最终高度。

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责任编纂：李国雷  主管：崔利华

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