最近一段时间，猪肉价格出现了大幅的上涨，有的地区甚至涨到了三四十一斤，导致很多居民直呼吃不起，继上半年水果价格大涨后，猪肉也加入了奢侈品大军。

猪肉价格的上涨让养猪企业乐开了花，甚至家里养了几头猪都成了炫富的噱头。但是我国最大的杀猪企业双汇，却高兴不起来，猪价上涨直接导致公司成本攀升，公司当前正忙着全球买猪，提前存货。

一、猪周期发威，有人欢喜有人愁

众所周知，猪肉价格具有明显的周期特性，这主要和行业的供需有关。猪肉价格在2016年达到高点后就进入了下行周期，一直到2019年初，但是受猪周期叠加非洲猪瘟的影响，从2019年初开始的猪价上行周期显得猛烈的多，2019年上半年，全国活猪平均价格达到16.72元/公斤，同比大幅上涨46.5%。但是此次疫情影响严重，养殖户扩产比较慢，本轮上行周期持续时间及价格高点有望创纪录。

我们发现一个很有意思的现象，全国最大的养猪企业温氏股份，和全国最大的杀猪企业双汇发展，在猪周期间的业绩表现却是相反的。2016年到2018年，双汇实现净利润44.05亿元、43.19亿元、49.15亿元，业绩稳定并且在2018年净利润增长13.78%。同期，温氏股份实现净利润分别为117.9亿元、67.51亿元、39.57亿元，呈现大幅下滑态势，并且在2018年大幅下滑41.38%。

在毛利率上也能直观的看到这一不同，温氏股份2016到2018年毛利率分别为40%、20.13%和16.71%，呈现大幅下降态势。而双汇发展杀猪板块2016到2018年毛利率分别为5.48%、7.06%、9.95%，呈现大幅上涨态势。

在2016年到2018年期间，正好是从上一轮猪周期的高点进入了猪价下行周期，两家企业却出现了截然相反的业绩表现。但是随着猪价在2019年初触底反弹，两家公司又出现了相反的业绩表现，受益于猪肉涨价，温氏股份2019上半年净利润同比大增超过50%，但双汇发展却由于猪价上涨，公司整体毛利率和净利率分别从21%、11.11%，下降到了 18.17%、8.54%。

二、杀猪的看养猪的脸色，双汇没有猪源是致命的

同样是猪产业链条上的重要一环，那么为什么这两家企业受猪周期影响是相反的呢？源头、源头、源头，重要的事情说三遍！

通过双汇2018年年报数据我们发现，公司2018年全年屠宰了超过1630万头猪，重点是自己养活的猪大约只有30万头左右，其余的猪都是买来的。所以这就解释清楚前面的原因了，在猪周期下行猪价走低的时候，由于双汇是外购猪，所以公司会尽量在价格低点购买来降低成本，从而提高收益；但是在猪周期上行时，公司购买猪的价格会随行就市，这也就导致了成本的大幅攀升，加上成本端的涨幅大于销售端的涨幅，所以公司会极度被动。

道理其实很简单，温氏自己养猪是源头优势，而双汇靠买别人的猪，掌控了源头，才能掌控真正的定价权。所以，即便温氏现在的市盈率已经高达80倍，但还是有很多人认可，而双汇的市盈率才15倍多，股价却萎靡不振。

那么，面对猪周期上行的成本压力，双汇只能坐以待毙么？不，其实公司早就知道这个风险的存在，并在2013年，公司强势收购了美国猪肉企业史密斯菲尔德，通过进口低价的美国猪肉，来降低成本。2014年到2017年，双汇分别进口猪肉8.8亿元、16.99亿元、41亿元和31亿元，正是这种方式，保证了公司业绩的稳健。

但这一绝招在最近有些失效了，2018年以来，双汇进口肉出现大幅萎缩态势，下滑幅度超过70%，主要原因就是贸易摩擦导致进口猪肉关税税率提高到了62%，极大影响了公司的采购。

所以，面对刚刚开始猪肉上升周期，双汇目前能做的就是不断的买猪，增加库存来应对后期的持续涨价压力。2019年双汇半年报显示，上半年公司存货已经达到了72.04 亿元，远远高于2018年底的42.28亿元，无论是绝对水平还是相对水平均达到10年来新高。

三、总结

面对当前疯狂的猪价上升周期，双汇似乎显得有些被动，没有自己的猪源就没有市场定价权，也就不能有效的控制成本。公司能做的就是加快买猪，储备好过冬的“粮食”，这也是我所期望的，因为猪肉是吃不起了，我可不想再吃不起火腿。

文末划重点。

“小北读财报，带你选白马。”