美联储现在有两条死路，一条是放水，一条是不放水

上周五（8月7日），民主党和共和党代表关于新一轮刺激方案的谈判以破裂告终。

虽然美国民主党做出了妥协，减少了最初党内通过的3.4万亿规模到2.4万亿美元。但是，以特朗普为代表的共和党，则明确表示最多1万亿，于是，双方僵持不下！

不过融哥认为，这些都只是暂时事情，共和党和民主党一定会就新一轮的刺激计划达成共识，出台一份双方都能接受的最终方案。

否则的话，融哥连美国报纸的头条标题都想好了：

《美国人民正在苦战，两党却仍然深陷政治博弈》

其实融哥认为现在最焦虑的一方，并不是民主党或者共和党，而是美联储。

因为不管谈判结果是什么？两党总会有一个胜利者，或者两党都是胜利者。

但是，对于美联储来说，只要新一轮刺激计划达成，美联储的印钞机就要再次开动，只要印钞机一动，美联储就成了唯一的输家。

准确的说，现在印钞机不开，美联储害怕，印钞机开动，美联储更害怕。

美联储面前现在有两条路，可惜的是，一条是死胡同，另一条也是死胡同。

01

美联储为什么进退不得？

讲这个问题之前，先来普及一下美国的货币发行机制，这是我们理解接下来美联储目前困境的核心。

货币这个东西，不是你想发就能发，不管你有多少台印钞机。

货币的发行，要有一个法定的锚定物，就是所谓的“货币锚”。

货币是中央银行的负债，有负债就必然与资产，有了多少资产，你才能有多少负债，简单点说，中央银行的资产就是货币发行的“货币锚”。

在金本位时代，各国的货币锚，都是黄金，央行会制定一个兑换比率，你持有多少货币，就可以按照这个比率，到中央银行兑换等量的黄金。

1945年至1971年，美元能成为全球货币的原因就在于，双挂钩制度，即各国货币与美元挂钩，美元与黄金挂钩，简单来说就是各国货币可以兑换成美元，拿着美元可以到美联储换取等量的黄金，其实就是间接的金本位制度。（为什么是美元，因为1945年之后，美国拥有全球三分之二的黄金）

但是，随着生产力的进步，全球贸易的发展，用黄金来做“货币锚”已经明显满足不了人类的需求（1971年左右崩溃），于是全球的央行（主要是美联储），又找到了一个更好的可以无限使用的“货币锚”，就是国家信用。

以美国为例：

美国投放基础货币主要通过美联储（美国中央银行），投放主要有三个渠道：

购入美国政府债券、再贴现贷款（RP & TAC）和持有的黄金及特别提款权。

其中购入美国政府债券，是美联储最主要的基础货币投放方式。

整个流程是这样的：

国会先讨论，然后表决确定政府债务上限（目前这个数字大概是在26万亿美元以上，逼近27万亿美元），然后美国财政部就可以发债，继而美联储在二级市场上购买国债，美联储每购买1美元国债，就可以向市场投放1美元基础货币。

这就是美联储发行美元的依据。

美债代表的就是美国的国家信用，以美债为发行基础的美元就锚定了美国的国家信用。

说白了，美国的货币发行，是以透支整个国家的信用作为代价的，而一切矛盾的起源就在这里。

《资治通鉴》有云：

夫信者，人君之大宝也。

翻译过来就是：

信用，是君主至高无上的法宝。

用今天的大白话来说就是：

信用是一个国家最有用法宝，使用起来效果惊人，但是绝不能轻用，更不能滥用。

司马光一千年前就明白的道理，美联储当然也明白，难题就在这里，美联储不想透支整个国家信用来放水，但是现实的状况，又不得不迫使其这么做。

02

如果美联储不放水会怎么样？

我们先来看一下，美联储不放水会是什么结果？

美联储上一次开动印钞机是在今年3月。

美国政府在3月份已经通过了一份《冠状病毒援助、救济和经济安全法案》，针对全国民众和企业进行救助，总金额为2.2万亿美元，美国总人口约3.3亿人，这相当于给全美国人无论男女老少每人平均发钱6667美元（折合人民币4.7万元）。

平均每人4.7万元人民币的钱，结果只撑了4个月，两党就迫不及待地要开始新一轮的发钱计划——要知道，美国基本的衣（纺织品）、食（各种粮食和肉类）、住（房子）、行（汽油价格）都比中国大城市要便宜得多，人均4.7万元只能撑4个月的时间。

如此庞大的资源消耗，是建立在超多的货币基础之上，之前经济还可以正常运行，美国民众还可以工作赚取工资，所以不用印钱。

但是现在的美国经济，只有更差，没有最差！

经济数据显示，7月25日当周，美国首次申请失业救济人数为143.4万，创4周新高，连续第二周上涨，前值也由141.6万上修为142.2万人。

这一数据已连续18周超过100万，表明新冠疫情正使美国就业市场进一步恶化。截至7月18日当周，领取失业救济的总人数增至1700万。

同时，美国二季度实际GDP年化季率初值为萎缩32.9%，创下该国至少是1940年以来的最糟季度GDP表现。个人消费支出、进出口、私人库存投资、非住宅固定投资、住宅固定投资以及各州和地方政府的支出均减少。

