债市又爆出大事！历史首次，65亿银行二级债一分不还，中小银行融资要难了？

近期债市格外引人瞩目，从11月10日河南煤炭国企永城煤电“20永煤SCP003”突然违约开始，引发信用债市场中垃圾债纷纷下跌。11月12日，多只信用债集中下跌。13日永煤自身债券“20永煤SCP005”、“20永煤SCP008”暴跌90%，此外还影响其他煤企债券也遭遇抛售。

在风口浪尖的永城煤电，11月13日晚间，通过上清所发布公告，2020年度第三期超短期融资券（债券简称：20永煤SCP003）应于2020年11月10日兑付本息。公司未能按期筹措足额兑付资金，现已于2020年11月13日将兑付利息3238.52万元支付至应收固定收益产品付息兑付资金户。

“债券本金正在筹措中，对于未能及时兑付债券本金给银行间市场清算所股份有限公司、债券投资人造成的影响，公司非常抱歉。”永城煤电公告称。

而紫光集团的债券风波还未平息，10月30日，紫光集团决定不行使“15紫光PPN006”赎回权。随后公司相关债券就开启下跌旅程，而且跌幅越来越大，Wind数据显示，自11月开始，短短10个交易日，“19紫光01”已下跌85.41%位居首位，紧随其后“19紫光02”、“18紫光04”等下跌均超过60%。

好不容易熬到休市，周五（11月13日）晚间，天齐锂业又发布重大风险事项进展公告，称其有不能偿还大额到期债务本息的风险。与此同时，成龙建设集团也公告其“17成龙03”没法按期支付本息，不过该债券近几日均未有成交，目前价格为94.99元，后期下挫或不可避免。

另外还有更重磅的，周六（11月14日），据21世纪经济报道，包商银行的风险处置已经接近尾声，11月13日，包商银行以其自身的名义在中国货币网发布关于对“2015年包商银行股份有限公司二级资本债”本金予以全额减记及累积应付利息不再支付的公告。

包商银行依据规定及《2015年包商银行股份有限公司二级资本债券募集说明书》（ 该债券简称“2015包行二级债”）减记条款的约定， 拟于11月13日（ 减记执行日） 对已发行的65亿元“2015包行二级债" 本金实施全减记，并对任何尚未支付的累积应付利息（ 总计：5.85亿元）不再支付。

//  商业银行二级资本债发行规模大  //

因为发生“无法生存触发事件”而全额减记，一分不还的这尚属首例。近年来，商业银行发行二级资本债补充资本已经成为一个重要渠道。

自2013年天津滨海农商行发行“13滨农商二级”债以来，银行二级资本债发行在逐年加快。Wind数据显示，目前各大中小银行已经发行上市了415只二级资本债，合计发行总额达2.35万亿。其中2013年发行最少，仅有1只，融资15亿元。此后2014年一直到2017年每年都在大幅攀升，2017年创出当时新高4675亿后，2018年银行二级资本债发行规模有所下降至3982亿。不过2019年、2020年又再次大幅增长，纷纷突破5000亿。尽管今年目前为止较去年全年数量和规模还稍小，但还有一个半月时间，2020年再创新高仍有较大的可能性。

以单家发行规模看，四家大型银行遥遥领先，其中中国银行以发行2850亿位居首位，紧随其后工行、农行和建行发行都在1900亿以上。此外民生银行、浦发和交行募资也均在千亿以上。而发行金额在10亿以下的中小行共有117家，占了总数45%。可见大中小银行发行规模天壤之别，而随着包商银行减记事件后，大中小银行融资或将更加拉开距离，对中小银行的资本补充或有一定的影响。

//  银行永续债融资情况  //

除了二级资本债，近年在政策支持下，银行永续债发行融资也不断。Wind数据显示，自2019年以来大中小银行已经完成发行了46只永续债，合计发行总额10594亿元。其中今年银行永续债发行已达4898亿。相比去年全年融资5696亿距离不大。

总体看，今年银行永续债发行较去年特点明显，大中小商业银行均纷纷登台发行，而去年主要是中行、工行、华夏、民生和浦发等大中型银行发行。

单家上，目前农业银行发行规模最高，共发行了4只合计为2400亿元，紧随其后，工行、中国银行、邮储银行均发行了800亿。此外近年来，中小商业银行、城商行、农商行也纷纷发行永续债，不过融资规模都不大。如：杭州银行、深圳农商行等等均发行在100亿元以下。

//  银行可转债发行情况  //

另外近年银行在可转债上发行也积极，可转债也可以补充银行资本。Wind数据显示，近年来银行共发行了14只可转债，合计融资2185亿。其中浦发转债以融资500亿募集最大，此外中信转债和光大转债分别融资400亿和300亿。不过随着可转债转股的完成，目前平银转债、民生转债、宁行转债和常熟转债已纷纷退市。

银行发行可转债优势明显，从补充的资本质量来看，转债无疑要高于优先股和二级资本债。未转股之前，银行需要支付的可转债利息也明显低于其他资本工具。而一旦完成转股之后可以直接补充核心一级资本，因此今年以来可转债也受到银行的青睐，纷纷发行。

//  中小银行后续融资难？  //

专业人士分析认为，短期可能会对中小银行的发行二级资本债资本补充造成一定影响，但也只是市场情绪方面的影响，毕竟包商银行二级资本债全额减记是极个别现象，因此影响不会持续太久。

国信证券的分析师认为，在过去，由于次级条款、减记条款一般被认为很难触发，因而其期权定价基本被忽略，即使银行真的出现了被认定为无法生存的事件，市场也倾向于认为监管机构不会坐视不管。

但伴随我国金融市场化改革、打破刚兑，在部分中小银行区域性风险积聚的背景下，未来局部金融风险可能出清，这意味着次级及减记条款的重要性可能将大大增加。

而此次包商银行触发二级债减记事件，会对未来中小银行发行资本补充工具以及整个债券市场产生怎样的影响呢？

中银香港金融研究院经济学家丁孟对《每日经济新闻》记者表示，近期债券市场已经受到信用违约事件的巨大压力，市场风声鹤唳，尽管对于包商银行部分负债的减记从其被接管以来就早有预期，但是如此大金额的减记，在目前的市场环境下，还是会对信用市场产生进一步的冲击。出现实质减记后，市场对于银行的刚兑预期也会下降，这种情况下，资产质量差的银行发行人将面临很大的融资成本和难度上升的压力。

招联金融首席研究员董希淼则表示，事实上，包商银行被接管之后，银行间的信用分层已经较为明显了，此次事件之后，信用分层会更加显现。因此，他建议相关部门应该在中小银行补充资本方面提供更多政策支持，丰富资本补充的方式。

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