摩根士丹利：中国正在重置其经济底层逻辑

摩根士丹利：我们正站在中国经济和资本市场一个重要的转折点上。新目标带来的经济底层逻辑的重置以对互联网巨头监管为标志，中国正在转换经济发展的底层逻辑：从增速优先转向兼顾公平，对于部分高垄断---进而带来高ROE---行业可能有影响。

 
北京正在将其监管优先顺序转向在增长、可持续性、改善社会不均衡、维护各项安全之间求得平衡。这将会让经济利益的划分更多转向劳动者，降低企业盈利。我们认为这将带来长久和深远的市场影响。

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新目标带来的监管底层逻辑的重置

我们正站在中国经济和资本市场一个重要的转折点上，在经过数十年消除绝对贫困的努力后，北京正在将其监管优先级进行调整，更加关心可持续性、社会公平、数据安全，和自主可控。中国对于金融科技、大科技巨头、课后教育、数字货币，以及碳排放的限制升级正是这次逻辑重置的体现。

经济方面的影响：在新的逻辑范式下，中国似乎正在尝试将经济利益分配向劳动者倾斜，这将会带来企业盈利占比的下降。我们看到和社会不平衡，经济可持续性，以及数据和网络安全相关的行业政策风险可能上行，而高端制造、科技自主可控、以及清洁能源有政策利好的支撑。我们仍然严密监控可能的“过度监管”风险。同时也关注可能的反转信号，包括例如，在港科技企业IPO、..型企业雇员..问题解决的清晰信号、或者有分量的政策制定者（top policymaker）的讲话。

投资方面的影响：我们预计这次重置对于中国权益市场的估值和ERP会带来长久和深远的影响，但主要因为其影响在互联网板块，这是中国指数的重要权重，在MSCI China占比大约在40%到50%。这一板块未来收入和利润率的不确定性仍较大。

挑战和机会：重数据型科技和..企业，以及房地产企业仍然处于政策压制中。“新经济”板块会继续享受政策支持。

从增长优先到兼顾公平：长达数十年的消除绝对贫困的努力之后新的目标是社会平等、数据安全，以及自主可控。



四个政策关注的主要领域：社会风险、国家风险、金融风险、环境风险


中国历史上每一次监管都带来某个行业底层逻辑的颠覆：采掘、乳制品、酒、跨境投资、游戏、医药、以及这次的互联网：

从“宁德”狮子大张口聊股东价值
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