今日发布的美国7月密歇根大学消费者信心指数终值为72.5，逊于预期和初值，仅略高于4月所创的八年低位。更重要的是，没有迹象表明美国消费者预计经济衰退将很快结束。

经济不景气，没了工作就没有收入，那美国人如何继续享受全球最高的物质水平？

所以只能开印钞机，继续放水，直接给民众发钱！

如果不开印钞机，叠加民众大量失业，告诉你，美国的国内情况只会继续恶化。

所以，融哥坚定，民主和共和两党，必然会达成共识，拿出一个1万亿美元以上，3.4万亿美元以下的刺激法案。

这是短期必须要保住的利益，不放水就保不住，这是美联储的一条死路。

03

如果美联储还这么放水会怎么样？

如果继续放水下去，短期的民众生活倒是保住了，但是从1944年以来，美国苦心经营的美元霸权会受到极大的挑战。

2020年，美联储为了救美国经济，资产负债表今年以来已经扩表达到了惊人的3亿万美元，从2019年底的4.2万亿已涨到7万亿美元（近一个月有所回落，但是也有6.9万亿）。

如果未来几个月持续按照目前的速度购买国债和MBS，美联储的资产负债表到年底将轻松突破9万亿美元。

如果再放开想象力，按照德银给出的数据图：

美联储的资产负债表会扩大到20万亿美元！

OH，MY GOD!

与此同时，美国国债也达到了26.6万亿美元，美元指数也被打垮了！

在美联储的这一系列骚操作下，各国央行吓得屁滚尿流，德国、法国、意大利、斯洛伐克、比利时、匈牙利、俄罗斯、委内瑞拉、荷兰、奥地利、瑞士等13个国已经完成或者计划将放在美联储和英格兰银行的黄金运回自己家保管。

美元的暴跌，也是黄金价格突破2000美元/盎司的核心原因。

目前受到谈判破裂的影响，黄金又跌破了2000美元，不过，融哥相信，这只不过是一次回调，因为谈判最终一定会成功，印钞机必定还会重新启动。

1944年，美国凭借强大的经济和军事实力，建立了布雷顿森林体系，将美元和黄金挂钩，同时将各国货币和美元挂钩，美元取代了黄金的地位，成为了世界货币。

在布雷顿森林体系的时代，美元=黄金，这个等式是成立的，即使到了1971年，布雷顿森林体系解体了之后，美元≈黄金，这个等式，依然是成立的。

但是现在，美联储如此大规模的放水，终于让美元几乎可以与万古不变的黄金相比拟的信用，开始出现裂痕！

美元走势和黄金走势的分道扬镳，意味着当国际局势再度动荡的时刻，各国有可能放弃美元，而选择黄金，这样一来，似乎又回到了1944年，布雷顿森林体系建立前的时代。

那么美国花了几十年才打造的美元霸权，就被彻底摧毁了，当然，绝对没这么简单，这是美国核心的利益所在，是不惜发动战争也必须保住的。

君不见，萨达姆·侯赛因刚刚试图利用欧元结算石油，就被送上了绞刑架。

但是，形势比人强，如果美国国内的情况继续恶化下去，即使美元的信用面临崩塌，美联储也只能硬着头皮放水下去，这是美联储的另一条死路。

04

美联储还能有什么办法？

现在美联储的状况，跟鲁迅先生的名句颇为贴合：

我的面前有两条路，一条路是死路，另一条路也是死路。

现在的状况是，不放水保不住经济（虽然已经是史上最差了），但是继续这种放水，美元的信用和地位一定会受到挑战。

事实上，如果没有这波疫情的话，美联储如此放水，还是有办法解决的，方法很简单，通过美元国际货币的地位将美元输送到全世界，向全世界输出通胀，让全世界人民买单，。

但是现在，因为疫情的影响，全球经济都在下滑，各国都在加强资本管制，外贸保护主义也在全球范围内抬头。美国根本没有机会输出通胀，更重要的是，全球经济形势如此严峻，没有任何一个经济体还能承接美元如此天量的输出。

唯一有可能的只有经济表现相对最好的中国。

可是目前的中美关系，只有更差没有最差，当然，即使经济好的时候也是绝对不可能让美国薅羊毛的。

所以现在美联储已经落到，后有追兵，前无去路的尴尬境地。

有办法改变吗？

说实话，融哥是觉得没有任何办法改变，美联储只能先把水龙头继续开着，先把目前的经济保住，然后再慢慢想办法，结果就是贫富差距继续扩大，最终让国内的穷人买单。

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