当下，买私募的两种正确姿势

春节后A股连续回调，基金类产品不管是公募还是私募，净值都出现了明显的回撤，看看公募这段时间的下跌，那叫一个惨，很多今年以来都成了负收益，投资者也由盈利变为亏损，一些节前追高的投资者甚至深度被套！

在基金净值普跌背景下，市场上却有一批私募FOF取得正收益，成为万绿丛中的一点红。据可统计数据来看，今年以来979只私募FOF的平均收益率为2.31%，其中797只基金实现正收益，占比为81.41%。

那这类产品是如何实现逆势上涨的呢？

现在市场的逻辑正处在加速演变的阶段，之前市场上涨是因为在新冠疫情的冲击下，全球央行放水，流动性推升股票等风险资产整体估值向上扩张。

现在全球迎来疫情拐点，市场运行的底层逻辑正在从流动性驱动转向盈利或者说基本面驱动，在这个切换的过程当中，市场必然会出现板块和构的轮动、调整。

后疫情时代，投资的不确定性增加，投资者通过单一策略的投资方式难以获得比较好收益。而主动型私募FOF则通过分散投资于不同资产类型和不同策略的管理人，来降低降低组合波动，对市场的不确定性适应能力更强。

基金的投资策略方面，现在市场上有很多种，像股票多头、中性策略、多策略、指数增强、CTA、宏观对冲等等。

• 股票多头

这是最常见的，也很好理解，单边做多股市，现在市场上有两种，主观多头和量化多头，主观就是人工选股做投资运作，而量化就是通过数据模型、机器代替人工。后者居多，人工搞，太累，效率也不高。

多头策略的核心就是在市场中选到优质的、有成长性的股票，然后买入，等着它成长起来再卖出，进而获得相应的投资回报。

但这里有一个问题，就是即使你有非常完善的选股逻辑或者说选股系统，但A股就那4000多只股票，关键是A股还有很多垃圾股，所以好股票并不多，没有那么多标的让你买。

这就导致单一的股票多头策略的基金存在一个管理的边界，这个边界一般在100-150亿，再牛的纯多头管理人也就150亿左右，再多了超额收益就会下降，所以现在很多股票多头类管理人到了这个规模就封账不让买了。

如果不锁定规模，那就是锁定长期限，这样强制投资者忽略中间的波动，投资股市长周期一定是..的，因为股市是随着中国经济的增长底部逐渐抬升的趋势，中间波动你就不用管了，反正你买进来的钱短期也拿不回去。

所以纯股票多头，要么就是保持一个比较小的规模，要么做长期限产品，这应该是唯二的两种可持续发展的模式。

如果不这么搞，既想要规模还想要保证不错的收益率，只能说是阶段性的耍流氓，最后一定会被市场淹没。

• 中性策略

中性策略主要是在股市里先买一揽子股票现货，然后在期货市场上做空相同数量的期货，通过量化选股来获取阿尔法收益，所谓的纯中性策略就是现货持仓和期货持仓完全相同，当然由于股价的波动导致的被动性差异另当别论。

这种策略的量化选股模型能够跑出相对稳定的超额收益，同时能够对冲掉市场的贝塔风险，适合稳健型投资者。但这个策略的问题就是，在震荡市的时候会出现不适应期，主要是会出现所谓的负基差，拖累收益。

• 多策略

多策略就是在中性策略的基础上通过一定的方式去增强收益，比如说它可以在现货端或期货端留出一定的敞口。

如果策略上是留20%的敞口，假如看跌股市，就是在现货端少买点股票，比如我买10亿期货的同时，现货端就只买8亿，这就相当于留了20%的裸空头。

如果看多股市就反过来，我买10亿现货的同时，期货端只买8亿，这样就有20%的裸多头。

就是可以通过控制裸多头和裸空头的比例来获取超额收益，这里边的关键是要看对方向、选对方向，一旦选错亏两份钱。

• 指数增强

这个策略现在多是通过量化的方式调整指数成分股的权重，就是通过复杂的模型算法把收益率好的成分股权重提高，不好的权重下降。

• CTA策略

这个策略，最大的特点就是可以做大宗商品，跟股市的相关性比较低，而且它是做趋势的，不管上涨还是下跌，它都是获利的。

去年在疫情的影响下大宗商品价格整体下跌，对CTA有利，今年疫情拐点，经济复苏复苏，大宗商品会涨价，也对CTA有利。

当然这种策略比较难受的阶段就是在市场没有趋势的时候，也就是大宗商品出现震荡的时候，这个策略就会进入不适应期。

这个策略一般是和别的策略一起做混合策略的产品。

• 宏观对冲

这个跟期货的逻辑有点类似，只不过它对冲的是更大层面的、方向相反的资产，比如地区性的，做多印度资产的同时做空俄罗斯资产（仅为举例）、或者做多美元做空黄金等等，现在这个策略在市场上很少。

上面这是现在市场私募基金的几个主流策略，不难发现这些策略都有各自的适应期和不适应期，都会存在阶段性策略失灵的情况。

• 股票多头不用多说，遇到熊市就不行；

• 中性策略震荡市有的时候出现负基差，收益率下降；

• 多策略存在中性策略问题的同时，万一看错方向也很难受；

• CTA也是，遇到大宗商品经过一段趋势行情进入震荡阶段时也失灵；

……

简单说就是，没有一个单一策略能够适应所有市场，而私募FOF的核心就是将市场上各类策略的产品配置起来，通过主动管理发挥各个策略的优势，而回避策略的不适应期，从而使FOF能够持续获得稳健的收益。

这就是为什么现在A股回调，而很多私募FOF却逆势上涨的关键所在！

 这么看的话，对于普通投资者来说，未来买私募想获取持续稳健的收益就有两种姿势：

一种就是按照三方机构专业投顾的建议，在不同的市场环境下精准配置相应策略的私募基金产品；另一种方式就是直接买私募FOF，把配置权直接交给基金经理！

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